本文为《巴菲特致股东的信》读书笔记

巴菲特在讲到指数基金时，总结了韭菜们业绩“平庸又糟糕”的三个原因：

1.交易过于频繁，支付了太多的管理费。

2.股评或者是市场流行的时尚概念作为投资决策的依据，而不是基于深思熟虑的企业分析。

3.牛市进入，熊市退出，高点进，低点出。

交易的方便性，增加了韭菜们犯错的频率。但这不能怪罪软件和交易所，最终还是投资者的理念和策略问题。

与韭菜们相反的是，在巴菲特带领下，凭借年化20%的收益增长率，经过60年的熬炖，伯克希尔财富增长了7.7万倍。

在《巴菲特致股东的信》第二章集中讲述了伯克希尔成功投资的秘诀。

巧妇难为无米之炊，投资首先是要发现优秀的公司。但在描述的时候，巴菲特做了如下缜密地表达：

||伯克希尔成功投资的秘诀：发现杰出的公司+长期持股的耐心+重仓

A.我们的目标是发现那些价格合理的杰出公司，而不是价格便宜的平庸的公司。

杰出公司的特征至少包括以下4点：

1.业务易懂；

2.可持续经营；

3.具有令人垂涎的经济护城河；

4.拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。

同时，还要有合理的买入价格，公司的发展表现符合预期。

当然，仅仅关注于这些并不能保证结果，但是这个投资方法【寻找超级明星】为我们提供了真正成功的唯一机会。

B.随着时光的流逝，我越来越感觉到投资的正确方式是：将相当分量的资金投资于你了解并拥有令人充分信任的管理层的公司。

也就是说，好公司买得太少，实在是可惜了一场缘分。所谓少做决策，做大决策。

C.成功的投资需要投资者具有足够的耐心，无论什么样的天才或者是努力，有些事情总需要时间。

你必须忍受那些让你背离的诱惑，如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑甚至持有10分钟。当你持有一个盈利总额不断增长的投资组合，年复一年，你投资组合的市值会随之不断增长。

时间会创造复利，但这个前提是基于A点中的杰出公司，所谓“时间是优秀公司的朋友，是平庸公司的敌人”。

||成功发现杰出公司的前提：坚守能力圈原则

杰出的公司似乎很多，又似乎很少。很多是说周围的朋友买的一个个公司都涨了N倍，你的重仓还是绿的。如何寻找杰出的公司，要不要跟着大佬、大腕抄作业，要不要跟着市场的热点走？巴菲特的建议是：抓住自己的能力圈内的机会。某别墅区的邻居聚会，邻居有开厂的，有卖菜的，有艺术家，有老师，有医生……职业是五花八门，所谓“行行出状元”。但是，别人的成功很难复制，每个人能够成功一定都是在他所在的行业用心深耕了N多年。这里想表达的意思是，别人做了赚钱的买卖，你做就不一定赚钱。因为它不在你的能力圈范围内。

对于这一点，老巴在信中自谦地说，一个人的知识和经验注定是有限的，在某些特定的时段，使我们感受到充分信心的公司很少超过二或者三家。在快速变化的行业中，公司的长期经济能力我们无法预测，这远远超出了我们的能力圈的边界。对于伯克希尔而言，在我们已经建立的能力圈内，几乎机会永远都存在。

老巴告诫我们，对于大多数投资人而言，他们懂得什么并不重要，重要的是他们知道自己不懂什么，一个投资者只要做出为数有限的正确的事，就可以避免犯重大的错误。发现优秀的公司，投资者不必成为懂得任何公司的专家，你需要的仅仅是能够正确的评估在你能力圈范围内的公司。

||降低投资风险的方法：在能力圈内做决策

路边草丛藏深井，路人掉入骂被坑。井的存在是客观的，不知道有井而又误入才是真正该被骂的。

早年在地产公司带团队的日子里，我养成了一个思考习惯：项目上出了任何问题都是我的问题。由此我才会不断改进，建章立制，杜绝再犯。投资也是一样，买的股票出了问题，一定要反思：自己为什么会犯错？

巴菲特在信中告诫我们，每个投资者都会犯错，但是如果他们能够将自己限制在一个相对有限，且容易理解的行业，一个智力正常见多识广，勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断风险。如果投资者能够提高对公司的了解程度，以及在买入之前对于公司的满意水平有所提高，那么集中投资的方法就能够很好地降低风险。

投资最大的风险是无知。难能可贵的是自己【知道自己不知道】。前面老巴也说了，能力圈的大小并不是特别重要，重要的是你要知道能力圈的边界。在一个人能力边界范围内，自己天然具备的知识优势自然可以排除更多风险。

如果你能力圈范围内投资，你能更容易理解生意和公司不说，而且，你还能利用自己的能力圈提前发现行业转机的信号线索。彼得林奇曾经说，提前的时间量至少是半年。

这一点我们深有感触，我们曾经通过走访业内朋友公司的业务，在闲聊中发现了很多这样的线索，或在周期高点提前离场，或在危险的井边及时躲开。

关键是如果买入的是能力圈范围内的好公司，市场的风浪再大，也不会动摇你持股的信心。而这些正是普通韭菜们所不具备的优势。

投资要充分利用自己的优势，而不是挑战自己的短板。一个视力平平的人没有必要做“在干草堆里寻找绣花针”的差事。如果你不懂得标的公司、不能比市场先生更能准确地评估公司，你就不要参与这场游戏。巴菲特如此苦口婆心相劝，也是为了减少人间悲剧啊！

就像人们打牌的时候说的，如果玩了30分钟，你还不知道谁是倒霉蛋，那个倒霉蛋有可能就是你。市场周边的人都是开着收割机来的，毛也不懂就冲进来的韭菜不就是来送钱的么？

（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）

备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。

全球股市市盈率估值对比9月16日，

上证指数下跌了0.1；

沪深300指数下跌了0.2；

创业板指下跌了0.3；

标普500下跌了0.6；

纳斯达克指数下跌了0.3；

法国CAC40下跌了0.1；

恒生中国企业指数下跌了0.4；

恒生指数下跌了0.4；

俄罗斯RTS下跌了0.1。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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