传言全球最大对冲基金桥水爆仓，美国新一轮金融危机会出现吗？

最近受疫情影响，虽然A股相当坚挺，但外盘欧美股市却跌的一塌糊涂。疫情当然是主要原因，但今天盘中传出了桥水基金爆仓。桥水基金是全球最大的对冲基金，如果桥水基金真的崩盘，那就相当于2008年美国金融危机时华尔街投行巨头雷曼兄弟破产事件了。

这种华尔街的头牌金融机构倒掉，会对全球股票、债券、期货、期权以及其他各种金融衍生品的市场交易带来巨大冲击。2008年美国就是没有及时化解雷曼兄弟的崩盘，而使得雷曼兄弟最终连累了华尔街以及全球金融市场。

在这条消息传出来后美股期指马上就出现了大跌甚至熔断，我们的A股也在下午盘中受美股期指大跌而从上涨变成了下跌，最终上证指数全体从上涨2.32%变成了收跌1.83%，报收2728.76点。

一、桥水基金与美国对冲基金教父

桥水的故事，得从雷伊.达里奥讲起，他是华尔街的传奇人物，美国对冲基金教父，被称为“投资界的乔布斯”。

1975年，年仅26岁的雷伊.达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司，此后逐渐发展成为世界最大的对冲基金公司。

1985年，桥水争取到了世界银行的职工退休基金的投资。

1989年，柯达公司也看中了桥水公司，将大笔资金都拿给桥水进行投资。

达里奥通过投资各种各样的市场，如美国和国际债券，利用杠杆交易，冒较小的风险获取最大的收益。

桥水的成功之处是，迎合机构投资者而不是富豪个体。在桥水公司管理的资金中，只有一小部分来自富豪，以及政府经营的主权财富基金。几乎三分之一来自公共养老金，如宾夕法尼亚州公立学校雇员退休系统，另外三分之一来自企业退休基金，如柯达和通用公司的退休基金。

与其他私募基金投资不太公开相比，桥水的投资人每天都可收到一份简报，每月有业绩更新报告，每季度有回顾报告，让投资人最大限度地了解公司运作。

雷伊.达里奥所著的《原则》，曾被罗振宇在2018年的跨年演讲中推荐给国人，是2018年最火的一本书。

桥水基金在 2011年超过了金融大鳄索罗斯的量子基金，成为全球最赚钱的对冲基金。美联储前主席保罗·沃尔克评价说，达里奥的桥水基金对经济的统计分析甚至比美联储都靠谱。

桥水基金现在管理着约1,300亿美元的资产。

二、桥水基金的回应：损失来自新冠病毒，在可控范围

针对全世界范围内对桥水不断的崩盘传言，今天桥水基金第一时间通过其向投资者发送的《每日观察》报告进行了回应。

雷伊.达里奥给出了旗下各种基金在今年的市场表现，并对其基金的交易策略进行了解释。反驳了市场对桥水基金陷入危机的传言。

根据其回应，桥水基金今年截至3月18日的业绩，采用风险平价策略的全天候基金净值下跌了9%-14%不等，完全对冲的中性策略基金跌了7%-21%不等。考虑到近日来美股大盘指数都已经下跌了超过30%，桥水基金的表现也不算太差。

对于旗下基金下跌的原因，达里奥解释道，“新冠肺炎病毒对我们来说是一个迅速而严重的打击，因为我们的投资策略中有一个长尾风险。我们长期以来依靠金融系统中的低利率而且流动性好的回购来加杠杆，从而赚取相对其他高回报旗产的差额。” 达里奥认为桥水的损失仍然在可接受的范围之内，有能力恢复过来。

三、桥水基金会成为第二个雷曼兄弟吗？

近日市场不断传闻，桥水基金遭遇了重大亏损。原因之一，就是旗下进行风险平价组合策略交易的基金，在前段时间里重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出售股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。

那么同样作为华尔街头部的大型金融机构，桥水基金会不会像雷曼兄弟那样带来金融危机？

其实桥水和雷曼兄弟还是有很大不同的。雷曼是华尔街领先的投资银行，是真实杠杆率极高的卖方机构，在2008年金融危机之前就是美国资产支持商业票据市场的重要做市商，雷曼兄弟的破产既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险。

而桥水是一家买方投资基金公司，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水在华尔街的核心节点地位都没有雷曼兄弟那么重要。

当前这轮危机不是债务危机，也不是国际收支危机，更不是货币危机。虽然已经发生了流动性问题，但金融市场大跌的根源不是流动性危机，而是新冠肺炎疫情，或者说还要加上沙特、俄罗斯在石油限产协议谈崩后引发的原油价格雪崩。

2008年之所以发生流动性危机，是因为货币市场上有很多发行债券的金融机构（如雷曼兄弟等）出现大量违约，而当前货币市场违约现象还没有大规模发生。本次危机的爆发不是源自美国金融体系内部，而是源自实体经济。

正是由于现在的金融动荡的根源不是债务危机、国际收支危机、货币危机与流动性危机，所以美联储紧急两次降息、甚至把利率降到零，而且不断释放流动性，这些货币政策的效果并不好，金融市场并不领情。

要拯救现在的金融市场，需要美联储将量化宽松政策购买的资产扩展至股票以及债券。应对疫情产生的风险冲击，需要依靠财政政策，只有财政政策才能够发挥结构性效果。

市场也有传言，美国财政部会换帅，由财政部来购买股票、债券。财政部救市与美联储救市的区别是，美联储救市购买的资产，还会积累在美联储资产负债表里，未来到期后还会收回。但财政部救市，就相当于资金直接扔出去不要了，是真正意义上的直升机撒钱。

关于桥水的危机，还有个段子流传很广，但真实性有待观察。据说沙特政府在桥水基金中有巨额投资，此次美股大跌，沙特政府先是持有了大量美股空单，然后故意与俄罗斯在石油限产协议中谈崩，引发美国页岩油行业生存危机；在美股大跌后，沙特又从桥水基金中大额赎回，桥水应对赎回的股票抛售又一次加剧了市场的下跌。

如果这个段子是真的话，沙特王储萨勒曼等于从背后捅了特朗普和美国经济一刀。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。