美联储降息惊喜变惊吓，吓懵市场，家电ETF投资价值分析

刚好翻到《对冲基金风云录》第八章，这首诗应景了。

“凡事都有定期，天下万务都有时。对美国来说，这是一个厄运降临的时刻。哭泣之时，失落之时正在到来。”

3月第三周，美股开盘再次熔断，道指一度下跌12%。

有时候瞎制造“惊喜”，可能变成“惊吓”。

本来市场预期3月18日美联储继续降息，没想到特意提前3天，且100bp子弹一下打完，外送7000亿美元量化宽松。

此举直接把市场吓懵，脑补灵魂三问：美联储他为啥一次性把牌打完？是不是情况比预想的还要糟糕？开药这么猛，莫不是经济已经得了癌症？

猛烈降息，降出加息效果，在于暗示对经济前景的担忧。美国和欧洲的经济大概率是提前衰退，再叠加油价价格战，企业债务加剧风险。

但目前的主要问题，还是疫情，央妈不是万能，你说货币政策放水可以与新冠病毒直接对冲吗？后面疫情发展下，恐怕还要看财政政策的力度。

昨天A股这幅样子，一是受海外情绪影响，二是被宏观数据打击。国内的1-2月份部分实体经济数据出炉，也有点惨烈：

1-2月规模以上工业增加值同比-13.5%，预期1.5%，前值6.9%。

1-2月城镇固定资产投资同比-24.5%，预期2.8% ，前值5.4%。

1-2月社会消费品零售总额同比-20.5%，预期0.8%，前值8%。

多项数据有史以来的下滑幅度。有人说，这个预期差这么大，经济学家、宏观分析师的预期是拍脑门吗？

看到一种解释是，预期懒得根据疫情动态调整了，利空一把出尽，数据跳水刚好洗个澡，后面就是好消息了。

各种分析，一季度GDP大概率为负了，虽然公布数据可能不会这么写，后面几个季度要加油。虽然口吻上已经缓和，稳就业第一位。

同时A股后面交卷日期临近，即将进入三月下旬的业绩披露小高峰，一季度业绩也将在4月份后逐步披露。有一些炒作题材该面对疾风了。

美联储子弹连发，今天全球各国加班降息，我们今天MLF利率没动静，在等什么呢？继续看20日LPR的情况。

流动性偏宽松是一定的。但只放流动性也没有用，看看南京发消费券，主要是想办法把水引向需要的地方，而不是空转。

市场不怕利空，对风险计价就行；市场最怕不确定性，没法计价或不想计价，疫情就是不确定性，100年没发生过。

总体上，A股仍有几大底气（疫情防控到后期、估值低位、政策空间大），觉得还是不怕跌破前低的。港股我们也瞄着了。

16日有家电ETF上市，但时运不佳，直接下跌5%。

之前跟大家分享过消费行业重点指数、主题指数，其实导图下半部分，消费行业细分方向的指数也不少，谁让赛道天然优势。其中食品饮料在必选消费中占比最高，家用电器在可选消费中占比最高。

细分赛道的行业指数的难题在选股，基本没啥空间。

我们先来看一下，这个家电ETF跟踪的指数情况：

家电ETF跟踪的是中证全指家电指数，属于中证四级行业指数，目前有46只成分股。

行业分布上，其中小家电占比三成，空调占比近三成、冰箱占比两成，剩下两成是零部件企业等。

这支指数的成分股集中度比较高，前十大重仓股占了近70%，其中海尔、格力、美的占了40%以上的权重。

目前，跟踪这只指数的产品主要有广发和国泰两家公司，分别是ETF产品和场外普通指数基金的形式。

可以看到，广发中证全指家用电器指数基金2017年就成立，但规模并不高。这是为何？

历来，北上资金就非常青睐，格力、美的这类家电龙头股。家电板块投资龙头的逻辑是成立的，家电龙头在生产、品牌端护城河，在渠道模式、股权治理结构上变革，新的智能化、多元化的创新能力的确更强。

目前中证指数公司还有一个中证家电龙头指数，成分股30只，选取的就是细分赛道中的龙头公司。

我们来看一下，2005年来这两只指数的走势上看，龙头策略确实表现更好，只不过没有产品跟踪。

有一个问题值得思考，我们该跟着北上资金买大家电龙头股，还是一键布局整体家电板块呢？

投资上来看，家电板块呢，不同类别的逻辑不同，有地产后周期的厨电，库存周期的空调，以及消费升级赛道的小家电，投资逻辑有很大差别。

分析师总结：

• 受益地产政策放松、地产竣工数据好转的标的，海信家电、老板电器、华帝股份。
• 大家电中，美的、格力、海尔属于高ROE优质资产。
• 小家电行业短期需求受疫情影响较小，随着人均GDP突破1万美金之后，消费升级是主要驱动，比如新宝股份、九阳股份。

可以看到几大方向的周期性逻辑，还是有区别的。比如这次疫情“宅生活”下，小家电销量反而大幅增加：

今年家电行情还有一个逻辑就是随着地产竣工带动的需求，我们之前也在文章中说过这个机会。

虽然疫情影响竣工节奏，大家预期的都是竣工只会迟到，不会缺席。国泰君安最新研报预计竣工在4月份开始抬升，5月份竣工开始达到一个相对的小高峰。

疫情和海外冲击等短期削弱需求，给我们带来了一个优质资产的打折机会。这次疫情也有优胜劣汰的作用，行业整体市场竞争格局会优化，龙头企业份额恐怕会借势上升。

综上，家电赛道还是比较看好，可惜目前家电龙头指数没有产品可投，只有这一只中证全指家电指数有对应产品，可以继续观察等待买点；

但，我个人还是比较相信家电买龙头策略，不是大小通吃。之前说过太多细分的行业赛道，选股是一个问题，可能没啥挑选的余地，都纳入指数之中了。

高阶投资者直接选择跟着北上资金买龙头个股，长期持有效果应该也不错。

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