被动元器件国产替代空间广阔，关注片式电阻份额提升机遇

一、MLCC行业现状

几乎所有电子电力产品都需要用到被动元器件，被动元器件主要分为RCL（电阻、电容、电感）以及射频元器件。被动元件是电子电路的基石,被动元件主要分为 RCL 以及射频元器件两大类。RCL 约占被动元件总产值的90%，市场规模达到277亿美元，其中电容、电感、电阻占其总产值的73%，10%，17%。

其中，电阻在电路中起限制电流大小的作用，其中片式电阻占电阻份额占比最高，其可耐潮湿和高温，温度系数小，可以极大节约电路空间成本，实现设计精细化。片式电阻结构较为复杂，生产工序涵盖20多道的工艺，其中氧化铝陶瓷基片是生产片式电阻的核心部件。

2020年全球片式电阻市场规模约为17亿美金，预计2027年达到24亿美金，CAGR超过5%。中国市场目前460.3亿元，预计2023年达到533.5亿元规模。

二、MLCC行情驱动因素

本轮被动元件行情驱动力主要来自于5G、汽车、光伏等需求侧的爆发。MLCC下游应用中手机、计算机和汽车三大市场合计占比超过70%，一部5G手机里就有超过1000颗MLCC，一辆电动车对MLCC的需求量则将近20000颗。

5G：

5G手机对RCL的用量都有显著的增长，且对小型化高容值的电容需求越来越多；5G基站对MLCC的用量是4G基站的4倍，且提出了更多的可靠性、高容值的需求。

汽车：

现代汽车对功能与安全性的需求将带动电容用量增加，搭载了等级2+自动驾驶功能的电动汽车单车MLCC用量可超过10000-20000个，远超目前3000-5000个的单车用量。此外，电动汽车的三电系统对铝电解电容和薄膜电容也提出了新的需求。

光伏：

随着光伏成本逐年下降以及全球碳中和诉求，光伏发电需求拉动逆变器中铝电解电容和薄膜电容的需求。

供给侧来看，受益于竞争对手产能调整、贸易战、疫情等因素，国内厂商话语权有望增长。被动元件行业集中度比较高，且多为日韩台厂商主导。从需求端来看，以手机为代表的国产品牌正在逐步崛起，这也就对上游元器件就近配套产生诉求。

另一方面，从供应端来看，近几年海外大厂扩产意愿和节奏较慢，且逐步进行产能调整，叠加前后反复的新冠疫情让其工厂受到较大冲击，所以可以看到下游客户订单往国内转移趋势非常明显。

三、MLCC国产替代正当时

全球片式电阻行业由中国台湾企业主导。台湾厂商国巨、华新科等厂家以规模优势立足，虽然小型化技术与产品质量与日本存在差距，但产能规模超过日企，占据了主要份额。日本企业完全走薄膜工艺路线，高精度技术处于领先地位。

目前，村田、国巨、华新科、风华高科、TDK、Rohm、Panasonic、Vishay占据仍全球片式电阻市场的主要份额，其中国巨产能排名全球第一，月产能约在1300亿只。

风华高科是大陆最大的片式电阻厂商，经过二十多年的技术发展，风华高科端华分公司已经形成厚膜技术、薄膜技术和合金技术三大技术平台。风华高科电阻产能已达到400亿只/月以上，后续随着扩产项目的有序推进，预计风华高科电阻产能规模及实力将进入世界前列。

基于国内厂商产品工艺技术成熟且具备性价比、高端产品有望陆续突破、可以优质配套服务等因素，近两年国内被动元件厂商积极扩产产能，话语权和市占率有望提升。

行业进入上行周期，价格具备上行弹性。整体来看，5G手机、新能车、光伏等需求拉动被动元件需求，加之疫情持续影响海外厂商产能，被动元件行业开始出现供需紧张，平均货期从此前的12周拉长至15周以上，涨价情况层出不穷。

风险提示

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