文/程继明 贺春阳

7月24日，周五，股市再次暴跌。北向资金净流出144亿元，已是持续多日净流出。

多次精准抄底，多次精准逃顶，北向资金似乎一切"料事如神"，先知先觉，多次展现"教科书式"的操作，被市场称为A股真正的"聪明资金"。

究竟神秘何处？我们一起揭晓其神秘面纱。

揭秘之一：神秘来源

A股市场，受到资本管理，国外资金是不允许直接参与的。我国分别在2014年和2016年，开通沪港通和深港通A股市场和港股市场资金开始互流。因为内地在香港的北面，就形成了北上资金的说法。

北向资金神秘性，首先来自于资金来源的神秘性。

第一，外资与港资。

因为香港是继纽约、伦敦之后世界第三大金融中心，所以海外投资者和港资想要投资A股，一般也会借道北向资金进行投资，俗称"热钱"。

第二，境内企业家资本。

一部分国内去纳斯达克上市的企业家，股票减持后会有大量美元现金。由于国际间资金来往通道有限，要么通过CDR流入国内，要么在香港市场通过沪股通或深股通流入国内。

第三，换马甲外资。

有迹象表明，北向资金并不都是外资，其中有相当一部分其实是境内资金换了马甲再以北向资金的面目出现，并且还加了杠杆，因此具有相当大的迷惑性和神秘性。

揭秘之二：路径真相

根据北向资金的类别，其影响总体上通过两个路径。

首先，配置型资金。

主要是跟踪国际指数的，比如跟踪MSCI指数，跟踪罗素指数等。比如，2019年5月28日，MSCI纳入A股的权重从5%提升至10%，北向资金中的配置型资金在当天就完成了建仓。

其次，套利型资金。

沪深股市和港股存在着几个利差：个股间的利差、指数间的利差、汇率间的利差。

以汇率间利差为例，套利类的北向资金对汇率波动是非常敏感的，人民币升值，北向资金大概率流入；人民币贬值，北向资金则大概率流出。

我们看一下2014年至今，美元人民币汇率与北向资金流向总体上高度相关。

揭秘之三：第二主力

不同于QFII等外资机构的默默无闻，投资者以及媒体给予了北向资金极大的关注。主要还是其影响不可低估，主要是基于外资话语权的提升。

数据显示，截至到2020年一季度，公募机构、外资、保险、社保等专业机构持有A股流通市值占比分别为8.98%、4.14%、3.38%、2.05%。

外资逐渐超越险资成为A股市场上的第二大机构投资者，同时鉴于其成熟操作手法、步调一致、决策高度统一，对A股影响已不可同日而语。

揭秘之四：无一失手

2020年2月3日，春节后第一个交易日。A股市场几乎全线下跌，不到3800只股票收盘时有近3200只跌停，上证综指下跌7.7%报收2746点，创下近4年来最大单日跌幅。国内投资者纷纷恐慌抛售时，北向资金则选择积极买入，单日净买入金额高达199.32亿元，是沪深港通开放以来的第2大单日净买入金额。

此后沪深两市开启一波快速大幅上涨，截至2月20日，大盘回到3030点，相比于2700点的低位，短短半个月的时间就上涨了10.32%，北向资金买入的优质股票很多也已收复节前阵地并创新高。

无独有偶，这也并不是北向资金第一次展示自己教科书式的操作。

2014年底的时候，上证综指在2500点左右徘徊，北向资金干脆利落大举买入。

2015年5月，上证综指一度涨到近5000点历史高位，国内投资者几乎都疯狂跑步入场抢股票。据统计，仅2015年5月一个月上交所新开股东账户数就高达674万，远超2014全年的483万。而此时北向资金则选择边跑边抛，在见顶的几天频繁卖出，部分资金做到了"精准逃顶"。

过去的三年，2019年北上资金盈利42.43%，2017年盈利34.05%。2018年北上资金亏损19.56%，但同期大盘下跌24.59%。

这才叫高手。

揭秘之五：价值门徒

北向资金更喜欢"核心资产"，这点与格雷厄姆、巴菲特等价值投资风格不谋而合。说其是"价值投资"跟随者或门徒，一点不为过。

"核心资产"股票有3大特点：

首先，所在行业发展成熟，并且在产业链上具有高溢价的位置，这样能获得更高的利润。

其次，具有宽阔的护城河。保证了短时间内很难有新的竞争者介入。

第三，拥有持续且稳定的高ROE。

我们很难进一步剖析北向资金的神秘性，但无一失手的过往经历，不得不令人瞠目。作为A股"先知先觉"风向标，我们没有理由不密切关注它。

明说资本将每天收盘后复盘北向资金动向，敬请持续关注。

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