新亚电子VS 博俊科技集中剖析

今天集中来点评两只近端新股——新亚电子、博俊科技，两只均在逆势中有所表现.....其中新亚电子行业地位还算可以，其产品线材可以说无处不在，看似没有啥技术含量但是在高端线材领域我国还是依赖进口，未来5G、大数据、汽车电子等需求有望进一步提升。而博俊科技则是汽车零部件二级厂商，主打冲压件，有点类似前面的瑞鹄模具，不过博俊天生命好，生在了创业板，最近股价表现活跃....

新亚电子：全球第二大计算机及消费电子内部连接线厂商 打破国际垄断

公司为精细电子线材制造商，主要产品有消费电子及工业控制线材、汽车电子线材、高频数据线材、特种线材（主要包括交联线材、铁氟龙线材）。2017年公司在计算机及消费电子内部连接线领域位居全球第二，仅次于百通，且在国内市场位居第一。

公司前五大直接客户有得润电子、安费诺、海诺特、DAE-A、华虹电子等，主要终端用户有海信、海尔、格力、美的、LG、三星、夏普、奥 克斯、松下、大金、索尼、佳能、美菱

虽然我国线材产能总量庞大，但多为中小企业生产的低端产品，高端产品市 场仍由外资品牌占据。公司掌握了绞线、押出等核心技术，已经逐步打破了精细电子线材高端市场由日立、住友、百通等国际品牌垄断的局面，实现进口替代，且公司主要采取“成本+目标毛利” 的定价模式，毛利不随铜价变动。

从收入结构看消费电子及工业控制线为公司主要收入来源，2017-2019年收入占比分别为81%、80.46%、77.24%。

公司特种线材主要包括交联线材和铁氟龙线材，产品应用于家用电 器、汽车、计算机、工业控制设备及新能源科技等各种领域，其收入占比在16%左右，2019年公司新增客户高岭电子、亨通光电，使得公司特种线材收入同比大增22.35%至1.48亿。

公司高频数据线材主要应用于服务器存储系统中主板与背板、主板与硬盘 的连接，主要终端客户为浪潮信息、戴尔、惠普等，2018年公司与安费诺合作开发的高频数据线材持续放量交付，销量同比大增18.6%，但是因为部分产品售价下降使得公司高频数据线材收入同比下降12.72%；2019年公司又新增立讯精密等客户，从而使得公司高频线材收入同比大增25.34%至2713.6万。高频数据线材也是公司毛利率水平最高的产品，2017-2019年分别达56.9%、40%、42.9%，其次为特种线材毛利率为30%左右，再其次为汽车电子线材毛利率为21%左右。

从行业空间看未来随着高速、大容量、高性能服务器的不断发展，对高频数据线材抗干扰、一致性 等要求也不断升级，服务器市场的发展将进一步推动高频数据线材市场的扩张。

主要竞争对手：

深圳宝兴、沃尔核材子公司乐庭电线、常熟景弘盛通信、领亚电子、日丰股份

可比公司：日丰股份（主要为空调连接线组件、小家电配线组件）、景弘盛（872668.OC）

海豚结语：

全球第二、国内最大计算机及消费电子内部连接线制造商，在行业内具有一定的议价权，尤其是随着毛利率较高的高频数据线材占比提升公司盈利能力也在提升，公司预计2020年净利润为1亿元，同比增长10.9%，整体质地略好于日丰股份，但是公司业绩增长乏力短期行业成长空间存疑。

博俊股份：汽车零部件二级供应商 冲压业务收入占比达九成左右

公司汽车精密零部件和精密模具制造商，掌握了模具设计与制造、冲压、激光焊接、注塑及装配等关键生产工艺和环节的技术，主要客户为汽车零部件一级供应商和整车厂商，前五大客户有蒂森克虏伯集团、伟巴斯特集团、科德集团、麦格纳集团等。公司2019年6月前为汽车零部件二级供应商，不过2019年下半年起随着子公司重庆博俊顺利投入，其主要生产汽车零部件总成件，公司开始逐步切入汽车零部件一级供应商领域。

冲压业务为公司第一大收入来源，2017-2019年收入占比分别为90.8%、89.9%、77.4%。冲压业务毛利率水平从2017年的29%逐年下降至2019年的22%左右公司的冲压业务按用途分为框架类（门锁底板、天窗框架、天窗导轨、雷达支架等链接和支撑零部件）；传动类（转向系统、动力系统零部件）；其他类（内饰系统、排气系统、其他）等。其中框架类、传动类产品在公司冲压业务占比分别为51%、39%左右。

公司的商品模业务是均为定制产品，客户除了汽车零部件厂商外，还有大金空调、TCL、三星等家电厂商和三星、宫后等电子机械部件制造商，因此该块业务波动较大，2017-2019年公司商品模业务收入占比分别为9%、6.4%、2.6%。

2017 年，公司购入注塑机等设备，新增车用注塑产品相关业务，目前已投产的注塑件为汽车天窗、车窗机械组等。2018年公司注塑业务投入量产，实现注塑业务收入1714万，收入占比3.7%，2019年、2020年上半年公司注塑业务出货量持续增长，分别实现收入9,966.67 万、3373.34 万 元，收入占比分别为20%、16.9%。，公司注塑业务主要客户为伟巴斯特、科德等。随着公司注塑业务进入量产阶段，注塑业务的毛利率水平从2017年的21.5%逐年提升至2019年的27%。

可比公司：金鸿顺、华达科技、泉峰汽车、威唐工业、文灿股份

海豚结语：

整体质地一般，公司间接客户里有特斯拉，唯一的亮点，公司预计2020年扣非净利为6500-7700万，同比增长7.45%-27.29%,可比公司上可参照金鸿顺、泉峰汽车,建议作为题材票谨慎博弈。