拐点迹象，最佳基金投资策略：左手科技成长，右手低估价值

#疫情必胜#

这几天市场风格一会价值、一会儿周期、一会儿重回科技成长主线。

昨天口罩、消毒液概念股闻讯大跌，低估周期股异动，带领沪指7连阳，创业板收绿。部分炒作的医药股也开始下挫，这反应市场对疫情有缓和预期。昨日家用电器和白酒板块涨幅靠前。

这其实符合咱们之前说的三步走：

1）疫情高峰期：不确定情绪下，市场遭受阶段性调整压力。医药生物等表现出抗跌性和防御性，而休闲服务、商业贸易等可选消费及交通运输等直接受疫情影响的行业下行压力最大。

2）疫情缓和期：随着新增病例下降信号、疫情得到有效控制信号出现，市场恐慌情绪逐步缓解，风险偏好迎来修复。带领反弹的是TMT行业，电子、计算机、传媒等行业，以及超跌的可选消费行业。而前面的医药就该熄火。

3）疫情后期：行业表现有望重回业绩景气主线，这个时候就该两手抓，一手成长、一手周期。随着疫情过去，逆周期调节力度和政策开始强化，该经济将在“挖坑”后迎来修复，周期性行业龙头就该表演了。

不过，现在还未到第三阶段，只是湖北之外出现缓和迹象，湖北地区情况还未见拐点、还有返工潮的考验，先不要盲目乐观。别忘了累计病例已经4万多。需要继续观察返程高峰情况，目前客运还不是返回高峰。

几连阳后，市场短调压力近在咫尺了。

钟南山先生也说了拐点是不好预测的。市场风格成长、价值周期切换，很多人跟我说想卖掉上证50换成科技等等，我觉得这个时候最好的策略，还是左手积极成长（科技、新能源汽车）、右手低估价值。进退皆宜，攻守兼备。

这也是为啥我没有调整之前的关注基金，列表里一直放着跌惨的金融地产。低估价值，我放的是金融地产主动基金，还可以配置跟踪上证50、基本面50这样的指数基金。

新能源汽车指数方面，最近平安的新能车ETF上市了，它跟踪的与汇添富家一样都是中证新能源汽车产业指数（930997），最大优势是管理费率0.15%，上市3天资金大幅流入。我回头再更新一下我们的《新能源3大指数对比及相应基金产品》列表。

今天再说几句港股方向的选择，为什么选择跟踪恒生国企指数的H股ETF。

已经在12月底《行情来了，港股几大指数基金选择对比》中分析过看好港股填坑的机会。没想到1月底疫情事件，再给股市砸了一个坑。

因为交易日原因，节前港股比我们跌得很，不过2月3日我们大跌时，先跌到位的港股开始一波企稳反弹。

目前看疫情严重后的港股跳空缺口几乎快补完了。

大家一直都在看北上资金抄底，但南向资金其实也不弱，多日连续净流向港股买买买。

港股估值在低位，2019年跑输的，今年还是大概率有正回报。AH股溢价指数，昨天是124.19。

最近3年多，出现过3次AH股溢价指数高于125的情况，每次持续了几个月。出现之后的一年时间里，都是H股的收益高于同期的A股。例如2016年H股收益高于A股，2018年H股收益也高于A股。

但对于个人投资者，没有涨跌停板、无处不在的做空机构、老千股等，投资难度比A股大、风险高。香港市场的判断难度更大，情况更复杂，大部分内地企业，业绩增长前景与A股类似，但流动性又更易受到海外市场影响，美股涨它可能不涨、美股跌它大概率跟。

机构占比高，个人小散很难跑赢，借助基金性价比比较高。先说指数基金。

投资港股基金标的指数，类型上分为大盘宽基、中小盘、基本面、股息、多因子、价差、沪港通、银行。概览图如下：

喜欢稳，今天主要梳理大盘宽基类标的。主要是这3只恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港25。

恒生指数是50只市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现，香港本地股占比较高；恒生中国企业指数和恒生香港25指数则只锁定内地在港上市企业，以H股为主，不含香港本地股。

从市值分布来看，成分股市值基本在1000亿以上，都是大盘风格。

虽然从历史表现来看，2016年震荡市以来恒生指数和恒生中国25表现最好，而重配金融板块的恒生中国企业指数的最弱，但波动性也小。

但恒生中国企业指数有大的调整，伴随成分股调整，恒生中国企业指数中科技和电讯行业的个股权重将逐步提升，预计指数也将更具成长性。

目前，恒生国企指数成分股一共有50家，主要分布在金融（权重48.8%）、能源、电讯、地产等行业：

分析市场就两条：

1. 首先看估值。

2. 看业绩增长，业绩增长速度和空间。

且H股主营业务在大陆，到疫情后期随着周期股业绩修复，恒生国企指数估值修复的弹性可能更大。而种种原因，你懂的，香港本地股则需要再看业绩修复情况，并且存在一定不确定性。

指数估值上，金融板块高占比拉低恒生中国企业估值。

历史分位也在低位：

横向比，恒生国企指数和美股、A股比也是相对便宜的：

数据来源：wind 截至2020.2.11

最近3年（2017年-2019年），恒生国企指数的股息率分别为3.98%、3.3%和3.0%；沪深300的股息率分别为2.63%、2.5%和2.35%。

产品方面，市场上主要的开放申赎、跟踪港股三大指数产品如下图：

其中跟踪恒生国企的产品中，易方达家的规模优势非常明显。从持有人结构来看，其中易方达H股ETF的机构持仓占比也非常高。

而另一只指数恒生中国25，现有的产品规模太小。加上ETF形式费率和交易比较方便，我就选了跟踪恒生国企指数的H股ETF。

当然，前面也说了港股市场判断难度更大，要注意看今年美国那边开始选举后美股的动向，美股毕竟在高位。分散择时风险的方法就是定投。

我的总体思路还是那句话：左右积极成长，右手低估价值，走遍天下都不怕。