近日，央行下发了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》。该通知一经发布，立刻刷屏了金融市场，字数不多，却字字千钧。在当前的经济环境下，对于引导利率下行，确实保证流动供给实体经济，解决中小企业融资贵融资难，有着重要的意义。

该通知一共三条，其中第二条是这样的：

“进一步加强结构性存款管理，加强市场利率定价自律机制对其的管理，明确将结构性存款保底利率纳入自律机制管理范围；央行会将存款类金融机构执行存款利率执行情况纳入宏观审慎评估（MPA）考核，同时指导自律机制将上述情况纳入金融机构合格审慎评估”。

对结构性存款产品来说，这一条无异于“釜底抽薪“，足以表明监管方面对结构性存款重手整治的决心和力度，我们来详细解读一下这一条款。

为什么要进一步加强结构性存款管理？

2019年10月18日，银保监会发布了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，对之前的结构性存款乱象进行了规范管理，虽然对“假结构”和一些中小银行借道行为进行了有效遏制，但正所谓“道高一尺魔高一丈”，监管和被监管向来都是“猫捉老鼠”的游戏。

另外一种形式的”假结构“仍然普遍存在，市场上一些结构性存款设置了太高的保底利率，远高于相同期限存款利率水平。收益浮动区间狭窄，甚至将挂钩的衍生产品行权条件设置为几乎不可能触发。从而使得结构性存款变相地成为了固定收益的保本理财产品，这显然和结构性存款的本质是不相符的。

有些银行结构性存款中并未实际嵌入金融衍生产品或所嵌入金融衍生产品无真实的交易对手和交易行为，通过“假结构”变相高息揽储。这些高息存款涉嫌不当竞争，可能引发“存款大战”，进而抬高负债端成本，这和当前降低中小企业融资负担、极力引导资产端利率下行的国家战略大相径庭。如果任由这种无序不良竞争发展下去，势必影响到利率市场化进程，阻碍国家宏观战略的实施。

正是在这样的一种背景之下，央行才在结构性存款新规实施的基础上，又加大了监管力度，采取了更进一步的措施。

什么是结构性存款，其收益逻辑是什么？

结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险基础上获得相应的收益。

通俗的说，我们在买入结构性存款的时候，银行会把我们的资金分成两部分，一部分钱通过定存获取稳健收益，另一部分资金用来购买“金融衍生品”，以求获得高额回报。

金融衍生品是一种特殊类别买卖的金融工具统称，是基于原生基础资产衍生而来的，这些基础资产可以是黄金、股票、债券、利率、汇率、指数等。常见的衍生工具类型有期货、期权、远期合约、互换等。

我们分析一下结构性存款产品的收益逻辑：

结构性存款收益率：R = W% x E(X1) + (1-W%) x E(X2)↑ x P(X2)

其中：W ：投资存款的资金占比，E(X1)：投资存款的收益率，E(X2)：投资衍生品部分的收益率，P(X2)：衍生品投资部分获得预期收益率E(X2)的概率。

在这几个参数中，本次存款新规将E(X1)进行了限定，将其纳入到市场利率自律机制管理范围。在严监管之下，E(X2)会增大，但同时P(X2)会相应变小。

市场利率定价自律机制是个什么玩意？

市场利率定价自律机制成立于2013年9月24日，是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制。市场利率定价自律机制是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制，旨在符合国家有关利率管理规定的前提下,对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理，维护市场正当竞争秩序，促进市场规范健康发展。

在利率市场化推进过程中，央行在2015年宏观层面完全取消了存款利率浮动上限，但微观层面的市场利率定价自律机制仍然对金融机构自主定价进行自律约束。

为什么要把结构性存款纳入市场利率定价自律机制？

当前的市场利率定价自律机制只是把银行最传统的活期和定期存款纳入了定价自律机制，利率采用基准利率上浮一定比例的方式来确定，自律机制要求上浮比率不超过50%-55%。

结构性存款由于其收益是浮动的，和投资的金融衍生品相关，所以并未纳入定价自律机制。但是由于监管不到位和制度上的缺陷，致使一些银行钻了漏洞，结构性存款被当成了银行“高息揽储”的工具。

这样对于传统的银行存款来说，是不公平的，竞争上出于劣势，所以本次新规将结构性存款保底利率纳入了市场利率定价自律机制。

结构性存款的保底利率纳入每月的自律监测范围之后，如果银行结构性存款保底利率定价太高就会被认定为违反自律规定。

总结

本次新规要求将存款类金融机构执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入宏观审慎评估(MPA)，由于MPA对定价行为是一票否决，如果定价行为不达标，就通不过MPA考核。可能使整个MPA评估划入C档，从而面临着央行严厉处理措施。

“存款新规”后的结构性存款在结构上面没有作假的余地，但也考验着不同银行金融衍生品交易的水平。对于我们投资者来说，未来一段时间，结构性存款利率可能会降低。