市场从不缺炒作机会。前期创业板疯狂炒作低价股，监管层受不了便再次祭出了小黑屋，豫金刚石到现在还处于停牌状态。但资金总归要寻找机会要炒作一番，于是近期盯上了第三代半导体。

炒创业板低价股容易被戴上"炒差炒小"的帽子，但炒第三代半导体也算是ZZ正确吧。

自从有消息称第三代半导体将写入"十四五规划"，市场便开启了炒作大幕，虽然目前为止没有一丝丝官方消息，但在正式的消息出来之前市场还有炒作机会，只不过不知道这次监管层能否忍受多久。

七天四板、10个交易日股价翻一倍，聚灿光电这次又成为炒作一哥。当然深交所还是向聚灿光电下发关注函了，要求核实并说明近期涨幅与基本面情况是否匹配。

市场还是炒偏了，聚灿光电就是个LED厂

第三代半导体严格来说指的是第三代半导体材料。第三代半导体材料指的是Ⅲ族氮化物(如GaN、AlN)、SiC、氧化物半导体(如氧化锌、氧化镓、钙钛矿)和金刚石、蓝宝石等宽禁带半导体材料。相比第一代半导体材料硅和锗以及第二代半导体材料GaAs和InP等，具有击穿电压高、热导率高、电子饱和速率高、抗辐射能力强等优越性能，制成的半导体器件不仅在更高温度下运行，还可以在高压、高频状态下可靠工作。同时基于Ⅲ族氮化物(如GaN、AlN)的半导体照明技术即我们所说的LED还具有良好的节能节电性能，因此在照明中被广泛应用。

如果从产业角度来看从事第三代半导体材料研发与生产的企业更具有投资价值，比如三安光电和即将科创板上市的天科合达等，但是资金的炒作往往不按照我们想的来，资金主要是寻找方便炒作的标的。通常资金偏好那些业绩差、股本小、机构不太关注的公司，比如近期被爆炒的聚灿光电。

资料来源：中国大陆主要三代半导体材料厂商，公开资料整理，阿尔法经济研究

聚灿光电的主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产和销售，并围绕LED照明应用为核心提供合同能源管理服务，主要产品为GaN基高亮度蓝光LED外延片及芯片，但实际上公司目前主要生产LED，最关键的外延片占比较小。聚灿光电招股书可知，2014-2017H1公司LED芯片收入占比为90.13%、77.44%、68.92%和25.17%，外延片收入占比为3.90%、16.42%、25.23%和25.17%。外延片收入占比自2015年开始逐年提升，但可能到今年上半年营收占比依旧有限，估计也就占到营收的三分之一。

当然由于券商对聚灿光电丝毫不关注，公司财报数据又将芯片和外延片合并披露，外延片收入占比多少很难知晓。

同行企业中除了三安光电，华灿光电（300323.SZ）和乾照光电（300102.SZ）则纯粹了很多。华灿光电的业务主要由LED芯片、LED外延片、蓝宝石晶棒和蓝宝石衬底组成，其中蓝宝石衬底理论上可以销售给聚灿光电的。

资料来源：华灿光电外延片，华灿光电官网，阿尔法经济研究

当然聚灿光电的蓝宝石衬底主要采购自协鑫集团旗下徐州同鑫光电科技股份有限公司、福建中晶科技有限公司、东莞市中镓半导体科技有限公司等企业。

乾照光电的产品主要有LED芯片、LED外延片、GaAs太阳能电池等，其中在外延片领域公司主要生产GaN外延片和GaAs外延片两种：

资料来源：LED外延片，乾照光电官网，阿尔法经济研究

估值已经上天了，谨慎山顶解盘

在现如今股价动辄几百上千的A股，四十多的股价确实不高，但如果仔细看看聚灿光电的历史估值水平，如今公司估值已经上天了，比如PE（TTM）已经到了770多倍，意味着如果现在买入并持有，要等770多年才能回本。公司PB（MRQ）14.36倍，接近历史最高值14.82；但PS（TTM）为8.29，还处于+1个标准差之内：

资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究

资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究

2018年以来LED行业遭受产能过剩，各家公司业绩普遍难看。聚灿光电2018年营收5.59亿元，同比下降10.02%；归母净利润0.20亿元，同比下降81.48%，业绩严重下滑。2019年公司位于宿迁的子公司产能利用率保持高水平，同时公司创新营销策略，把握产品定位和市场需求，公司产品产量得到有效消化，当年营收同比增长104.61%，达到11.43亿元并创年度最佳，但由于受LED芯片行业需求下滑导致毛利率改善有限，以及2019年上半年存在土地回购事宜导致产生较大金额的资产处置收益，公司当年归母净利润0.08亿元，同比下降60.02%；扣非归母净利润亏损0.60亿元。

2020年上半年聚灿光电实现营收6.13亿元，同比增长36%；归母净利润0.14亿元，同比增长76.02%，核心经营指标明显改善的原因除了降本增效、加强成本管控外，还通过布局新产品提升市占率并推动营收与净利润大幅增长，但扣非归母净利润仍然亏损0.27亿元。

Wind预测2020年聚灿光电归母净利润达到0.99亿元，但即便如此想撑起100多亿的市值，还是有点难。

估值已经上天，股东也开启了减持的发动机。7月24日聚灿光电持股5%以上股东兼董事徐英盖披露了减持计划，截止9月10日已经减持过半，尤其是9月9日和10日连续两天以30多元的价格减持，也真的赚大了。

原创声明：本文作者系阿尔法经济研究原创，欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。

免责声明：阿尔法经济研究发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议。