一图看懂能耗双控背景下的高耗能行业及相关标的

酚醛树脂:这又是啥?

化工+半导体+覆铜板+光刻胶

酚醛树脂具有耐高温、阻燃、发烟低等独特性能，且与环氧树脂固化后的产物具有耐热性好、尺寸稳定、电性能优良、机械加工性好等特性，高品质的电子级酚醛树脂是覆铜板、环氧塑封料和光刻胶的原材料。

现阶段，我国酚醛树脂的中低端市场进入门槛较低，新进入企业较多，而性能优异的增强酚醛树脂或专用酚醛树脂的中高端市场由于技术壁垒较高，继续维持供不应求的局面。随着国内酚醛树脂行业竞争程度加剧以及环保监管力度加强，小规模将面临被淘汰的局面。

公司中，圣泉集团拥有印制电路板及光刻胶用电子级酚醛树脂

(2) 研报解读(开源证券) :供不应求+国产替代

酚醛树脂拥有优良的物理化学性能，作为覆铜板、环氧塑封料和光刻胶的原材料，其市场规模将随着下游快速发展而不断提高，三大需求下游来看，

中国大陆已经成为全球产值最大、增长最快的PCB制造基地。2019年，大陆PCB行业产值占全球比例达53.7%，相比2008年的31.1%提升22.6个百分点。

在政策支持、技术突破的的驱动下，我国半导体产业快速发展，2004-2019年大陆集成电路封装、制造销售额复合增长率分别达14.6%、18.0%,有望复制PCB产业转移的路径。

同时，光刻胶作为半导体制程的关键材料，正处在国产替代的关键时点。

开源证券预计未来5年国内电子级酚醛 的需求将以15%- -20%的速度增长。

氟化工:不只是PVDF

氟化工+制冷剂

制冷剂生产需要配额，我国正处于二代制冷剂向三代制冷剂过渡阶段。之前为了在三代制冷剂开始配额管理前把握先机、抢占市场，国内主流制冷剂生产企业已在此前具备了大规模生产三代制冷剂能，因此造成了近年三代制冷剂价格逐年走低。

但今年以来，化工品下游需求扩张，原材料萤石、氢氟酸受环保政策等因素影响价格一路.上涨，制冷剂价格开始从底部回升。

行情方面，永和股份、巨化股份、三美股份等

(2) 研报解读(国信证券) :氟化工将开启新一轮的“超景气”周期

①在海外产量大幅削减导致出口需求增长、国内空调/冰箱等终端需求稳健等利好条件下，我国已进入三代制冷剂基线年。从前期制冷剂生产企业不惜亏损也要压低价格抢占市场的决心，叠加国内碳中和、碳达峰等政策对供给端的限制，未来三代制冷剂或将达到全新的景气及价格高点，且本轮上行周期有望拉得更长。

②新能源高速发展的时代背景下，

PVDF、L iPF6、LiFSI等 新能源材料在未来5-10年都有望维持较高的需求增量。传导至产业链上游，将引发萤石、无水氢氟酸的应用结构出现明显转变,并同步保持可观的需求增量。

③我国本在萤石端具有资源优势，但由于前期大量开采和变相出口，萤石资源优势正在快速流失。在制冷剂及新能源氟化工材料同步保持高景气的背景下，萤石的稀缺性将在未来逐步凸显。拥有萤石矿产储量及下游产业链一体化布局的氟化工龙头企业将在本轮氟化工“超景气”周期中充分获利。

钛白粉:锂电池后备力量

钛白粉

行业今年几乎一月一涨价，9月13日以来，龙佰集团、中核钛白、惠云钛业、安纳达等钛白粉龙头先后调涨价格100 美元-150美元/吨不等。另外另外- -大催化是由于钛白粉企业可以将副产硫酸亚铁直接用于磷酸铁制备，且具有一定的成本优势，成为进军磷酸铁行业的一股重要力量。

之前龙佰集团、中核钛白、安纳达等都有扩产磷酸铁项目计划。

行情上，天原股份、金铺钛业等多股涨停，安纳达

(2)研报解读(国泰君安

[601211.SS、02611.HKEX]) :高耗能，逻辑都是相似的

①钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断.上涨。同时,部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。钛白粉企业有望利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，大幅降低生产成本。随着钛白粉企业加速布局新能源正极材料领域，钛白粉产业链有望迎来价值重估。

②国泰君安[601211.SS、 02611.HKEX]梳理了能耗双控背景下受影响的高耗能行业及相关标的，见下图: