美联储购债计划遭到华尔街抵制？放水计划还能够成功吗？

由于美联储购债针对的是短期债券受到市场的一定限制，所以确实有可能不能买到足够数量的债券，完成购债计划。但是美联储本次购债针对的是美元流动性短缺的情况进行补充，因此并不是一定要放水。

一、为何市场上没有足够债券可以购买？

第一，购债计划只针对短期债券。

美联储宣布了重新扩张资产负债表的计划，但是这一次的计划并不等同于量化宽松，其出台购债计划的原因，更多是针对9月下旬美国银行间市场出现的流动性短缺情况进行补充，而不是大规模的释放流动性。也因此美联储购债针对的是一年以下期间的短期国库券，而不像量化宽松那样，针对的是长期国债，压低长端利率。

通过购买短期国债，美联储能同时达到两个目的，第1个目的是能够及时针对流动性短缺进行补充，但是并不是过量释放，因为长端利率没有受到影响。第2个目的则是能够缓解目前长短期国债利率倒挂的影响，降低短期国债利率，缓解银行系统受到的冲击。

第二，为何国债购买可能出现困难。

既然购债计划针对的是短期债券，那么就很难像购买长期国债一样便利。在购买长期债券时，很多持有长期债券的金融机构会很乐于出售债券，因为在到期还有很长时间的长期债券，收益率逐渐降低的背景下，金融机构将长期债券转卖给美联储能够获得债券差价，并用于投资获取利润。

但是短期债券市场就不是这样了，一部分美国货币基金只能够购买短期债券。美联储的购债计划压低了短期国债的收益率，并且由于短期国债会更快到期，所以卖出手中的短期债券，得到的利润不足以从进一步投资的债券中获得更高的收益。这样金融机构就宁愿持有现在的债券也不会将债券出手给美联储，除非市场带给短期债券更高的价格。

二、购债困难会影响美联储资产负债表的扩张吗？

第一，美联储并不在意购债是否顺利。

虽然从市场上购买到足够的国库券确实存在困难，但是美联储对这一情况肯定心知肚明，并且并不认为会任何影响。这是因为美联储发动购债计划的本身，并不是一次持续的宽松行为，而是对流动性短缺的情况进行补充，那么是否能够完成债券购买，就不是最重要的事情。

量化宽松成功与否取决于美联储是否对市场释放了充足的流动性，但是针对流动性的补充，则取决于，每月600亿的金额是否能够足以弥补市场的流动性困境。反过来说如果美联储不能够在市场上购买到足够债券，那么就说明市场上流动性短缺，没有那么严重，大家宁可持有债券而不是现金，这样购债计划的紧迫性也就没有了。

第二，短期因素仍然会帮助美联储完成购债数量。

华尔街金融机构不愿意出售手中的短期债券，是一个长期的结构性原因，也就是说在通常状况下，没有人愿意出售更多的债券。但是9月底到10月初那样的资金短缺情况下，我们看到很多人都是拿着债券却没有人来买，这就是临时的钱荒。在这种时候无论是否亏损，无论是否想持有债券，都会急于卖出债券，这时候美联储就会充当这个购买者。

从九月下旬那美联储回购情况来看，每天750亿的回购数量，经常供不应求，这个数字对于美联储每月600亿的购债数目来说是足够庞大的。这就是说，在接下来的时间内，如果市场出现短期的波动，那么600亿的购债计划迅速就会完成，不需要长期持续的购债。

三、放水还会有效果吗？

第一，流动性的补充仍然是宽松行为。

美联储针对短期债券的购买，虽说与量化宽松存在很大的差别，但是本身也是一种宽松的行为。持续购买短期债券，能够对短期利率水平进行控制，从而释放一些短期的现金流。虽然说这样的短期现金对于资产价格的提升，效果可能不如量化宽松明显，但是对于流动性短缺的补充能够有效遏制资产价格的下降，也就是说购债行为，是对资产价格的下限进行了限制，并不是提高上限的行为。

在美国债务问题相对严重的现有情况下，这样对于流动性缺口的及时补充，可以有效暂时堵住市场的漏洞，让各金融市场的资金不至于带流动性短缺的时候被撤出，引发波动和下跌。另外，金融机构可以通过购债计划进行短期的融资，同样有助于提升投资的意愿。

第二，在量化宽松之前赢得时间。

美联储的购债计划会在明年二季度之后截止，在此期间有超过5000亿美元的资金投入短期债券市场。9个月的时间内，这些短期债券会有一部分到期，也就是说扩张资产负债表，并不是一个持续的过程，美联储其中一些购买计划会是短期债券的延续而不是重新购买，这5000亿美元当中，可能只有大约一半的资金，最终进入市场。

然而在明年二季度之后，美联储的降息已经经利率降低到接近为0的水准，同时按照现在的情况发展未来经济下行的趋势会更加明显。这也就是说，在本次资产负债表扩张计划结束前后，很有可能新的量化宽松就会推出，那么这一次放水是否能够推高通胀其实不重要，主要是为了量化宽松，争取更多的时间。

综上，由于短期债券市场不同于长期债券市场，美联储的资产负债表扩张计划在通常状况下确实得不到足够的债券，但是仍能够完成美联储对于美元现金流的补充计划，并且仍然会是一次较为成功的宽松手段，为未来的量化宽松争取时间。