航亚科技——全球四大航空发动机巨头三家为公司客户！还参与国产大飞机发动机研制，并被《大国重器》报道....

文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

最近军工股可以说表现异常活跃，前面海豚剖析过的最近的军工新股天秦装备也是继续有机构席位买入。今日就来说一只科创军工新股——航亚科技，其为继三角防务、派克新材后航空领域又一重磅级零部件新股，不过与三角防务、派克新材为航空锻件不同，航亚科技为航空发动机成品零部件制造商，属于航空锻件的下游，与其他航空领域新股不同，航亚股份已进入国际供应链体系，内外销并举，且主打民用航空领域。2016年开始为航空发动机四大巨头之一赛峰批量供货，并迅速放量，与此同时公司也是我国国产大飞机航空发动机研制工作的主要供应商之一，中国航发为公司主要客户。除了航空领域公司还涉足医疗骨科植入锻件领域，威孚高科为其大客户。公司所处赛道技术含量极高且具有国家战略意义，因此上市后备受关注，那么航亚科技究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于派克新材的剖析链接如下：

航空发动机锻件第二股！军品占比超34%，还进入了全球民航发动机巨头供应链体系...

此前关于三角防务的剖析链接如下：

大国重器！航空模锻第一股，大飞机铸造者，技术水平全球领先...

国内精锻技术龙头，涉足航空发动机零部件+医疗骨科植入锻件两大领域

航亚科技成立于2013年，成立之初主要为满足国际知名发动机公司 CFM（GE与赛峰合营） 的 LEAP-1A/1B 系列航空发动机快速发展的需求， 2016 年 8 月，公司首次向赛峰供货LEAP发动机（主要用于窄体客机）压气机叶片，至此实现了该款发动机上压气机叶片国产化 0 的突破，从而实现了进口替代。为满足高性能发动机市场需求，公司还取得了航空发动机整体叶盘加工技术方面的突破，并在国内某重点型号发动机的第三级风扇整体叶盘的研发上得到验证。

与此同时公司还以涡轮盘国产化为契机，进入航空发动机盘、环加工领域，2019 年完成了某项目发动机涡轮盘/篦齿盘国产化项目的工程化研制并获得成功，此外积极参与了长江1000/长江 2000 低压涡轮盘、压气机毂筒转子组件及某项目发动机涡 轮盘的工艺研制；国际主流商用发动机涡轮盘的工程化认证与批产等。此外公司还进入了航空发动机各类机匣/环形件产品领域，2019 年公司承担了CF34 燃烧室机匣开发研制，并已通过 GE 航空首件 包认证。

截至目前公司涉足航空发动机关键零部件和医疗骨科植入锻件两大领域，主要产品有航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、盘环件、机匣等）、医疗骨科植入锻件等高性能零部件。从领域看航空领域收入占比在88%左右，医疗在11%左右，主要客户有赛峰、 GE 航空、罗罗、威高骨科、春立正达等，技术水平上公司在精锻近净成 形与精密机加工两大重点技术领域已形成了丰富的工程技术能力。

尤其在叶片生产商目前国内公司目前仍较多采用模锻+数控加工工艺，其锻造毛坯精度相对较低，需要通过大量后续数控加工才能使得工件符合设计要 求，但大量的机加工使得生产制造成本较高，同时会破坏金属流线及部件表面完 整性，进而影响部件的应力性与使用寿命。

而精锻工艺相对于以模锻为代表的传统塑性成形技术更为复杂，前期研发成本也高出数倍以上，但能更加完整地保持金属表面完整性，增加叶片的抗疲劳性能，较好的实现复杂叶型的轮廓精度；成形零件局部重要位置不需或需要极少后续机械加工。

公司产品除少数装机于涡轴发动机以及航改燃机外，其余主要装机于涡扇发动机。在航空产业链中公司属于成品零部件供应商，处于产业链的中游，上游为中航重机、三角防务、应流股份等铸锻件及毛坯件供应商以及维斯伯、ATI Materials、西屋 等原材料供应商，下游客户主要有整机制造商（如赛峰、GE航空）、单元体/组件制造商（如新加坡宇航等），此外公司还承担了中国航发长江系列发动机及多个高性能先进国产发动机零部件的同步研发及试制加工任务。目前公司在研和已实现批产的发动机零部件产品共涉及国内外近 40 个发动机型号约 280 个发动机关键零部件的零件号，向赛峰和 GE 航 空累计交付了超过一百万片的压气机叶片。

公司2017-2019年毛利率水平分别为29.4%、34.1%、40.7%，与新研股份子公司明日宇航毛利率水平相当，但高于航发动力、航发科技12-16%左右毛利率水平。

窄体客机发动机龙头CFM已完成从CFM56 系列向 LEAP 系列的过渡

公司航空发动机零部件以民用为主，2020年上半年军用、民用市场占比分别为72.6%、27.4%。

在民用航空发动机领域，仅有美国、英国、俄罗斯等较少发达国家全面形成 了开发及产业化能力。通常民用航空发动机价值量占整机比例约为15~30%，预估未来20年全球民航发动机市场空间将达1.02-2.04亿美元。

分机型看2018 年单通道飞机、宽体客机对民航发动机的需求占比分别为64.4%、17.5%，其中在中大型民用宽体客机航空发动机市场，主要由GE 航空、普惠、罗罗 RR 、赛峰（SAFRAN）四家公司占领，在单通道飞机及支线飞机等其他民用航空发动机市场则主要由CFM 国际发动机公司（GE与赛峰合营）、IAE（普惠与罗罗RR合资）等合资公司占据了的绝对份额。

CFM 国际发动机的核心产品CFM56 系列发动机以及 LEAP-X 发动机更是在民用客机领域市场份额长期位居市场首位。

其中CFM56 系列为航空历史上销量最高的发动机系列，截至 2019 年 6 月，交付量已经超过3.1万台，而LEAP-X为 CFM 国际发动机公司于 2008 年推出的全新一代基线涡扇发 动机，为未来窄体飞机的替代品提供动力。

2018 年CFM 国际发动机生产重心已从 CFM56 过渡到了 LEAP 发动机，已累计交付了 3,218 台 LEAP 发动机，此外LEAP 发动机还是 C919 以及波音 737 部分系列的动力装置，并占据空客 A320 Neo 系列 59%的市场份额。

公司量产的叶片已装机于LEAP 系列、CFM56、CF34、CF6 等国际主流发动机机型，并且公司还是新一代 LEAP 发动机压气机叶片供应商，公司产品最终用于波音系列飞机、空客系列飞机等。

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