今年上半年上海新阳（300236.SZ）交出了一份比较暗淡的成绩单。上半年公司实现营收3.00亿元，同比增长8.26%；归母净利润0.26亿元，同比下降90.64%，但子公司考普乐实现营收1.48亿元，净利润966万元，扭亏为盈，连续多年亏损的涂料业务扭亏为盈也算给公司未来业绩提供了一个比较好的安全垫。

连亏多年的涂料业务扭亏为盈

上海新阳成立于2004年5月，2011年6月在创业板上市，公司注册地与办公地址均位于上海松江，是一家专业从事半导体行业所需电子化学品及配套设备研发设计、生产制造和销售服务的高新技术企业。

上市前上海新阳业务主要聚焦在半导体封装用电子清洗和电子电镀化学品两大方向，不过2013年4月公司以发行股份购买资产方式收购了江苏考普乐全部股份，因此公司借助收购将业务延伸至氟碳涂料领域。同年11月公司与德国Dr.Hesse GmbH&Cie.KG公司合资成立新阳海斯，主要为汽车耐磨变速器提供添加剂和齿轮表面涂层用的电镀液等产品。

2013年上海新阳收购江苏考普乐形成了1.34亿元的商誉，不过2018年因为原材料价格上涨和销售价格下跌，考普乐虽然营收达到3.01亿元，同比增长23.23%，但净利润下滑至0.22亿元，同比下降38.52%。因此基于谨慎原则公司2018年计提商誉减值准备0.60亿元，致使当年净利润下降90.81%，下降至0.07亿元。2019年虽然公司继续对商誉计提0.74亿元的减值准备，但由于公司持有的上海新昇26.06%的股权置换成沪硅产业7.51%的股权及剩余股份按照公允价值计量带来部分投资收益，使得当年净利润增加至2.10亿元，同比增长3059.82%：

当然2019年计提商誉减值后上海新阳商誉账面价值为零，公司可以轻松上阵了。

利润换营收，涂料业务不吃亏

2016年以来上海新阳通过合资和独资设立子公司的方式，不断拓展业务范围。2016年3月公司合资设立新阳硅密，涉足300mm批量式清洗机与300mm单片电镀机的开发，致力于为中国大陆半导体芯片制造企业提供湿法工艺支持以及设备服务。

2018年3月上海新阳设立芯刻微，从事193nm干法光刻胶产品研究与产业化工作；同年8月合资成立的上海特划技术主要从事集成电路封装制程用划片刀的研究与产业化工作，并形成初步的批量生产能力；2018年12月公司投资的江苏博砚电子主要从事平板显示产业用相关光刻胶产品的开发与生产；2019年10月公司启动合肥第二生产基地项目建设，项目达产后将形成年产1.5万吨超纯化学材料产品的生产能力。

目前上海新阳业务由涂料品、化学品和设备产品三大类组成，2015-2019年涂料品营收从1.82亿元增长至3.68亿元，GAGR为19.2%；化学品营收从1.26亿元增长至2.12亿元，GAGR为13.9%；设备产品营收从0.20亿元增长至0.53亿元，GAGR为27.6%，从中也可以看出氟碳涂料业务对公司的重要性：

假如上海新阳没有收购考普乐，公司2019年营收仅有2.73亿元，营收规模直接少了25.8%。因此即便过去几年考普乐涂料业务毛利率持续走低，利润一直亏损，公司也因商誉减值而使得净利润大幅下滑，但从营收角度考虑，公司的这次收购无疑是成功的。

业务多元化布局初具规模，光刻胶扑朔迷离

上海新阳的化学品业务主要分为传统封装用电子化学品和晶圆制造用超纯电子化学品，其中晶圆制造用超纯电子化学品可分为前道制程用电子化学品和先进封装用电子化学品。公司传统封装用电子化学品主要是针对半导体引线角表面进行电镀和清洗的化学品，主要有SYD系列去毛刺溶液和SYT系列电镀化学品：

上海新阳设备业务主要是传统封装设备，比如公司研发的SYM-ACI系列全自动化学浸泡线配合SYD系列去毛刺化学品可去除封装溢料：

SYS系列晶圆制程高纯化学品专门为晶圆湿制程开发，配合公司研发的SYM-WB系列晶圆湿制程生产线，可用于4-12英寸晶圆表面各种处理及电镀工艺，比如可用于铜互连中的大马士革工艺、先进封装TSV、Bumping和MEMS晶圆电镀等。目前公司研发的铜互连超高纯硫酸铜电镀液可覆盖到14nm节点，相关产品已成为中芯国际、上海华力、SK海力士等12英寸产线的基准材料；晶圆清洗化学品主要用于铜/铝工艺干法刻蚀后清洗工艺，目前也成为中芯国际基准材料，公司也是国内唯一一家能为晶圆铜制程90-28nm节点提供超纯电镀液及添加剂的本土企业。

上海新阳值得期待的是ArF干法光刻胶和KrF光刻胶，公司也研发获得多个光刻胶的产品配方、工艺数据和技术参数，但2019年5月公司与上海逸纳的合作终止，与韩国企业共同开发的面板光刻胶业务也不顺利，公司光刻胶业务命运多舛，扑朔迷离。

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