下半年基本面的演变

　　沪深主板指数上半年是一个小涨，有过年初大涨，也有春节后跳水，二季度来的几次拉锯。而7月来的两次跳水，也让投资者感觉到市场延续震荡市的节奏。市场在上半年经历了风格热点切换，周期行业经历大幅炒作后，迎来监管，控制输入型通胀，形成了分化，黑色系的钢铁、煤炭等应声跳水；数字货币经历炒作后，管理层严查炒币、挖矿而应声下跌；酒类群魔乱舞后，迎来群体跳水。没有逼空的热点，都是“调整——反弹”的节奏，这是值得股民思考的。

　　时间来到了下半年，每逢7月，由于月末的政治局会议，还会有一些重要改革政策值得期待。也会形成A股热点的一个分水岭。之前分析过，2021年一季度是经济增速高峰，二三季度经济开始边际放缓，紧信用的滞后效应现象，逆周期调节力度也在下降。

　　2021年有些风险因素值得重视，全球经济的过度分化是一个很大的风险。如果按照市场预计，10月份前后，美国的疫苗接种可能能达到70%，到年底基本接种完毕，美联储未来的缩表和资本从新市场流出的风险值得警惕。现在全球资产价格估值都很高，一旦美联储货币政策正常化，或者说开始缩表、紧缩货币政策，会对全球的资本市场产生压力。

　　中国已经货币政策正常化了。当货币金融数据开始放缓的时候，会引发经济指标、经济景气度的放缓。比如说会抑制投资、抑制生产、抑制消费等，4-6月份公布的PMI指数、新订单指数等等已经开始放缓，而且上游的涨价对下游也是一种抑制，经济边际放缓的压力开始显现。

　　对应地，大宗商品价格大幅上涨的阶段在上半年已经过去了，价格的顶部区间逐渐明朗。管理层调控力度也是非常明显的，毕竟这会导致大量中下游企业的困境。而从结果来看，这一次价格跌得比较多的是螺纹钢和煤炭，主要是因为螺纹钢和煤炭等是国内定价，且有较大的产能提高空间（钢铁和煤炭等板块已经有过明显的调整）。对应地，原油、新能车上游资源等国际定价，依然保持较高的景气度，这样的差别也要注意。

货币政策、经济与股市的晴雨表关系

　　2000年以来，2020-2021年行情之前，A股市场经历过3轮典型的“经济复苏”行情，2006年至2007年，2009年至2010年以及2016年至2017年。而这样行情之后，迎来的都是市场的跳水，即2008年、2011年以及2018年，但我们可以发现一个关键点，这样的下跌不是突然的，一定是经济基本面先出现拐点之后，股市才有的趋势改变。

　　如果继续扩大时间节点，可以发现经济基本面、股市以及商品价格的高点，具有一条清晰的时间线，经济基本面先出现高点，然后是股市，最后是商品价格。（还有更大范围的，即《历史上大类资产轮动规律与对应热点策略》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404630493239836897中提到的轮动）。具体来说，大家都应该知道2008年的全球金融危机，但我国经济增速高点是在2007年三季度（GDP累计增速达到14.4%），上证综指在2007年10月创了6124的历史高点；而2008年上半年末，大宗商品价格指数见顶。

　　2009年的万亿元刺激计划，让中国经济到2010年的上半年达到增速顶部，而2010年四季度A股指数见顶，随后大宗商品价格在2011年初达到历史高点。在2017年三季度经济增速见顶，随后2018年的1月达到3587的高点，而上半年末大宗商品价格见顶。而2021年，美联储四季度收紧流动性是必然，也会导致全球央行的跟随，这也会带来相关改变。接下来，对此做一个详解，并且揭秘市场下半年的轮动规律和机会点。