A股投资逻辑变了，买基金，多了解一点总没坏处

投资者在买基金时经常会问：哪只基金比较好？事实上这种问题很难回答，因为这种“抄作业”的方式看似能最快得到答案，实际上大概率赚不到什么钱。

我们经常会看到这样的场景：投资者买了一只过往业绩很不错的基金，但买后不久净值就开始回撤，最大浮亏甚至达到了30%以上。随着净值的波动，投资者的心态也逐渐变得焦虑，即使后面净值开始反弹，这种焦虑也会促使投资者在净值回本后立即卖出，从而完美错过后面的上涨。

今年以来由于市场风格的持续轮动，不同风格的基金所交出的业绩表现也是大相径庭，基民们的收益情况也是五花八门：有半年翻倍的，有半年亏了20%的，也有不赔不赚的。但无论是哪只基金，讨论最多的一定是下面两个问题：

“这只基金啥时候能涨啊，都“水下”好几个月了”

“最近涨的也太猛了吧？要不要抛掉呢？但抛了又怕他还继续涨。。。”

与这两个问题相对应的，每只基金的下面也总会有两种声音：

“太棒了！两个月暴涨了30%，跟着他（指基金经理）准没错！”

“楼上的，咱俩买的是同一只基金吗？怎么我买了以后就跌跌不休？以后再也不买了！”

简单来说，就是赚钱的不知道什么时候止盈，亏钱的不知道什么时候能回本。事实上，给基民们带来困惑的正是A股这几年悄然发生的变化。随着注册制改革的推行及各项制度的完善，A股市场已经越来越具备成熟市场的特征，其中的特征之一就是“分化”。这种分化会表现在个股与指数之间，各类宽基指数之间、不同风格的基金管理人之间。以今年A股的走势为例，这种分化已经表现的越来越明显：

（1）各行业走势分化

数据来源：wind，截止2021年7月20日

截止7月20日，根据申万一级行业划分，累计涨幅最大的前几个行业板块为钢铁、有色金属、电气设备、化工、采掘及电子，涨幅最大的钢铁板块上涨超过30%。而跌幅最大的前五个行业板块为非银金融、家电、农林牧渔、房地产、传媒，其中跌幅最大的非银金融下跌接近20%。值得一提的是，去年非常火爆的“吃药喝酒”行情在今年的表现相对一般。

（2）大小盘走势分化

数据来源：wind，截止2021年7月20日

从上图中可以看出，春节前代表大盘股的沪深300上涨超过100%，而代表中小盘股的中证1000指数下跌超过10%，大小盘分化极为明显。春节后市场行情彻底反了过来，中证1000指数上涨超过10%，而沪深300下跌接近15%，火焰和海水几近颠倒。

（3）上证综指几乎没有变化

数据来源：wind，截止2021年7月20日

比较神奇的是，尽管个股、行业层面都发生了很大的变化，但上证综指却几乎没什么变化，始终围绕着3500点上下进行波动。与过去暴涨暴跌不同，上证综指开始真正发挥它分散风险，稳定市场的作用，而这种相对稳定正是一个市场开始走向成熟的标志之一。

展望未来，A股的行情仍将不断的轮动和分化，投资者挑选基金的难度也将继续增加。

如下图所示，去年权益类基金的平均涨幅超过40%，而基民的平均持仓收益率还不到20%。有研究机构认为，造成这种结果的原因是不少基民过于重视短期收益，频繁买卖基金造成的。因此业内也一直在强烈呼吁投资者长期持有，并给予管理人足够的信任。但更深层次的原因在于，投资者在买基金之前没有对管理人进行深入了解，买完后的心态也很难放平。如果心态发生了变化，想做到长期持有就太难了。

2020年权益类基金平均涨幅及基民收益率（数据来源：第一财经）

要想解决这个难题，一方面投资者需要放平心态，坚持长期价值投资的理念。另一方面，除了历史业绩、最大回撤、基金经理从业背景等投资者关注的几个常见指标外，我们需要对基金管理人有更深层次的理解，请看下面一个例子：

这两只基金哪个“更好”？

这两只基金哪个更好？如果仅看业绩表现的话，站在不同的时间点，投资者对于这两只基金的评价可能会大相径庭。

时间回到2019年年初，当时刚经历过2018年市场大跌投资者，对于产品回撤的控制要求是第一位的。这时候如果有只基金不仅回撤控制的好，还能在2018年的市场环境下获得30%的收益率，基金A无疑将会成为当时投资者的首选产品。

然而出乎投资者的意料，2018年表现出色的基金A在2019、2020两年的表现却差强人意。而在2018年回撤25%的基金B在这两年却表现优异，2020年更是取得了翻倍的收益。如果站在2021年年初，相信绝大多数投资者又都会选择基金B。

到了今年情况又发生了变化，基金B今年以来的收益率只有3%，而基金A的表现开始复苏。假如投资者只看业绩来选基金的话，他很可能在2019年买了基金A，在2021年买了基金B，到手的实际收益远远不如基金的业绩表现。所以问题来了：基金A和基金B到底哪个更好？

其实，两只基金在业绩表现上的差异主要是由投资风格造成的：基金A注重回撤的控制，对选择个股的估值容忍度低，2018年下半年一直处于轻仓的状态，所以2018年的大跌对它影响不大。但也是因为对于估值的容忍度较低，2019-2020年也错过了估值提升的热门板块。而基金B对估值容忍度较高，且一直是高仓位运行，因此2018年经历了较大回撤。也正因为坚持于高仓位运行，基金B在2019-2020年吃到了一波丰厚的估值提升红利。但今年以来，形势再一次发生逆转，基金B重仓的板块出现了杀估值行情，而基金A提前布局的一些中小盘板块则走出了一波凌厉的行情，两只基金的表现再度反转。

因此，单纯用“好”和“坏”来形容一个基金管理人是不全面的。除了管理规模、历史业绩、基金经理背景等常规信息外，在A股结构化行情日趋明朗的大背景下，投资者应该更加关注基金管理人选股范围、对估值的容忍度、投研力量的建设、个股的换手率等更深一层的尽调信息。买基金，多了解一点总没坏处。如果投资者觉得这些信息靠个人难以搜集或者分析起来有难度，借助专业财富管理机构的力量会是一个不错的选择。