下午两点后，昨天市场情绪担当的券商突然带头跳水，盘中投资者们一度懵逼。直到盘后才纷纷看到谜底：M2数据意外收缩了。

M2是广义货币，每个月公布的M2增速是用来衡量货币宽松环境的。数据收缩，可以理解为，可流入股市的钱变少了。

机构提前知道M2数据，先走为敬？

M2数据是盘后公布的，而机构资金从两点开始就撤退，这又一次说明信息的严重不对称吗？倒不一定。

昨天价值君在盘前讲了个逻辑：既然周末央行特地发话，制造货币宽松预期，那么即将公布的M2数据肯定不好看。（中国的经济数据公布时间是有点小任性的，原定昨天盘后公布的M2数据，顺延到今天盘后）

所以机构资金今天提早从券商撤离，基于这个逻辑就足够了，而不需要提前知道确切的M2数据。

换句话说，如果周末央行不发话，今天很可能就不会尾盘杀。但是连续保持了三个月的M2增速11.1%，市场一致预期就是这么一直保持下去，这次突然降到10.7%，市场看到的就是增速下降的趋势，在未来一个月都会倾向于悲观。而周末央行的发话，正是要堵住这种悲观的路径。

上面这个图反映的是近几年M2和股市的关系。M2并不是股市的唯一决定性指标，单个月的M2更不能决定股市走向。但如果着眼于趋势，很容易看出来：M2的趋势是股市趋势的先行指标。

M2趋势一旦形成，快则一两个月，慢则半年，就会体现在股市的趋势上。所以央行对7月M2数据突然收缩非常重视，担心的就是市场预期M2要趋势性收缩。所以周末发话，大意就是：下半年的M2总体还是宽松的，7月的数据大家别太在意。

M2不乐观是事实，需要时间消化

虽然央行希望引导市场的注意力，从7月数据的悲观，转向8月9月的美好预期，而事实上也将会这样；但是情绪终于需要一个宣泄过程，这个过程需要时间消化。用人话来说，就是市场需要回调一波。回调之后会出现机会，但是现在急不来。

我们平时常听到的“双宽周期”，指的是货币宽松+信用宽松，双宽周期是大牛市最重要的基础。货币是否宽松，我们看M2。而信用是否宽松，有两个常用指标，一个是社融（社会融资规模）的同比，一个是M1-M2的增速差。

每年7月份都是社融规模的一个低点，所以不能跟6月社融对比，怎么对比都是难看的。我们要看同比，跟去年7月相比。

先看社融：疫前的社融同比是10~30%的增速。疫后的三个月（3-5月）是特殊时期，同比特别高，不纳入观察。6月份同比回落到50%左右，但仍然是大幅高于疫前。7月份同比不但没有进一步回落，反而上升到将近70%。这反映信用不但依然宽松，甚至在扩张。

再看M1-M2的增速差，它反映的是央行释放出来的钱，流入到实体的效率高低。2018年春节之后，这个增速差就一直都是负数。今天公布的M2虽然收缩，但是M1-M2的增速差也缩小了，而且缩小到2018年8月以来的最小值。

也就是说，央行释放的钱虽然慢了一点点，但流入到实体经济的效率更高。这意味着，Q3（第三季度）的上市公司业绩恢复速度会比Q2更快。

为了对抗美国大选前各种滋扰的不确定性，如果搞双宽周期，让股市涨得太快，一不小心就容易被突发的地缘事件造成恐慌行情，过于激荡的股市不利于实体经济恢复，也不利于信息弱势的散户。所以在信用宽松的前提下，货币宽松（M2）更适合低调一点。

北上资金回归

国内机构资金倾向于引领情绪波动，因为今天的M2数据，机构资金先跑为敬，短期也是继续撤退的节奏，体现在股市里就是高标板块的快速回落。

北上资金倾向于价值（实际业绩），也倾向于国际环境稳定。由于美国对我们的头部跨国企业、对我们的领海不断滋扰生事，北上资金持续了大半个月的净流出趋势。

直到这周，净流出趋势悄然结束，特别是今天，在两点后国内机构狂奔的背景下，北上资金反而加速流入。外资的消息和预测能力都不比国内机构差，M2数据收缩他们不可能不知道，所以原因不外乎两个：美国的滋扰已阶段性结束；信用宽松周期利好A股价值（Q3业绩），而且利好程度足以覆盖M2的收缩。

国内机构资金和北上资金是A股的两大主力，国内机构短期流出、北上资金展开回流，这种对流之下，股市只有一种结果：风格切换。

简单来说，今天遭机构资金抛弃的券商、疫苗、光电、芯片封装等，这些风格大概率要告一段落，向一些位置低、逻辑强的风格切换，例如旅游、电影、家具等。

如果喜欢价值君的内容分享，请分享给更多的朋友，让我们共同探讨、共同进步。有见解或疑问的小伙伴，欢迎评论或私信交流！