酒鬼酒因甜蜜素风波跌停，这次不一样，求给白酒板块带来好买点

周末一件值得关注的事，是白酒行业的“曝闻”。

塑化剂风波7年后，白酒行业又闹出甜蜜素事件。

酒甜口感是更好，甜蜜素是一种人工合成的无营养甜味剂，甜度是蔗糖的30倍、价格确实1/3。虽说很多食物中都有添加甜蜜素，但是过量会对人体肝脏和神经系统造成损伤。

但这事儿吧，其实是一桩陈年旧事，属于商业纠纷性质，不是现在的问题。

故事简言之，是某经销商12年进的54度500ml酒鬼酒，12万瓶卖剩下5万瓶，但16年5月检测发现问题，酒鬼酒同意退货，对方想要更多赔偿，一直在打官司。经过周末媒体渲染报道，事件有所发酵。

说来也怪，白酒行业的黑天鹅，每次都是酒鬼酒先中招。2012年11月带来白酒板块“血雨腥风”的塑化剂风波，也是从酒鬼酒被举报开始的。这事说起来源头比塑化剂还要早啊。

这次事件型冲击会重演吗？

根据界面新闻统计，2012年11月19日塑化剂事件后，白酒板块平均周跌幅5.79%，平均年跌幅32.15%。

叠加三公消费禁令，白酒板块随之调整一年多，到2014年上半年。但回头看，这个事件给了白酒很好的上车买点，此去一路不回头（18年才有一个像样回调）。

这次事件肯定对短期情绪有冲击，好多人其实并没有搞清楚怎么回事，只看到部分媒体的标题党。这事总体已经是好多年前，更像是单家公司的商业纠纷，我觉得不大会拖累行业所有公司。

但中期影响要看事件进一步演化情况，我觉得根据酒鬼酒很刚的回复看，问题并不大（虽然它12年回应也很gang）：

酒鬼酒对质量表现出极强自信，而且酒鬼酒目前的经营势头还是很不错的。不过这事可能诱发行业的再一次大检查。中小白酒企业更容易受冲击。

之前说过《两种投资消费赛道的方法》，我观点很明确，消费、医药两个行业是可以长期取得超额收益的标的。如果遇到估值回归合理的情形，可以坚定买入。

消费行业是一个好赛道。全球看来，最赚钱的大牛股赛道排序是烟、酒，其次高端化妆品、奢侈包包，最后才是日用的糖果可乐调味品酱油醋等。美国、日本股市历史都如此。

烟酒排第一位，A股没有香烟标的，但白酒股尤其是高端白酒我们是见证了辉煌战绩的。投资白酒这类消费标的，竞争格局是关键考察，选格局清晰的高端白酒龙头胜率最高，更值得长期持有。

但来自灵魂的拷问莫过于，好公司要什么好价格才上车？

“好价格”的定义其实就是“市场价格”低于“内在价值”。“内在价值”自然不可能是一拍脑门得出来的，投资者一定需要构建自己的估值模型。估值模型的质量决定了什么样的投资者能赚到大钱。比如在巴菲特眼里，他持有的公司内在价值都一直高于市场价格，这也是他为什么能长期坚定持有的原因。

对于普通投资人来说，估值模型质量难以保障，那该如何投资呢？

在坚定长期持有的背景下，金宝认为有两种解决方法：

第一是适合大部分人的，确定好赛道的好公司后，可以接受一个相对没那么好的价格。在相对合理的价格区间时应该坚定建仓，在一个相对长的时间分批进入，“定投”式建仓。以遛狗理论来看，拉长时间，狗子总会在某个时候尽量离人近一点。

另一种方式安全边际比较高但是机会很难把握，那就是耐心等待宏观经济风险、行业风险的出现，所谓“落难王子”。

宏观风险不必多说，08年、15年、18年，A股投资者都记忆犹新。行业风险比如2012年塑化剂和八大规定对冲击高端白酒，2008年三聚氰胺对乳制品行业。

可见第二种方式需要更多的耐心和逆向独立思考能力。买入安全边际是更高，但问题是知道这样的机会在何时没有几个人能做到。而且是可遇而不可求的。

巴菲特建仓可口可乐的时机在1988年，他已经等到58岁，正是所谓的泥沙聚下的时机。道琼斯指数三周下跌30%，当时可口可乐估值跌倒了PB4.7倍，PE15.3倍。这个时候，好价格已经出现，只需要重新审视好行业和好公司就可以放心买入啦。

这次如果甜蜜素事件不对称信息，让市场过度反应，我觉得也是一个好的机会。

投资终究是一个反人性的事情。总结出来可能大道至简，但要真正打败市场还是需要更多深入的研究。真的跌下来敢于上车的有几个呢？

话说回来，白酒板块的大周期其实跟三个因素最相关：一是政策，二是经济，三是税赋。

随着经济，短期行业整体增速可能放缓，但高端白酒增速还是会好于中低端。

另一个压力是税赋方面。今年的消费税意见稿没有出现白酒，平稳落地；但明年才是消费税是否要落地白酒板块的重要年份，如果变成终端零售环节征收，对酒企利润影响还是比较大的。而且可能暂行条例变成立法。

所以，中期上，我认为2020年白酒基本面上是一个压力年。但参考1998年、2011年，以及今年消费税改革带来行业洗牌，洗完牌之后，反而会有非常牛的超额收益出现。

短期不知道，以两年维度看，高端白酒仍是好同志。希望能给个更好的加仓机会。