买入一家股票的理由可以有多种：低估、赛道好、高增长、利好消息，甚至只是技术形态好……

然而简单来说，值得投资的股票不外乎3种：

第1种是确定性高。能大概率在未来稳定增长的个股，就相当于超高收益率的国债。在动荡期，机构资金都特别喜欢这类防守型的股票，愿意给出特别高的估值。例如消费股（白酒、食品、小家电）。

第2种是想象空间大。换句话说，就是赛道好、产品市场空间大。在风口期或者货币相对宽松的周期，资金追捧意愿最高的就是这一类进攻型的股票。例如今年的医药医疗、军工、半导体设备等。

第3种是两者之间的理想组合。确定性和想象空间都达不到极致的程度，但是两者都有比较高的水平，组合起来还是很值得投资的。例如今年的农业。

这一期要探讨的是第1种股票，毕竟在美国大选之前还有三个月，也就是说，A股市场仍然处于潜在的动荡期。

科技中的消费股

传统的消费股已经被机构扎堆一再推高，纵然风险不大，空间也所剩无几。消费电子在这次动荡期中也一度被推上风口浪尖，失去了高确定性。如果说科技股里还有一个板块具有消费股属性的话，这个板块就是云计算。

云计算是未来十年软件革命的核心，也是大数据的主要载体，我国的云计算刚走过了起步阶段，跟美国的距离也不算太大。这决定了云计算领域在未来很长一段时间内都拥有高确定性的持续增长。

云计算不是一个新名词，对于股民而言，甚至已经听到耳朵起茧。但是价值君敢打包票，如果让一股民讲明白云计算是个什么东西，恐怕100个里面都未必能找出1个。

投资科技股最可怕的就是看不懂那项科技。因为不明觉厉就去投资科技股的，也很容易死得不明不白。

即使知道行业具备长线逻辑，看不懂那项科技也会导致选不好赛道。例如半导体是具备长线逻辑的，但是搞不懂从IC设计，到封装，再到半导体设备的赛道切换顺序，今年还死守着IC设计赛道的话，不但跑不赢半导体ETF，还分分钟亏损。

云计算的长线逻辑是明确的，但如果细分赛道没选好，也只会白白浪费了机遇。想花最少的力气搞懂云计算的选股逻辑，有4个关键词必须搞懂：

关键词1：SaaS

提供云计算服务的形式有3种：提供基础设施的IaaS、提供平台的PaaS、提供软件的SaaS。前两种是几位大佬（阿里、腾讯、百度等）争夺的地盘，我们面向的A股标的都集中在SaaS领域。

关键词2：云原生

这个东西即使去百度，看完几个版本的解释，正常人还是看不懂究竟是个什么鬼。价值君尝试用人话来一个版本：

云计算诞生后，很多传统软件开始向云计算转型，虽然不算失败，但是出现了不少问题，也受到各种限制，不能发挥云计算的最大优势。就像《变身特工》里的特工兰斯变成鸽子后的那种有心无力……

云原生就是用云计算的基因重新编制软件，这样才能实现完美融合。这也是未来十年的软件革命方向。

概念虽然晦涩难懂，应用在选股方面其实很简单：无论是通用软件，还是垂直领域的行业软件，甚至底层架构技术，我们只看已经踏上云原生赛道的个股。

关键词3：零信任SaaS

由于云计算把更多的数据暴露在网络上，所以以往的网络安全问题也成倍放大。在中美加速脱钩的背景下，网络安全不但涉及更大的商业利益，更是上升到国家需求的层面。所以网络安全既是一条不错的老赛道，也是被云计算催化加速的一条新赛道。

要根治云计算的网络安全问题，目前最有效的技术是零信任SaaS。做个简单比喻的话，它就相当于一种云原生的网络安全技术。去年国家就把零信任列入急需突破的关键技术，今年的网安政策更是密集出台，提供更多的支持。

所以网络安全赛道可以以零信任SaaS作为分水岭，已经开发出零信任SaaS成品的公司比传统网安个股更容易获得高估值。例如在去年就已推出aTrust安全架构的深信服、去年推出零信任身份安全解决方案的奇安信。

还有一部分公司只是拥有零信任SaaS的部分技术先发优势，未有相关成品，例如拥有PKI技术先发优势的格尔软件、数字认证。这些公司虽然掌握技术先发优势，但是成品什么时候出来、能不能出来，都面临不确定性。估值突破需要等到出成品之后。

关键词4：估值

估值最常用的指标是PE（市盈率），但是对于新行业，特别是科技行业，PE是不适用的，因为新行业初期普遍不盈利。所以一般用PS（市销率）估值，这种估值方法还可以反映公司占领市场的能力。

云计算是科技行业，也是新行业，机构也普遍都用PS给云计算的公司估值。

最初，由于大部分公司的云计算业务占比很小，机构就把云计算业务单独挖出来做PS估值。后来，核心标的的云计算占比都快速提高，而且融合程度也在提高，要把云计算业务精确挖出来并不容易，所以演变成简单粗暴的两档：

云计算成分的收入占比在50%以上的，或者可以预见不久未来超过50%的，归为第一档，给20倍左右的PS。由于美国头部的15家云计算公司平均估值27倍PS，所有27倍左右的PS是这个阶段云计算A股的天花板。

云计算成分的收入占比明显低于50%的核心标的，归为第二档，根据云计算成分和收入增速，一般给7~15倍的PS。

上表是云计算和网络安全核心标的的PS，红色数字是第一档，蓝色数字是第二档。统计是基于目前最新一期财报的滚动营收，很多标的的二季度业绩还没公布，如果二季度营收增长，PS将向下消化。

特别提一下金山办公，PS异常高，不是因为身处科创板（奇安信也是科创板，PS只有22.8倍），而是因为办公软件一家独大的垄断溢价。

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