“拿对了就是牛市，拿错了就是熊市”

“涨出了股灾的味道”

“漂亮50”和“要命3500”

……

2021年以来短短几个交易日，极端分化的行情，让“抱团”成了A股最热的话题。

分化有多极端？抱团有多严重？

1月5日，1614只个股上涨，2378只个股下跌，大盘涨0.73%；

1月6日，1055只个股上涨，2974只个股下跌，大盘涨0.63%；

1月7日，772只个股上涨，3282只个股下跌，大盘涨0.71%。

大盘一路上涨，下跌的股票数量却一天多过一天。

哪些股票在涨？哪些在跌？

这组数据体现得淋漓尽致——

1月至今A股不同市值上市公司市场表现

简单说就是，市值越大，平均涨幅越大。

1月第一周，市值1000亿以上的个股平均涨幅超过6%，而市值小于50亿的个股平均跌幅近6%。

刚刚过去的这个周末，各大券商轮番上场，就“抱团还能不能持续”这个话题展开了激烈的讨论。

有认为抱团会继续的，也有认为抱团会瓦解的，我们总结了其中比较有代表性的观点：

抱团继续派

国盛证券

理由：股市机构化，抱团是必然趋势

龙头抱团是机构化的必然趋势，当前我们正在经历机构化的历史性变革。

在对外加速开放、对内居民存款搬家加配权益趋势下，以外资、保险、公募基金乃至未来银行理财等为代表的机构增量资金持续涌入A股的时代洪流。

因此，机械地参考过去几轮“抱团”的历程已是“刻舟求剑”，当前机构增量资金主导下的市场，已与过去以散户、存量资金为主导的市场有了本质的不同。

参考海外成熟市场，资金向龙头集中也是必然趋势。未来A股的龙头集中度也将大大提升。尽管近年来A股市值后50%的公司成交额占比已从2016年的33%持续下降至2020年的19%。

但对比美、日、韩、香港等海外成熟市场，其市值后50%的公司成交额仅分别占2%、4%、3%和1%。因此，A股市场资金向龙头集中的进程远未结束。

不同市场市值后50%的公司成交额占比

中信证券

理由：基金头部化，加剧对稀缺优质公司的配置

注册制背景下，股票的稀缺性不再成为问题，但优质的公司仍然稀缺。

当前全部A股公司中三年平均ROE在20%以上的公司仅有8.9%，而过去4年净利润复合增速大于40%的公司也仅有15%，无论是从为股东回报还是增长来看，A股优质公司仍然非常稀缺。

当前A股公司近三年平均ROE分布

过去4年A股公司净利润复合增速

这两年头部基金经理盈利能力显著，爆款产品不断发行，当前三十大主动股票型基金经理的总规模达到1.34万亿元，占比在2020年三季度已经高达36.1%。

但与此相对，单一基金经理的研究及管理边界总是有限的，集中度的提升将使得对于部分优质公司的重视程度继续增大，未来基金头部化将继续加剧对于最稀缺公司的研究和配置。

天风证券

理由：新发基金火爆，强化少部分公司的牛市

根据wind数据，1月初已经有8支一日售罄的爆款基金，合计规模812亿。

截至目前公布的数据，未来一个月已经排期等待发行的基金还有47支左右，其中有26支

公布了发行上限，平均上限76亿。如果按照这一上限乐观假设，那么47支基金，对应最大发行规模可以超过3500亿。

中性假设下，如果剩余没有公布募集上限的21支基金，平均募集30亿，那么总募集规模也有2600亿。

这些增量资金不排除继续强化少部分公司的牛市。

抱团瓦解派

广发证券

理由：以史为鉴，抱团难以为继

历史经验来看“指数涨广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；指数与广度的背离或即将收敛，短期市场震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。

其次，2021年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。

开源证券

理由：估值已不便宜，北向资金先知先觉

近期原油的大涨同时伴随着美债大幅上行，也反映了市场对于全球经济复苏的乐观预期。

同时值得注意的是，黄金、白银却出现暴跌，这意味着前期更受益于流动性的大宗商品开始随着经济复苏路径的逐步确立而受到负面影响，全球流动性收紧的预期也开始逐步显现。

这预示着全球资金成本也开始像2020年5月时的中国一样开始抬升，估值的压力将会是未来不可避免的问题，而这一点也从近期北上资金的交易行为上得到印证，即北上资金已经不再买入此前的重仓股，它们的交易行为也出现了明显的扩散。

从净买入规模来看，1月8日当天北上资金大幅净流入206亿，三类投资者均主要净买入前期非重仓股。

招商证券

理由：小盘股业绩回暖导致风格转变

2020年三季度中证1000业绩已经大幅改善，如果按照wind一致预期，中证1000的业绩增速将会攀升至26.9%，超过消费和医药龙头，输给科技龙头。

但是为什么市场并不在2020年三季度之后反应呢？

因为在经历了2017年以来的四年下行后，市场对中小市值公司的业绩确定性感到极度不信任。一个季度业绩根本说明不了问题。

1月31日会公布年报业绩预告，如果年报再超预期，就有了两个季度的业绩。而且，我们也可以通过1月份的经营情况大致判断2021年一季度盈利情况，这样我们有了三个季度的盈利情况。

如果分析师对上市公司盈利准确，则中证1000指数2021年业绩增速或将达到34.4%，反超三大龙头指数，而且对应2021年盈利预测估值只有20倍，PEG远小于1。

当然很多人会反驳说，分析师可能会高估全年盈利预测，但是，一季度到二季度是没法证伪的。

以上就是针对当前抱团行情能否持续的主流观点。

认为抱团会继续的理由主要在于：

A股处在机构化的大趋势中，且优质公司稀缺，资金向龙头集中是必然；

新发基金的火爆会在短期进一步强化抱团。

认为抱团会瓦解的理由主要是：

树不会长到天上去，局部的泡沫也泡沫，聪明资金已经先知先觉开始调仓；

业绩决定方向，中小市值个股的业绩相对优势或即将出现。

不知道哪一派更能说服你呢？

从1月11的A股来看，抱团有所松动，前期强势板块白酒、新能源等纷纷回调。有人抄底，但也有人下车。

短期市场实在难以预测，所以，我们还是之前的观点：

如果你想继续拥抱分化行情，但又怕被行业轮动落下，宽基指数基金或是不错的选择，比如巨潮100、深证100、创业板指等。

如果你想见好就收、落袋为安，当然也很好，你可能会错失一些收益，但最后赚到钱总好过曾经赚过钱。