春节档票房大战在即，唐人街探案3、姜子牙等，传媒股谁是赢家？

剧情如此前分析，美伊这么快释放“和平信号”，黄金原油应声跌下来。好消息是第一阶段协议将于下周13-15日期间签署。中东果然是咱们的好朋友啊。

9日创业板表现更强劲，其实从这波春季攻势以来，的确是中小创风格占优，上证50涨幅垫底。我们分析泛科技ETF时，也说了，这个风格下科技100ETF有望跑赢。

科技题材继续表现，细分赛道ETF包括5G、半导体、通信ETF等已经在写了，表要催…

调整一天，传媒继续涨。2020年传媒股，可真是开门大红。

传媒板块开启一波估值修复，主要触发因素无外乎3个：监管政策回暖下5G云游戏、MCN网红经济、2020年春节档预期。

之所以说是估值修复，看看之前传媒有多惨。从15年牛市高点以来，下跌75%，毫无悬念摘得行业跌幅榜第一名。

估值跌到十来年历史较低水平。可以说，传媒走过了历史上最长的熊市。

可能摔得有多狠，弹得就有多快，近1个月传媒板块大幅跑赢沪深300，成为春季行情的先锋之一。回顾我11月底就说的传媒看反弹。

反弹到这个位置，但整体估值依然在历史分位线48%位置，接近中位数。短期急涨，可能调一调，但往长看，我觉得传媒板块尤其是游戏、影视还是有戏。

今天咱们先说传媒细分的影视板块，过年休闲要看电影，咱盘算的是投资机会。

春节档算是全年非常重要的档期，恨不得历年都叫“史上最强”。大家还记得2019年春节票房黑马《流浪地球》吗？46.8亿成为年度票房第二。

此外《疯狂外星人》、《飞驰人生》都是春节档，分别拿到年度第6、7名的成绩。窥见春节档的威力。

对应到影视行业板块，就有了一个“逢春涨”的规律：2016年以来，影视行业指数整体向下，但每到春节前后均有一波涨幅，我们可以称之为 “春节档”现象：

图片来源：Wind 金宝街观市编辑

但你也注意到吧，春节档炒的是预期。一般从节前就开始了，节后是预期兑现，就剩开奖而已。

仅从2020年初以来，短短9天，影视动漫板块个股已经取得较大涨幅，其中北京文化涨幅近25%、华策影视、万达电影等涨幅都超过18%。

那么眼下，这样一波影视股行情到底是反转还是超跌反弹？投资者是否还有机会上车呢？

根据猫眼专业版，拟定2020年大年初一上映的电影有9部，其中大家对《唐人街探案3》《姜子牙》《紧急救援》《中国女排》《囧妈》几部期待较高。

其中，有3部猫眼想看人数已经超过20万。

陈思诚的《唐人街探案3》人气最高，对应万达电影，之前2015年《唐人街探案1》票房分别为8.19亿元，2018年《唐人街探案2》票房33.97亿元。有群众基础，但一般系列电影有很难超越之前的怪圈，第3部大家预期高，但真实口碑，这个我觉得还得看点映情况。

《姜子牙》则是之前年度冠军《哪吒》的出品方光线传媒旗下彩条屋作品，也非常受期待。此外还有《囧妈》，属于徐峥导演并主演的囧系列片。

从票房空间上看，2015年以来，春节档观影人次和票房是逐年递增的。今年分析师测算的票房区间在70亿元左右。

简单算术题，人次*票价=票房收入。可以看到，过去4年春节档的票房体量呈现出明显的大小年。

人次上，2019年观影人次下降，而且同比降幅高达10%。

可以说，去年的低基数，为今年数据的上涨做了一个比较好的基础。

票价上，考虑到2019年春节档票价已处在近五年最高值，2020年春节档平均票价大概率不具备持续提升的可能性。

目前的测算看，今年春节档还是有可能双位数的增长。

大家都知道口红效应，即经济不景气时期，有一些轻松、容易的消费反而会大增。剁手是治愈心灵的最佳良药。人们强烈的消费欲望下，会转而购买比较廉价的“奢侈品”如口红，另一项就是电影（当然烂片也是无法抚慰心灵的）。

广大人民群众对精神文化的需求是无限的，人类拼命研究智能科技根本动力就是，为了工作时间更短、娱乐时间更长。比如最近大火的B站，办了一场跨年晚会俘获更多年轻人的心。能不能瓜分这块蛋糕，就看影视内容制作方的质量、院线的运营效率。

目前看有爆款赢家希望的就是万达电影、光线传媒、猫眼娱乐等。

但要注意，院线收入并不等于票房收入。

只能说，院线收入与票房收入相关程度较高。随着非票房收入（比如卖品、院线广告）占比上升，相关系数就会下降。

从行业整体看，还想多说几句，2010至2019年，我国电影票房从100亿增长到592亿，荧幕数从6000块增长到50000块。但银幕数增长20%，票房原地踏步。

院线供给侧出清的长期性与复杂性需要被认识到。所以，未来几年，将仍然是影院们的行业出清期。

中国每10万城镇人口拥有银幕数已经超过7张，仅次于美国、法国、澳大利亚。但中国银幕平均上座率已经全球主流观影国家最低。

说白了，银幕数已经过剩了，多加排片并不能带来显著新的需求了。

衡量院线毛利率的一个靠谱的指标，是看单荧幕收入。这是短期维度下，院线毛利率提升的核心。

我国单荧幕收入增速现在基本接近低点，基数低，意味着回正的空间大。有分析师推测，我国院线市场成长性，未来3年预计复合增速16%左右。龙头更受益。

总体来看，我还是倾向于认为中国电影行业未来是光明的，但路途可能是曲折的。核心的是我们的电影变现途径仍然过于单一，商业模式过于单薄，内容价值没有完全被发掘。

无论怎样，咱已经是全球第二大票仓。

院线方面，积极布局行业未来前三甲，一是拥有充足的资本，其次考虑运营效率。

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