口腔领域火热，龙头企业“躺着赚钱”？

导读：口腔领域的火热吸引了越来越多企业跨界入局，2019年，中国已成为全球隐形正畸第二大市场，复合年增长率达39.2%，2021年市场规模将达20亿美元。

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一、资本强势入局，行业风口分化

口腔所在的赛道因具备医疗（高壁垒）与消费（政策相对免疫）的双重属性，被称为“强消费医疗赛道”，除口腔外，该赛道其他细分领域还包括眼科、医美、心理健康等。

2021上半年，口腔领域投融资事件创下历史新高，总金额超50亿元，单笔金额超亿元。

2021年7月，据不完全统计融资额已超数十亿。

7月19日，八颗牙医疗母公司赛乐医疗完成数亿元A轮融资；

7月15日，美维口腔完成超10亿元B轮融资；

7月8日，牙领科技获2000万美元（约1.3亿人民币）A轮融资......

截止2021年7月20日 口腔赛道投融资事件（不完全统计）

近年来，口腔领域正处于产业链升级整合的关键阶段。

对标美国可比时期，当全美人均可支配收入达1万美元左右之后，美国口腔消费开始了长达数十年的蓬勃发展。

2017年左右中国北上广人均可支配收入也正达到了这个起跳点，消费升级的巨大潜力让口腔市场规模未来有望超千亿。

从近来的融资事件可以发现，目前隐形正畸种植、口腔诊所仍然是资本最火热的领域，而服务领域的平台化发展将成为趋势。

二、企业虽多，但国产替代任重道远

自从诞生了隐适美奇迹，隐形正畸便成为了“财富密码”的象征。

中国隐形正畸市场规模约60亿左右，随着进入隐形正畸产业的厂家不断增多，中国行业竞争日趋激烈而成为“红海”。

因为中国隐形正畸生产厂家大多规模较小，第一梯队只有隐适美 、时代天使，两者占据市场80%以上份额，其次是正雅口腔。

因此时代天使的上市成为了2021上半年口腔领域最为轰动的资本事件。

目前上市的口腔企业

从目前口腔上市企业数据来看，虽然尚未公布2021财报数据，但从2020财报来看时代天使利润率高达70.4%。此外作为2021年6月16日刚在港股市场登录，市值一度接近800亿元。

而同时，中国隐形正畸头部梯队的地位也并不是高枕无忧，比如2019年，牙科老牌巨头卡瓦集团旗下的正畸品牌Ormco成为第二个进入中国隐形正畸市场的美国品牌。

中国口腔种植市场规模在70亿左右，目前第一梯队包括士卓曼，第二梯队包括Nobel Biocare、登士柏西诺德；此外韩国品牌以价格优势发展速度较快。

然而同样受到“美学前置”红利的种植领域，目前还没有进入第一梯队的中国企业。

中国种植领域代表企业威高、创英、百康特市场份额不大且未有资本强势入局。原因或与牙科种植技术壁垒更高有关，中国企业仍然与跨国品牌有一定差距。

三、隐形正畸的龙头企业“躺着赚钱”？

口腔正畸主要有两种方式，一种是传统的金属托槽，一种是隐形正畸。

在传统的方式中，金属托槽正畸价格便宜，但由于用户佩戴后影响美观、且存在金属磨损牙齿等劣势，给了隐形正畸替代的空间。

另一方面，得益于数字化技术的加持，隐形正畸可以让医生给每个用户的牙齿建立3D 模型，快速精准地掌握口腔的真实数据，从而带来更好的矫治体验。在此背景下，隐形正畸的市场得以迅速增长。

根据据灼识咨询报告，就零售销售收入而言，全球隐形正畸市场由2015年的40亿美元增至2019年的131亿美元，复合年增长率为35%。

以中国为主的发展中国家隐形正畸市场的发展是推动全球市场增长的主要原因：2019年，中国隐形正畸市场已成为世界第二大市场。

更令资本和企业所看重的，则是隐形正畸产品超高的毛利率：基于高技术壁垒和持续增长的市场空间，行业集中度高，隐形正畸龙头企业能够“躺着赚钱”。

据我国隐形正畸第一股时代天使的招股书显示，2020年前9个月该公司毛利超过4亿元，毛利率为70.8%。

来源：时代天使招股书

较高的壁垒和不错的利润空间，使得隐形正畸相关企业频频获得青睐。

可以看到，仅今年上半年获得融资的相关企业就有牙领科技、悦笑科技、缔佳医疗、foursmile等，单轮融资金额普遍近亿元。

当然，在这一领域创业，深挖技术是关键。以牙领科技为例，其优势在于自主研发了“根骨分析系统”以及“诊中纠偏”硬核技术，与其他品牌形成了差异化，于是在两年不到的时间，旗下品牌“适美乐”进入了国内多家大型连锁门诊。

当然，由于隐形矫正包含了口腔正畸学、计算机科学、材料学、现代智能制造技术和生物力学五大技术领域的综合学科，需要技术和临床无缝嫁接，因此整体技术要求和商业化落地难度大。

另外，隐形正畸的持续渗透十分依赖医工结合的人才，而这类医生较为稀缺。作为龙头企业的爱齐科技（隐适美）非常重视在医生推广方面的投入，2019年财报显示，爱齐科技的销售和一般管理费用高达43%以上，用途包括对医生进行宣传、医生的培训和帮医生获客等。

随着进入隐形正畸领域的玩家不断增多，行业竞争也日趋激烈。在这个过程中，产品具有明显技术壁垒，以及定价有下行空间的企业方能趟出一条路。

四、口腔连锁急速升温，人才难题是重点

口腔连锁机构在今年上半年无疑是行业的融资之冠，行业头部玩家们的集体融资，证明了整个口腔下游的急速升温。

对于口腔下游的连锁机构来说，前几年资本并未给出多少关注。一方面，是由于市场上缺少优质标的，另一方面，是因为口腔连锁行业的规模化难题仍待解。

以申请IPO的瑞尔齿科为例，招股书显示，2019~2021财年，瑞尔的营业收入分别为10.8亿元、11亿元和15.15亿元。营收在持续增长，但亏损则也在增长。三年亏损分别为3.04亿元、3.26亿元、5.98亿元，共计亏损12.28亿元。

翻开营业成本明细后发现，2021财年员工福利开支为5.85亿元，占比为50.9%。可以看出，抛开其他因素，牙科医疗服务的连锁化对人才的依赖度很大，要想不断扩张门诊数量的同时控制运营成本并实现稳定的盈利，并非易事。

瑞尔集团在招股书中也表示，未来的成功取决于是否有能力保留、吸引及激励足够数量的合格及有经验的牙医，他们在支持不断扩大的口腔医疗网络及提供卓越的口腔医疗服务及患者体验方面至关重要。

尽管要解决这一问题很难，但行业整体的共识是：通过数字化的手段来提高人力效率与降低运营成本，并通过一系列举措绑定牙医，留住人才。

从近期各口腔企业的表现中也不难发现，各家口腔机构都在解决牙医人才问题和信息化水平，这些将是影响口腔连锁未来有多大爆发力的关键。

由此看来，围绕这两个方面，口腔下游连锁还将有一段路要走。