在宏观背景下，注重个股研究，看好那些未来空间很大，需求还没有被满足的行业，重点布局制造、消费医药、电子互联网等行业中的优秀成长型公司。

孙庆瑞 高毅资产董事总经理

宏观分析一直在孙庆瑞的投资框架中占据重要的地位。她对过往的投资框架总结为自上而下思考、自下而上选择，即首先从宏观经济和产业发展角度圈定行业投资领域，再从人和管理的角度挑选个股标的。经过多年私募打磨，孙庆瑞开始注重个股研究。以下为孙庆瑞近期在接受媒体采访时的精彩观点：

优秀公司的成长可以COVER宏观的干扰

如果公司的自我成长路径非常清晰，经济阶段性好坏或者流动性松紧，对它而言只会造成一些波动，并不影响其成长路径的变化。如果能找到一批3到5年可以成长起来的公司，投资者只需认认真真地选股就行了。

不能和市场对着干

在绝对收益的投资目标下，关键是要找到让自己舒服的方法，不能和市场对着干，要在理解市场的情况下，尽量选自己喜欢且舒服的标的。

在多年前邱国鹭的对话中，孙庆瑞也表达了同样“对市场敬畏”的观点：

“我是对市场比较敬畏的。我觉得市场反映的信息非常多，经济层面、流动性层面、预期造成的风险偏好层面、行业的变化、个股的变化……这里面反映的信息特别多。所以整体上我对市场本身的趋势是比较尊重的。

我很少跟市场对着干是一个方面，此外在一个趋势里面我一般会去看这里面起作用的主线是什么，顺着市场的角度来思考：是流动性呢，还是经济本身的结构的转化呢，还是经济的周期性变化？我会试图自上而下理出一个清晰的逻辑出来。

尤其是这个逻辑如果不断得到市场验证，我就会坚持判断，而如果市场在这个逻辑上出现一些变化的时候，我会沿着自己的思路，重新理一下所有的逻辑。我会把影响股价的逻辑，所有的层面，自上而下一条条地理一理，来判断市场是不是真的发生了变化”。

投资标的的选取标准

看得懂、算得清。看得懂，包括对公司的商业模式、所在商业的竞争格局、市场需求等能看得明白；算得清是指所买入标的未来能值多少钱，这需要对公司有深入的理解。大胆假设，小心求证。

只有研究得更深入、看得更长远，才能忍受短期的高估值、高波动。如果自己想不清楚，就会很难受。

我不愿意给过去表现欠佳但市场对其未来期望很多的公司过高估值，我相对认可那些已经跑出来并且非常优秀的公司。

在市场疯狂的时候，或许并不需要挣太多，而在下跌时回撤要相对可控，坚持5年乃至10年下来，复合回报率一定会不错。

未来看好三个投资方向

1. 首先是估值合理、有竞争壁垒、成长性向好的制造业。

2.其次是医疗服务领域。医药消费非常刚需，人口老龄化程度不断加深带来的市场空间巨大，比任何行业的增长逻辑都清晰。尽管部分医疗服务标的很贵，但从长期看还是有空间的。

3.最后是互联网领域。

市场随时有很多赚钱的机会，但长期看每个人都只能挣到属于自己能力圈内的那部分钱。投资人应该把精力放到提升自己的认知能力上，更多地思考公司、思考行业等最为本质的事情，投资业绩自然会水到渠成。

(发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正)

全球股市市盈率估值对比11月12日，

标普500上涨了0.6；

纳斯达克指数上涨了0.8；

日经225上涨了1.1；

法国CAC40上涨了4.5；

俄罗斯RTS上涨了3.4；

创业板指下跌了1.5；

德国DAX下跌了2.3；

英国富时100下跌了364.6；

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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