海航，万亿巨无霸轻装重启，一地鸡毛谁来担责

“什么？海航破产！”虽然海航近几年有点日薄西山的感觉，不过鉴于海航有着比较大的社会影响力，听到这个消息的时候我是有点难以置信的，撑了三年的海航，疫情成了压死骆驼的最后一根稻草。

刚开始听到海航破产的时候我相信有很多朋友都是跟我一样，觉得海航要完了，其实不然，海航的破产的是破产重整不是破产清算，这是两个不同的后果。破产清算=一点机会都没有，破产重整=还能挽救，拉回正轨。

海航的破产不在于“破”，而是“立”，破产重整是海航要重生的必经的法律程序，这个万亿资产的 “巨无霸”最终选择了壮士断臂，主要是海航仍然具有包括资产价值、品牌价值、服务价值等在内的较高救助价值。

一、我们先来聊一聊这个超级集团是如何走上破产之路的：

海航集团，创立于1993年，旗下的子公司涉及范围宽泛，涉及44个细分行业，创始人陈锋说，除了避孕套其它的能做的基本都做了。

2008年海航确定了集团的八大业务板块：航空、旅业、商业、物流、实业、机场、置业、酒店。2012年优化成为航空、物流、资本、实业、旅业等五大板块。随着集团的扩张，海航的买买买堪比女生失恋时购物，看中就盘，这也为海航后面资金周转不开奠定了基础。

海航的成长当中离不开两个字就是“找钱”，陈峰创立海航时只有政府给的1000万资金，为了使公司运作起来，先是说服政府进行股改，募集到2.5亿资金，后面又向银行担保，贷款了6亿，然后就买了两架飞机，然后又用飞机贷款买新飞机，银行借不出钱，就跑到美国借钱等如此反复循环，海航就这样利用财务杠杆发展了起来，政策的红利和资本的运作让海航的扩张近乎疯狂。

所谓成也萧何，败也萧何，扩张就像一个个谎言，越铺越大，导致最终无法收场。

《南方周末》曾试还原，对于于海航集团资产质押与扩张背后的运作逻辑：将购得土地注入上市公司形成巨额净资产，随后将规模剧增的上市公司股权进行质押贷款；与此同时，该土地相关房地产项目，又可通过开发贷款形式再向银行获得融资；此后，再将融资所得资金注入旗下其他上市企业，迅速扩大公司资本规模与实际出资额，再以此展开新一轮并购，并质押股权获得新的融资……

2016年是海航扩张最疯狂的一年，在同年十大并购案中，海航系占了三席。伴随着资本运作收购的危机凸显是在2018年1月，海航旗下多家子公司共同投资开发的三亚新机场填海项目因“涉嫌违法用海”，被国家海洋局暂停审查其用海预审申请，并面临着空前严厉的环保监督问责。土地、股权等质押融资的资本运作开始困难了起来。

在2017年6月银监会要求各大银行对海航、万达等多家积极海外并购企业的境外投资借款进行风险排查。万达为将其风险出售文旅项目和酒店上百家，这一举措无不震撼，海航更是动作更加密集，随之海航暴露其超高负债风险，一度被券商机构列入黑名单，海航资不抵债。

海航祸不单行，2018年7月，海航董事长王健在法国意外跌倒身亡，被边缘化的陈峰重出山随之就是人事更迭，陈峰将儿子任命为海航集团CEO、进入董事会，并任命侄子陈超为海航集团首席投资官。陈峰眼中，海航管理层的年轻人太多了，冲劲太足，海航需要悬崖勒马，回归航空物流主业初心。随后，海航集团开始抛售旗下非主业资产，断臂求生，从“买买买”转为“卖卖卖”，此时的海航好似螳臂挡车，依然负重前行。

从自救到他救，2020年2月9日联合工作组介入，在人事上做调整，摸清股权底数，联合工作组用了数月时间，摸清了海航为了融资，所设计的复杂股权，其交叉持股，层级丰富，海航业务范围广，旗下公司众多，资产、债务庞大，管理关系复杂。这是实属不易的。

而后对航空主业实施严格的封闭管理和资金强力管控，并建立资金预算每周过会审核机制，监控各单位资金收支状况，保障航空了安全和资金平衡，同时并完成“一岛四地”等非主业、非核心资产处置，实现了部分现金回流，并通过整体救助性贷款、债券融资、债券展期等方式，缓解资金紧张。

2021年1月29日，“海航集团”在微信公众号发布消息：

我集团收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因我集团不能清偿到期债务，申请法院对我集团破产重整。

集团将依法配合法院进行司法审查，积极推进债务处置工作，支持法院依法保护债权人合法权益，确保企业生产经营顺利进行。

海航最终得结局在人意料之外也在情理之中，海航发展多元化，对行业得迅速扩张虽然弊端显现，但也成为了它得保命符，涉及之大牵连之广，大到无法倒，这或许就是海航扩张目的，海航从此就是海航。

二、海航的危机拥有了解决办法，但是留一地鸡毛的这个责任谁来担呢?相关领导人会被追责吗？

2020年4月14日，海航面临债务违约的情况下，在最后一天突然召开持有人会议，宣布债券延期。这个大会就只给债券持有人半个小时时间准备，但事实是海航主要的债券持有人是来不及准备的。这场会议就成了有心人的“精心准备”，所以无疑是通过了海航导致的债务延期会。

明眼人都可以看的出来，海航这是堂而皇之的钻法律的空子，坑债券持有人。这种卑劣的方式下，还是难以阻止破产重整。把大量债务卸下来了，海航是可以轻装上阵了，在这个过程里，海航的债券投资者是非常容易的血本无归了，这些损失谁来负责？难到因为重整债券投资者就只能哑巴吃黄连了吗？

根据当前公开对海航的审计结果显示，海航与多企业之间的各种关联交易，内保外贷，暗保融资等等问题盘根错节，就拿海航违规占用其他上市公司资金来说，简直是触目惊心：

海航控股：被占用资金434亿元，其中，被关联方拆借资金157亿元，借款被关联方实际使用138.7亿元，为关联方提供担保形成的资金划扣86.7亿元，关联方代收款项50.8亿元，帮大股东兑付员工理财8.2亿元。

供销大集：子公司购买的理财产品的最终资金137亿元被控股股东或其关联方借用，子公司为控股股东或其关联方提供担保导致资金被划扣53亿元；
海航基础：被关联方非经营性资金占用有55.7亿元。
3家上市公司就被海航集团违规占用了上千亿资金。

集团和上市子公司的关系模糊，并不能有效的完全独立出来，出现一些这种控股股东违规挪用占用上市子公司资金的现象，这是我们现代企业的管理、治理和监管上的一个非常大的bug!

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