文/程继明

进入7月份，股市似乎正如这个夏天，一下子火爆起来。见面打招呼的方式可能会变成这样："买了吗？"

然而，当华尔街上的擦鞋匠开始炒股票时，可能是一种危险信号。格雷厄姆在《聪明的投资者》中说，"牛市是普通投资者亏损的主要原因。"

这本书被誉为"投资中的圣经"，它也是巴菲特一生中，向世人推荐次数最多的一本书。这本书是给普通投资者看的。在中国，他们叫散户。

格雷厄姆：华尔街教父

巴菲特说，我的方法是15%的费雪和85%的格雷厄姆的结合体。用格雷厄姆的价格，买费雪的股票（成长股）。

本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)被誉为 "现代证券分析之父""华尔街教父"，价值投资理论奠基人。

1894年，格雷厄姆出生于一个经济拮据的家庭之中，并且当1914年入职于一家投资公司时，其对华尔街仍是一无所知，但这些并没有影响他在投资领域的努力与成就。

1934年，在1929年股市大崩盘的背景以及经验教训下，格雷厄姆与多德出版了那本奠定了其"财务分析之父"、"华尔街教父"不朽地位的《证券分析》——这本被誉为价值投资者"圣经"的"股市常青书"，更是影响和铸就了一批批的"投资大师"。

1949年，为了区别投资与投机的差别以及更好为非专业投资者阐述"价值投资"的理念，其撰写了另一本"价值投资"的经典著作—— 《聪明的投资者》，并且详细阐述了那个著名的股市概念："市场先生"。

格雷厄姆本人投资生涯相当成功，虽然不能与巴菲特相比。巴菲特始终师事之。巴菲特说自己书房里有四本最重视的书，其中一本即为《聪明的投资者》，还有两本为格氏另外一本较专业著作《证券分析》（Security Analysis）的不同版本。

原因之一：机会主义，高价接盘

平时股票账户在睡觉，压根瞧不起股票投资，等到新闻联播播报股市新闻、身边大妈都开始讨论股票时进场，你买股票的价格一定比别人高出了50%，甚至100%，你买的股票价格一定至少到了半山腰。

价格更高，风险必然更高。稍有风吹草动，一下回到解放前，10%的风险承受能力都没有，只能割肉离场，从此成为一个剩女怨妇。

机会给有准备的头脑。

牛市是潜伏在股市长期投资者的福利，不是机会主义者的赌场。想看到牛市进来捞一把的思想，最终将会让你血本无归。什么时候面对牛市与熊市，荣辱不惊时，就是成为一名合格的股市投资者的时候。

明说资本在头条号文章《紧拥"核心资产"是"健康牛"的根本策略》提出，过去15年涨幅居前的大牛股似乎从来不看什么牛熊周期，自己走出独立行情。当然，牛市时更加力压群芳，投资并长期持有，你天天都是牛市。

原因之二：一夜暴富，急功近利

首先看一下格雷厄姆的投资业绩。在1929年到1956年（格雷厄姆退休）间，中间经历了1929年股市大崩盘、大萧条以及世界大战，格雷厄姆为他的客户赚取了17%的年均回报率。

看到17%的回报率，很多初入股市者，或者急功近利者不屑一顾。在他们眼里没有涨停都不算大涨；今天买的股票，明天不涨停就要骂娘；不来个翻翻，能对得起牛市吗？看着自己手里的股票最近没涨停，赶紧跑到别的赛道凑个热闹，最终总是你过去追涨，人家就跌停。结果自然是，到处接盘，到处撒网，空手而归是最好的结局，但往往是牛市赔的比熊市惨。

这里，我们的确需要重温巴菲特名言：复利，是伟大的。

原因之三：海水涨潮，掩盖风险

熊市就像"海水退潮"，很容易看出谁在裸泳；牛市时时海水涨潮，繁荣表象能暂时掩盖一切假象，"雷"就更加隐蔽了。大水漫灌，在一片欢呼中，财务舞弊被掩盖，但风险只会迟到，不会缺席，牛市更加要注意"扫雷"，注意独立财务分析。

A股造假横行，遍地是"雷"。这要求我们一定要在"扫雷"后"淘金"。

投资不是赌博。被誉为"全球最佳选股者"彼得·林奇曾说过："不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。"日本著名的股票大师是川银藏"投资五原则"，其中就有，选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择；股价最终还是由其业绩所决定。

炒概念、跟风、听消息做决策，是打着"投资"的幌子干着"投机"的事情，这是赌博，短期是赌运，长期是赌命。

原因之四：高抛低吸，自以为是

高抛低吸，是散户最乐于做的一件事，这就是所谓的"投资收益最大化"。

可是，每一次买、卖，其实都是一次决策，每次决策就意味着存在风险。所以巴菲特和格雷厄姆这类高手是从来不会这么做的。

巴菲特指出："股票价格预测者的唯一价值，就是让算命先生的职业看起来更有档次。"而他本人从不尝试去预测市场会在什么时候上涨或是下跌。买入后，因为股市的波动极大，"市场先生"喜怒无常，要做好长期持有的准备。

在巴菲特看来，要在一生中做出几百个明智的决策确实太困难了。宁愿守住现有的投资组合，这样，只需要做出几个正确的决策就可以赚钱。

实践也证明了这个观点。我们曾经研究过过去20年20大牛股，这些牛股也不是一蹴而就的，有些股票曾经腰斩。只有长期持有才有可能分享公司成长的收益。

原因之五：杠杆疯狂，孤注一掷

投机不是不行，但致命的威胁是投机者却自以为投资。疯狂加杠杆、孤注一掷就是自以为是典型特征之一。

格雷厄姆说过，就像精明的赌徒只带（比方说）100美元下赌场，而把其余资金都锁在旅店的保险箱里一样，聪明的投资者只会把其很少一部分资金拨入"赌资"账户。

格雷厄姆尚且如此，而我们普通投资者往往自以为是，疯狂加杠杆进入股市，这和"借钱炒股"无异。这样，风险暴露程度极高，风险承受能力大幅下降。股价稍有风吹草动就会惊慌失措。股票跌个5%就慌了，跌10%就吓死了。

原因之六：追涨杀跌，反向操作

K线图、各种所谓走势图等"技术方法"，被多数投机者奉为"葵花宝典"。基本遵循这样的原则：因为股市上涨而买进，同时为股市下跌而卖出。这种做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的，而且很难在华尔街取得长久的成功。

格雷厄姆70年前就发现大多数股民这种现象。然而，这种在格雷厄姆、巴菲特看来是荒谬的方法，时隔多日，今日，还是这样，没什么太大改变。

格雷厄姆认为，对股票价格要斤斤计较，要像超市购物，不要像买化妆品；真正重大的损失总是在投资者忘了问"多少钱"之后；高增长不等同于高盈利。上涨的股票风险增加而不是减少，下跌的股票风险减少而不是增加。

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