垃圾股凭啥大行其道？何时是尽头？

8月下旬，注册制正式落地，很多人都猜对了——这是创业板，乃至整个A股的一个转折点。但是具体怎么转折，就几乎没有人猜对。

落地之后，市场经历了三个阶段：

阶段一：新的盈利模式（第一次弄巧反拙）

落地前夕，价值君做过预判，认为老资金会撤出创业板，投机资金（机构游资为主）会流入创业板探索新的盈利模式。

第一阶段的剧情的确是这样：先是以“十八罗汉”为主题，爆炒创业板新股；然后是创业垃圾股陆续成妖。这个阶段的创业板交易量快速放大，但是其他板（主板、中小板、科创板）的资金还没成形流出。

涨跌停板放大到20%的初衷，是为了杜绝连板效应，让突发利好利空更快反映在股价上。结果低估了资本的逐利性，造成第一次的弄巧反拙。

站在资本的角度考虑，逻辑是这样的：既然扩大到20%，那就去寻找那些即使20%，也能连板的股票。放眼创业板，最适合下手的当然就是低价、低市值的股票。而绩优股，基本不存在短期内业绩再上几个台阶的可能，所以只能从绩差股下手。这样一凑起来，理想标的就是低价、低市值、低业绩，于是一场轰轰烈烈的垃圾股行情就来了。

阶段二：交易所的初次警告（第二次弄巧反拙）

天山生物是公认的垃圾妖领头羊，7连板之后就被关进小黑屋。交易所对这种方向的投资做出初次警告，是进入第二阶段的开端。

9月的第二个交易日非常重要：首先是“开门红”彻底缺席，而且创业板交易量首次逼近主板，这种现象很不祥，价值君当晚马上讲清逻辑，奉劝大部分散户9月份可以洗洗睡了，留在市场里很可能会非常难受。

其次是天山生物从小黑屋放出，而且继续涨停。这一涨停是水到渠成的，但后果是不堪设想的。怎么说呢？

有那么一撮散户，总喜欢一亏钱就埋怨监管，不过这还不算什么。比较可怕的是，很多半路出家的老师，不但不是经济或者金融专业出身，而且哪怕一些基础的经济学和金融知识也不愿意恶补一下，也一起起哄，误导更多的投资者。

例如监管的两难，这是一个普遍的金融现象，全世界都面临这种两难的限制，并不是只有中国这样。所谓监管的两难，就是说，对金融市场的监管（特别是改革初期），如果管得严，一味防范风险，金融市场就会失去应有的效率；如果不管，虽然效率很高，但终将走向自我灭亡。

很多人马上会想到：那就采用一个中等力度的监管，问题不就解决了吗？说起来是很容易的，就像很多人都会说“买绩优股”、要“高抛低吸”，到实际操作起来就完全是另一回事了。

监管也是一样，每个国家的情况都不同，对“中等力度”的摸索是一定要付出时间代价的。提出建设性的改革方案固然是不容易的，但是实现起来就更不容易。所以我们现在会看到“不干预”+“零容忍”这种矛盾组合。

把天山生物放出来，初衷是希望警告一下，让投机资金适可而止。但是这一次，依然是低估了资金的逐利性：在投机资金看来，进去3天就没事了，而且交易所还发了个数据，说天山生物7连板过程中主要参与者是散户。那么在投机资金眼里就变成了一种默许，造成第二次弄巧反拙。

价值君也在当晚马上加更了一篇关于天山生物放出小黑屋的逻辑，在后面一周的时间里，被市场完美验证：

但是这并不值得高兴，因为市场已经开始变得扭曲：

1、创业板对其他板的虹吸效应越来越明显，先是高位股陷落，然后就是全面陷落。这绝对不是决策层希望见到的。

2、散户开始对垃圾股有了新的认识：业绩差不一定是垃圾股，不涨的才是垃圾股。这不仅危害了投资者，还直接影响这一轮资本市场改革的成败。

3、先有盛洋科技，再有近日的松霖科技、中源家居，再到今天的嘉美包装，“杀猪盘”年年有，今年特别多，注册制落地后还特别特别的多。因为垃圾股行情颠覆了散户好不容易建立起来的正确认识，正好助长了“杀猪盘”。

阶段三：二次警告（加大力度）

昨天盘后再次祭出小黑屋，一次过关进去3家，包括第二次进去的天山生物。配合这次小黑屋行动的，还有一篇新华社的评论文章：

从今天的反应来看，少数垃圾妖还是抬头挺胸，更多的投机资金好像终于害怕，纷纷撤出。那么，这次加大了警告力度，垃圾行情就到头了吗？

价值君认为现在还不能下定论。回顾天山生物第一次关小黑屋的时候，后面第一个交易日，垃圾妖也是克制的，但是第二个交易日就企稳了，第三个交易日满血复活。天山生物第二次关小黑屋，时间会更长，但另外两家，如无意外也是3天，下周一就放出来。

这3个交易日期间，市场是放弃垃圾股风格，还是降低仓位观望呢？从今天第1个交易日看，显然是降低仓位观望。因为如果是放弃垃圾股风格，资金就要向蓝筹或者成长风格回流，今天就不会是普跌。

那么关键节点就要等到下周一，看小黑屋出来的两只垃圾妖表现，看周末监管层有没表态。

这一轮垃圾股行情，对少数短线客来说是好事。因为短线客不看业绩，只看资金流向，不争对错，只做跟随。越早跟上垃圾股的风格，收获越大。但是据价值君所知，早介入的短线客并不多，因为早期实在太可怕，可怕得他们都怀疑自己的体系。

加入垃圾股大军的散户，多数都在这周，特别是这两天，所以即使跟上风格，也并不乐呵，亏钱效应摆在那，接下来两天可能会继续难受。还好加入大军的散户毕竟还是少数。适逢现在监管加大力度，那“一小撮”又跳出来埋怨，有些老师也加入起哄：

照这么说，监管的存在，难道是为了讨好游资和韭菜？如果违规操作就关小黑屋的话，这一轮关13家都算少了，又怎会只关3家？

资本市场的改革，不是要造一个新的赌场，而是更好服务于实体经济。监管的存在，也正是为了实现这一目标。虽然总是面临两难，但底线还是有的，而且比以往更高。

虽然这一次加大警告还配合了新华网的一篇评论文章，但毕竟还没到官方表态的地步。如果下周一出小黑屋的两家继续涨停，那么示范效应会比上一次更可怕，其他板的全面陷落就正式推进，那时候就会被迫进入阶段四，官方正式干预。

如果有阶段四的话，不但市场恢复元气的时间需要更长，甚至资本改革的进度也被拉长。这必然不是官方愿意看到的。所以周末大概率会提前官方表态，确保下周一不会死灰复燃。这也是目前机构比较一致的预期。

如果喜欢价值君的内容分享，请分享给更多的朋友，让我们共同探讨、共同进步。有见解或疑问的小伙伴，欢迎评论或私信交流！