A股没有压舱石？1.8亿互联网理财用户，公募基金大头仍是货币基金

看到一些数据，引发一些感想。

截至2019年6月，我国互联网理财用户已经达到近1.8亿人。

大家的钱主要都在买什么呢？

货币基金。

下图是近些年公募基金规模的变化。可以看到，增量大部分都是货币基金带来的，股票基金近十几年，除了被动指数基金有起色，总体仍未摆脱规模停滞不前的困境。

货基规模大幅增量离不开“宝宝产品”的普及。

天弘基金余额宝2013年6月13日横空出世，上线一个月规模达到100亿，随后经历5年的高速发展规模突破1.5万亿。余额宝把货币基金带火为大部分的理财入门级产品。

随后的2018年中旬，为规避单只基金规模过大带来的风险，先接入了博时和中欧的两只货币基金，随后将接入货币基金规模提升到了13支。

全市场看，货币基金总规模超过全市场基金规模的50%。债基占比18%，还要除去混合型基金12%中的一部分偏债券资产。公募基金行业对股票资金的贡献不到三成。

反观美国，情况大不相同。

美国公募市场的大部分资金都贡献给了股市。而且机构资金持有时间长，可谓是股市的“压舱石”。长期享受上市公司权益带来的红利。

那么，我们货币基金规模变化是否有迹可循？这些钱接下来会去到股票市场吗？

先此前看看行情变化下，货基是否流入股市。

1、在2017年股市上涨的行情中，从数据上看，股市并未对货币基金产生吸金效应。

由于货币基金市场仍处在高速成长阶段，规模和股市呈现出同向上涨的趋势。之后，股市经历两个拐点分别在2018年2月和2019年1月。

2、货基阶段性高点在2018年11月。2018年底至2019年Q3，货币基金规模扩张放缓，总份额下降6.7%。

而余额宝七日年化收益的拐点在2018年初就出现了，从4%一路下跌至2019年2月，中枢企稳在2.3%左右。

可以看到，18年近一年，余额宝收益率和货币基金总规模背离，收益率下降，规模却逆市上涨。

一个可能的解释是，2018年2月股市开始转头下跌。

2018年全年，除债市外各类资产表现均不佳，资产荒中有资金出逃到高流动性、底风险的货币基金。很多股市资金转到流动性很好地货币基金避险。

3、货基收益不断下滑，叠加2019年1月A股春季行情开启，似乎对货币基金有一定的赎回压力，规模企稳下降，但有一定的滞后性。

从股市表现和货币基金规模来看，两者在2017年底之前关联程度较小，2018年初开始有一定关联性，但时间较短，解释力度待验证。

下图，货基规模和债市表现也并未和预期一样呈现负相关（货基收益率能迅速反应市场上的利率变化，同向；而债市表现和利率呈反向关系）。

潜在原因可能是，投资者对货币基金的替代产品知之甚少。

总的来说，钱知道去货币基金避险，但似乎并没有从里面大量转入权益市场、债券市场。

余额宝帮助国人从银行存款、银行理财等类固收产品，迈向浮动灵活的货币市场。但下一步理财习惯并没有培养起来。

如果把货币基金市场看做一家企业，这家企业经历了初创期，爆发增长期，可能在最近才刚刚步入成熟期。

从货币基金规模、货币基金收益、和股市表现来看，投资者在资产配置的教育似乎停滞不前，仅仅将余额宝作为银行存款和银行理财的替代品，而不是继续向发达国家资产配置中高流动性、低风险的的一环。

这里面有股票基金投资体验并不好的因素。

还一定程度上反应，市场上缺乏理财知识的长尾市场。投资者对金融市场的行情和自身理财需求理解都非常有限。

余额宝的姐妹余额佳，是把债券基金组合再次带入我们生活的一个尝试。“固收+”产品应该是下一个资金去向。

而权益投资对专业性要求则更高。让投资者正确理解、选择合适的基金产品，并最终产生赚钱效应，成为行业需要解决的难题。

这个背景下，理财知识和投顾服务成为刚需，老旧的保本固收观念转变为各类浮动性净值产品大势所趋。买方投顾服务适时新生。

联想一下，这个观念的转化速度的是线性的？还是向余额宝一样是指数型的呢？

希望敏感的人已经先看到这个趋势，对权益资产的配置需求是长期方向。