智能无处不在，公司新品不断，安客创新、比亚迪、华为、小米、稳健医疗等均是其客户....

文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

也就是恒玄科技上市的第二天，近端次新里另一只TWS概念股——朗特智能异动，成功在底部逆势走出20CM大长腿。今天海豚就来详细剖析下这只注册制新股，其业务涉猎领域广泛，消费电子+智能家居+汽车电子均有涉及，新品不断，既有TWS耳机，还为安克创新提供扫地机器人控制器，小家电方面主要客户有新宝电器等…那么朗特智能究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于安客创新的剖析链接如下：

两只消费电子出海龙头——安克创新VS杰美特，市值相差近十倍，谁更具有潜力？

此前关于贝仕达克的剖析链接如下：

全球电动工具巨头TTI第二大供应商！还傍上了亚马逊，能否在智能家居及安防领域突围？

智能控制器+智能产品生产商，外销占比六成左右

公司成立之初专注于小家电类智能控制器，现已拓展至智能家居、新型消费类电子、离网照明、汽车电子等领域，产品分为智能控制器和智能产品两大类、六个小类，细分产品近两百种，生产模式主要为“多品种、小批量、多批次”。

公司智能控制器产品如下图：

公司智能产品如下图：

目前公司在温度控制技术、PCBA 标准模块化设计、通信应用技术、生产工艺等方面已达到业内先进水平，并在电机驱动、电磁加热等技术领域取得突破，近年来公司不断研发并 投放新产品，如应用于智能垃圾桶、智能化妆镜、扫地机器人、汽车电子智能控制器、旅行化妆镜、智能网关等智能产品。

公司下游客户中终端客户收入占比在六成左右，代工厂收入占比在四成左右，前十大客户有德昌机电、新宝电器、比亚迪、安克创新（扫地机器人控制器）、国声声学等，其中国声声学为公司2019年新增客户，其为TWS制造商是华为、小米、雷蛇、OPPO 等合作伙伴，此外公司还与康力优蓝、 达闼科技、傲基科技、欣旺达(SZ.300207)、全棉时代(稳健医疗）等建立了合作联系，其中与达闼科技的合作项目即将在2020量产。

分地区来看公司产品以外销为主，2017-2019年外销占比分别为70.3%、59.7%、55.13%，外销规模在3亿左右基本没有太多增长。另一方面公司近年来加大了对国内市场的开拓力度，2018、2019年公司内销收入分别同比增长42.6%、22.8%，内销占比从2017年的29.7%逐年提升至2020年上半年的53%。

智能控制器定制化程度高，行业集中度较低

智能控制器为电子设备的“中枢控制”核心器件，一般采用个性化、定制化生产，专用性强、产品更新换代快，除必要的基本功能如 PWM 调制、过电流保护、欠电压保护、制动断电功能等以外，还具有自动控制能力、系统集成能力和传感通讯技术应用等功能。

智能控制作为非标准化产品，下游客户个性化需求差异较大，同一家企业难以满足下游不同厂商多样化的产品需求，从全球范围来看，智能控制器行业市场集中度较低，没有行业性的垄断企业，目前从全球市场看英维斯、艾默生、代傲、伟创力、天弘、捷普等欧美厂商占据较大的市场份额，国内智能控制器行业起步较晚，市场参与者较多，行业整体处于充分竞争状态，行业规模靠前的厂商主要有和而泰、拓邦股份、和晶科技、朗科智能、朗特智能等。

公司产品品质较高，平均制程不良率在千分之三以内，客户退换货率低于万分之四，其中汽车电子的 产品品质更是趋近于零缺陷水平

智能家居及家电类智能控制器收入占比超五成，小家电+智能家居市场空间巨大

智能家居及家电类智能控制器为公司主要收入来源，主要应用于打奶器、电水壶、搅拌机、咖啡机等，主要客户有德昌电机（0179.HK）、雪华铃集团、新宝股份（002705.SZ）等， 2018、2019年公司智能家居及家电类智能控制器分别同比增长28.2%、10.7%，收入占比从2017年的41%小幅提升至2019年的50.5%。

目前我国户均小家电拥有量约为 10 个，农村户均拥有量不超过 5 台，而欧洲和日本户均小家电 数量约 30-50 个，我国小家电市场仍有很大发展空间，2019 年我国小家电行业市场规模为 4015 亿元，预计到2023年将超6400亿。

同时我国也是智能家居市场容量全球排名前五的国家，2019年消费者在智能家居相关硬件、服务和安装费用上的支出达1030 亿美元，预计2019-2023年复合增长率为11%

汽车电子智能控制器收入占比为3%左右，对比亚迪销售占比有所下降

公司汽车电子类智能控制器收入占比在2-3%左右，主要侧重于为比亚迪、德昌电机等核心客户提供高附 加值的产品，而减少工艺相对简单、毛利率较低的汽车动力电池保护智能控制器的生产，所以2017、2018年公司汽车电子类智能控制器毛利率水平较高，分别高达52.3%、62.8%，2019年之后因汽车市场走弱，公司对比亚迪的销售占比有所下降，从而使得公司汽车电子类智能控制器的毛利率下滑较多，2019、2020年上半年分别为39.88%、32.43%。

电子烟+TWS智能控制器放量，收入占比已超18%，但毛利率较低

公司其他类智能控制器品类较多，主要应用于工业机柜、电子烟、医疗泵、蓝牙耳机等，得益于电子烟及蓝牙耳机（TWS耳机）的推出及放量，近两年公司其他类智能控制器产品增速迅猛，2018、2019年收入分别同比大增62.9%、89.7%，收入占比也从2017年的3.04%大幅提升至2020年上半年的18.17%。但是随着电子烟、TWS耳机新品占比的提升，而毛利率较高的工业机柜的智能控制器占比下降，公司其他类智能控制器毛利率从2017年的39.2%逐年下滑至2020年上半年的13.12%。

离网照明产品收入占比从43%大幅下滑至不到两成，主要客户为全球离网照明巨头GLP

公司智能产品主要是为客户进行贴牌生产，OEM收入占比在八成左右，ODM收入占比在20%左右，此外还公司拥有自有品牌 “Longtech”牌的电动牙刷，但收入占比较低。公司智能产品分为离网照明产品和新型消费电子产品两大类。

2017-2019年全球离网照明设备销量复合增长率为 5.53%，虽然相较2017年前几年市场增速放缓，但是仍保持增长，且全球未通电人口基数仍然庞大，目前全球有 8.4 亿未通电人口，逾 10 亿人在使用不稳定电网，全球离网家庭有4.34 亿户，其中 3.17 亿家庭未购置离网照明产品，这些地区大多位于于非洲、东南亚与印度等地区，目前夜间只能通过煤油灯、蜡烛等进行照明。

公司离网照明产品的主要客户为GLP （GreenlightPlanet），同时GLP也是公司第一大客户， 不过公司离网照明产品收入占比已从2017年的43.35%逐年下降至2020年上半年的19.6%。随着产品的不断升级，销售单价的提升，公司离网照明产品的毛利率水平从2017年的7.75%逐年提升至2020年上半年的16.11%。‘

GLP公司的产品如下图：

GLP拥有自有品牌“Sun King”，为离网能源领域知名品牌，还参与世界银行 Lighting Global （点亮全球）项目标准制定，有 19 款产品成为该项目的推荐产品，目前GLP也占有全球离网太阳能照明产品市场约 25%的份额，覆盖 35 个国 家和地区，在印度、 非洲离网照明市场份额中处于前三位。2017-2019年GLP收入规模分别同比增长71.37%、40.53%、33.70%。

公司2014 年度开始批量为GLP生产离网照明产品，2017年公司对GLP的销售规模同比大增208%至2.1亿，收入占比达42.8%，主要是因为2017年GLP一方面在渠道商加强了与乡村诊所、加油站等的合作，且提供分期付款的购买方式，另一方面将离网照明产品逐步从功能单一的照明工具升级为集娱乐（收音机、音乐播放）、供电功能于一身的多功能家庭电力系统，从而使得GLP2017年收入同比大增71.4%，与此同时GLP2017年加大了新品的采购力度。

2018年、2019年公司对GLP的销售额分别同比下降21.7%、11.55%，对其收入占比分别为31.77%、25.61%，主要是因为GLP新品销售不及预期，且GLP主动缩减了毛利率较低的户外型照明系统销售，2019年GLP又因为回款状况欠佳，为降低信用风险主动缩减产销规模。

公司为 GLP 生产的离网照明产品以照明类产品为主， 2019年公司为 GLP 开始试产、2020年量产附带红外感应照明功能、并能为适配 的电视机、收音机等供电的离网太阳能设备，预计未来将成为公司对 GLP 销售收入的增长点。随着 GLP 加大在非洲地区的拓展力度以及消费者对产品更新换代需求，预计2020年公司对GLP的销售额将同比增至20-30%。

在智能啤酒杯方面，2017年Buzz Agency为百威在 NHL（北美职业冰球联盟）和 NFL（美国职业橄榄球大联盟）两项体育赛事中的营销推广而委托公司生产提供大量智能啤酒杯，2017年公司对Buzz实现收入3173万，收入占比6.5%。2018年公司新型消费电子产品收入同比下降26%至3276万，主要是因为对Buzz智能啤酒杯销量减少，不过另一方面公司也加快了新品投放，与美国客户Simplehuman合作推出造型精致、方便携带、便于户外使用的旅行化妆镜。

2019年公司新型消费电子产品收入同比大增58%至5189万，主要是因为一方面自行车灯销量增至迅速，另一方面公司在旅行化妆镜的基础上进一步为 Simplehuman 量产体积更大、单价更高、更符合家居使用的智能化妆 镜

小贴士：

Simplehuman的智能化妆镜有两个镜子，主镜子能将图像放大5倍，直径是8英寸；而小一点的那个镜子则可以将图像放大10倍，这样可以让用户看到更多细节，而不用的时候则可以将小个的镜子放在主镜子的后面。当用户与镜子的距离发生变化时，镜子能检测并调整光线，而当你保持某个固定的姿势时，镜子则可以维持在最佳光线。镜子通过无线的方式进行充电，一次充电最多能使用4周。

下图为评测网站截图，价位卖得真不低，大概300-400美元

新产品不断放量，2020年公司利润预计增速超70%

得益于于蓝牙耳机、滤水器、智能垃圾桶、感应皂液器的智能控制器和离网照明产品销量上升，2020年前三季度公司收入同比增至32.88%至5.24亿，因为高毛利率的扫地机器人智能控制器、多功能照明系统、自行车灯等产品销售收入比重有所提高，所以2020年前三季度公司扣非净利同比大增102.17%至5748万。客户方面2020年上半年国声声学跃居公司第三大客户，收入占比达10.64%，炬神电子（安客创新代工厂）为公司第四大客户，收入占比达8.5%。

2020年1-10月公司实现收入5.98亿，在手未交货订单2.6亿，公司预计2020年收入为7.6-7.8亿，同比增长33.52-37%，扣非净利为8200-8400万，同比大增70.34%-74.5%。

主要竞争对手：金宝通 （00320.HK）、拓邦股份、和而泰、朗科智能、英唐智控、瑞德智能、贝仕达克

海豚结语：

整体质地中等，收入规模为朗科智能的三分之一左右，利润为朗科智能的一半，业绩波动较大，之前公司离网照明产品印度为主要销售地，疫情之下印度市场冲击较大，今年业绩大增很大程度受益于高毛利率的扫地机器人的增长以及小家电的爆发增长，公司业绩表现还不错，但是公司在产业链的议价地位并不高，尤其是智能家居及小家电控制器毛利率只有10%左右，而毛利率最高的汽车电子控制器短期还没有看到放量，收入占比极低.

估值水平上考虑到公司为注册制新股，短期市场可能会有高溢价，参照贝仕达克目前公司价位仍然偏高。