全面解读腾讯Q2财报：寒冬未尽，春光可期

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昨日，腾讯正式公布Q2财报。数据显示腾讯Q2营收为736.65亿元，同比增长30%，基本与Q1营收735.28亿持平。

经营盈利218.07亿元，同比下降3%，环比下降达29%；经营利润率由去年同期的40%下降至30%。净利润为178.67亿元，同比减少2%，环比下降23%。

财报发布后，腾讯CEO马化腾表示：在2018年第二季度，我们继续提高我们社交、游戏和媒体平台的用户活跃度，在各平台的日活跃用户数及用户使用时长均录得增长。我们在与原生应用程序互补的小程序平台上，已建立了一个具规模的开发者生态系統、庞大的用户群及广泛的应用场景，这对我们支付、广告及云服务发展的贡献正逐步增加。尽管我们手机游戏收入受短暂因素影响，但是我们在中国和海外市场的手机游戏日活跃用户数仍稳健增长。此外，我们视频付费会员数同比上升超过一倍，保持了我们在中国的行业领导地位。展望未来，我们将继续致力投资崭新科技及创造创新产品，让用户体验更便捷及更好的生活。

发布这份被认为是近年来“相对表现最差”的Q2财报后，在8月16日，腾讯股价中午收盘也下跌3%。而在此之前，腾讯股价已经过近半年的滑坡，由今年3月份最高的470港元跌至330港元左右。

在财务数据外，这次公布的年中报实际还包含非常多的重要信息。结合财报和分析师会议（参考新浪科技翻译），【企鹅生态】对腾讯Q2财报解读如下：

一.腾讯Q2财报表现不好的主要原因是游戏业务。

由于监管政策调整的问题，腾讯游戏业务面临着新游无法商业化的问题。尤其是在手游端，腾讯的《绝地求生》手游击败小米、网易同类产品，成为《王者荣耀》后腾讯表现最好的手游产品同时，却面临着不能进行变现的问题。而《绝地求生》手游的成功，又冲击了腾讯其他手游的渠道资源和用户时长。

小程序游戏的活跃，实际也冲击到了腾讯游戏产品的表现。小程序游戏占据用户大量时间同时，其营收方式则大多基于广告变现，这也一定程度上挤压了腾讯游戏业务的表现。

另外在分析师会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，腾讯在Q2推出的游戏作品，其每用户贡献营收（ARPU）也并不及前几年高。这也是影响Q2财报表现的原因。

多方压力之下，腾讯Q2增值服务收入为420亿元，相比Q1的486亿元，环比减少13.5%左右。其中Q2网游收入为252亿元，相较于Q1的287亿元减少12%。而作为腾讯网游营收目前的主力，腾讯手游收入环比下降19%至176亿元。

另外值得注意的是，在收入减少同时，腾讯增值服务业务的收入成本并未减少。这可以认为是腾讯尽管面临收入压力，但不愿意放松在数字内容（包括游戏）领域的统治地位和长期发展。在Q2，腾讯增值业务收入成本为172亿元，与Q1基本持平。

二.游戏业务的营收和利润问题，在解决中，但不是在Q3。

截止到目前8月16日，在市场上我们仍未能看到监管政策有所调整的信息。因此可以预计到其影响必然将持续到Q3财报中。

不过从腾讯高层透露的信息中，我们可以看到一些应对措施。包括（1）应对监管问题。腾讯总裁刘炽平在分析师会议上透露：目前的政策是没有广电总局的许可，游戏无法进行商业化运营。但此前得到许可的游戏是可以发行和商业化运营的。腾讯内部有15款游戏是符合商业化运营条件的。

同时，刘炽平透露目前广电总局也意识到其重组对游戏行业的影响，因此设立绿色通道许可，允许通过该许可的游戏进行一个月的商业化运营。但腾讯目前取得巨大活跃用户量的《绝地求生》手游不在此列。

刘炽平表示，一旦审批重新开始，腾讯将尽全力为《绝地求生》手游争取到商业化许可。并认为《绝地求生》通过商业化许可不是问题。

（2）推出ARPU值的可变现手游产品。腾讯财报中表示，高ARPU值游戏《我叫MT4》已于7月份在国内上线，并一直占据iOS应用商店畅销榜前三位。

在分析师会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，其理解投资者对腾讯Q2财报结果的关切，因此在他强烈要求下，腾讯将在7月和8月发布多款高ARPU值游戏。

（3）海外市场的重要性浮现。由于国内市场的监管政策问题，腾讯以往并不是很重视的海外市场，其重要性开始浮现。

尤其是腾讯目前拥有两款在海外市场也具备足够竞争力的手游作品，《王者荣耀》的海外版《Arena of Valor》，财报信息显示AOV在海外日活超过1300万，月流水超过3000万美金。另外一款是《绝地求生》手游的海外版《PUBG MOBILE》，财报信息显示《PUBG MOBILE》在国外拥有1400万日活跃用户和2000万美金的月流水。

（4）腾讯也在削减对非精品游戏的研发投入和推广费用。[企鹅生态]听说在下半年来，腾讯也在控制游戏业务的成本，在保持对头部精品游戏的投入外，在对自研发的后端作品的投入开始减少，并大量削减渠道投入。其作用将反映在Q3的收入成本上。

三.腾讯广告业务不会因财务数据而失控。

在结束腾讯内部流量挖潜后，腾讯广告业务收入的增长速度一直在回落。在Q2收入为141亿元，环比增长32%，同比增长39%。

在具体广告类型上，媒体广告收入同比增长16%及环比增长43%。主要是《创造101》的活跃表现和视频广告的增长。

社交广告方面，同比增长55%及环比增长27%，得益于多项因素影响，包括微信朋友圈的广告资源增多、小程序的新增广告资源、移动广告联盟较高的展现量及eCPM，以及QQ看点新闻信息流的流量增长及商业化的提升。

非常重要的一点是，尽管面临着财务数据压力，以及外部声称的来自今日头条的压力。腾讯似乎仍决定要保持其广告业务的发展步伐，而不会因外部压力失控。

腾讯总裁刘炽平表示，腾讯有比价连贯的广告库存策略，希望在用户体验、广告定价和广告定位中找到平衡。腾讯广告业务会遵循既有的节奏，不会受按效果付费广告行业中竞争对手的影响，也不会受到诸如搜索引擎广告行业中竞争对手的影响。

同时腾讯对广告质量也有着较高要求，刘炽平表示腾讯对对增加广告库存一直比较谨慎克制，比如在微信朋友圈每天用户最多只会看到两个广告，这与竞争对手相比，数量其实微不足道，即使在媒体信息流中，可供广告发布的数量也比竞争对手少很多。腾讯希望广告商的质量也是高的，比如我们没有什么医疗行业的广告客户或者P2P网贷客户；我们也与广告商合作共同制作高质量的广告。

四.腾讯移动支付和蚂蚁金服都面临真正的挑战：利息收入消失。

相比于游戏业务面临的短期政策影响。真正面临政策问题和收入压力的是移动支付业务，不过这个问题是阿里和蚂蚁金服同样要面对的，而且从目前发展情况看，微信支付在国内的数据在慢慢领先于支付宝。

腾讯移动支付目前的数据持续向好，截止六月底，其月活跃账户数超过8亿，日均成交量同比上升40%。在线下商业支付笔数上，同比增长280%，占总交易笔数超过一半。

根据阿里巴巴财年报，支付宝的全球年度总用户数为8.7亿。微信支付的表现，正成为蚂蚁金服上市路上最重要的竞争压力。

不过国内所有的第三方支付业务都面临着政策调整的压力。腾讯在财报中透露，受中国人民银行正逐步提升对第三方在线支付服务提供商集中存款准备金率的要求的影响，支付服务提供商原先可获取利息收入的隔夜现金结余减少，该事项持续对我们的支付服务收入并在更大程度上对毛利率产生不利影响。

腾讯表示该集中存款准备金率于二零一八年四月提升至42%，于二零一八年七月再升至 52%，据报会于不久的将来最终升至100%。腾讯正致力透过支付及相关金融服务活动中其他地方的各种商业化举措来减轻所受的影响。

这意味着，在明年一月份时，腾讯移动支付业务将不会再有利息收入。根据腾讯高层披露的信息，Q2利息收入在腾讯其他收入项中占比虽不超过13%。但这仍然意味着一笔20亿左右的收入的不可逆的消失。

腾讯总裁刘炽平表示，失去利息收入当然非常痛苦，但我们已经走完了这个过程的一半，希望通过努力能够减少另一半影响，这是一次性的影响，未来不会对公司的支付业务发展造成影响。

在未来增加移动支付收入方面，刘炽平给出几个方案：（1）更好地管理对移动支付业务营销支出。刘炽平表示，腾讯在支付业务上的市场营销力度很大，也取得了不错的效果，尤其是线下支付方面，这其中一部分原因是平台，一部分是市场活动起到了作用。随着利息收入的消失，我们将更为优化营销费用，采取更为高效的营销手段。

（2）为连接微信支付的商户提供金融服务，因为支付业务在线下的拓展为腾讯积累很多线下商户。

五.腾讯社交业务的地位正越发稳固。

作为腾讯最重要基石的社交通讯业务，其地位倒是越发稳固，这一方面反映在微信的用户在持续增长同时，小程序在今年的表现也非常抢眼和靠谱；

同时QQ业务侧的年轻化和娱乐社交两条路，也收效明显。在年轻用户中地位稳固同时，孵化出包括QQ看点这样的近亿级日活信息流产品。

在微信侧，微信月活用户同比增长近10%至10.577亿，随著小程序及微信支付的使用场景迅速扩大，日活跃账户的增速超过月活跃账户的增速，反映了用户参与度及黏度的提升。微信小游戏及朋友圈的用户活动继续增加，带动每用户每日在这些活动中使用时长的增长。

QQ总月度用户规模在下降5.5%至8亿门槛线上同时，其智能手机端月活用户环比增长2.4%站上7亿门槛。腾讯披露的数据显示，QQ用户侧年龄在21岁以下的手机用户实现超过10%的同比增长。QQ内置新闻信息流产品——QQ看点的日活跃用户数超过8000万。

六.最近连出问题的云计算业务，仍保持超过100%的增长。

对比阿里财报来看，云计算正在成为阿里增长的重要驱动因素之一，其在阿里总收入占比中已超过5%。

作为阿里云在国内最大的竞争对手，腾讯云能否在腾讯财报中有所表现，是外界非常期待的事情。但自7月起，腾讯云连续出现问题，使得外界开始质疑其技术和服务能力。

目前来看，腾讯对云计算业务的规划是保持长期投入同时，外部投资也成为浮上台面的选择。

腾讯财报中披露：投资并与若干资讯系统解决方案供应商建立战略合作伙伴关系，以提供更多定制化云服务，加快我们向线下行业的扩张。腾讯将继续通过有机增长以及合作与投资机遇壮大我们的云业务，打造一个有活力的云生态系统。

七.腾讯与今日头条的短视频攻防战，微信也即将参战。

腾讯与今日头条的焦点攻防，正由移动资讯转向短视频领域。

在微视之外，腾讯在QQ看点和手机QQ浏览器中大量放入短视频，腾讯公布的数据显示，QQ看点和手机QQ浏览器合计的日页面浏览量及每日短视频播放量分别同比增长55%及3倍以上。

而在这些产品之外，[企鹅生态]也获悉腾讯还要推出多个短视频App，面对已在排行榜上盘踞半年多的抖音，腾讯的策略有点多部门、多渠道一起打群架的意思。

在分析师会议上，刘炽平也透露未来将会把短视频（内部称小视频）拓展到腾讯视频和微信。

八.在外部战略投资方面，腾讯真的是完全不理外界的质疑啊。。

自今年中开始，外界有非常多质疑腾讯投行化的声音。虽然腾讯最近通过出售饿了么和摩拜单车的权益回笼了部分资金，但很快又投入到游戏直播领域，并用于移动支付和智慧零售领域。

看样子，腾讯对于外界质疑其投资策略的声音，并不怎么看重。在Q2负债353亿的情况下，腾讯公司依然净投出去335亿元人民币。

其中尤为值得注意的几笔投资是，腾讯进一步增持对新丽传媒的投资，占股比例达到44%。而不久前阅文集团披露的财报显示，阅文将以不高于155亿全资并购新丽传媒。

另外，腾讯披露其与一间现有联营公司（主要从事媒体及娱乐业务）订立购股协议，进一步认购其若干股权，现金代价约为6.31亿美元（约等于人民币 39.98亿元）。于二零一八年六月三十日，腾讯所持该投资公司的股权权益约佔其发行在外股权的43%。

据[企鹅生态]了解，此公司实际为斗鱼直播。这意味着腾讯在斗鱼直播的股份比例，已经接近控股。这反映出了腾讯对游戏直播的极度看好，和将游戏直播纳入到自身内容体系的决心。

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