军工跌幅第一，但规模逆势增长！6位军工基金经理一季报咋解释

基金一季报陆续披露，发现大家都非常关注渣男，比如军工，那我们必须第一时间赶到现场围观。#我是投资理财创作人#

一面是业绩呼声高，一季报预增整体业绩非常抢眼；另一面今年以来，军工行业依然是28个一级行业中跌幅第一名，毫无波折：

但是，我发现吧，一季度主要军工基金，不论主动被动，规模大多是逆势大幅增加的，下图是主动基金，而被动的国泰军工ETF规模从72亿增长到124亿。

这说明什么呢？有资金在越跌越买？

（主动军工基金规模变化）

主动军工主题基金中，一季度表现也非常惨烈，中证军工指数大跌18.89%，跑赢基准的没几只，其中老将章旭峰的富国军工主题表现相对最佳：

我们马上来看看一季报中这几位军工主动基金经理都是怎么交代的。

虽然基金类型不同、仓位底线不同，这几位的仓位几乎都在9成以上，没大减仓：

富国军工主题章旭峰：已具备较大投资机会

资深老将，水平还是在的，是几只中略跑赢业绩基准的。他的观点依然鲜明，比较敢喊：

1、发出灵魂反问：难道军费低于预期吗？“两会”期间公布的2021年国防预算同比增长6.8%，高于6%的GDP目标增速。根据国防开支占国内生产总值比重，中国虽然是全球军费第二大支出国家，但国防开支比重仅为1.3%，远低于美国的3.5%，俄罗斯的4.4%，也不及印度的2.5%。

2、军工行业“黄金十年”：军费增长不是军工行业投资的前提条件，保持军费稳定增长是中国维护国际社会及地区平衡的先决条件。2027年建军百年及2035年基本实现国防和军队现代化目标，更是未来5―10年军工行业订单快速增长的保证，军工行业有望正式开启“黄金十年”。

3、保持业绩增长势头：根据已公布或预告的上市公司年报，2020年大部分主流军工企业业绩同比增速为50-100%之间。同时，由于低基数原因，2021年一季报和中报同比有望继续保持较快的增长势头。

4、具备较好的性价比：大部分军工上市公司股价已调整至2020年7月上旬左右价格，一部分上游电子元器件公司已跌破今年30倍估值，PEG已小于1，具备较好的性价比。

5、看好全年表现：市场对于军工行业严重的认知偏差，导致股价的大幅波动。当前位置，无论绝对受益或是相对受益，军工行业已具备较大投资机会，不应过分悲观，可考虑择机配置，我们依然看好其全年表现。

6、依然中长期持有增长确定的航空航天整机厂龙头及具备核心定价权的产业链优势企业，以及院所改制政策增量受益较大的分系统公司，关注新材料、芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司。另外，今年军工企业深化国企改革有望加速，将会是新增的市场热点。

长信国防军工宋海岸：高景气状态

这是一只主动量化基金：

1、我国的复苏进程快于其他国家，美国长期国债收益率快速上行等，让高估值资产承担了一定的压力。A股在春节前后发生了明显的风格切换，低估值和小市值风格在春节后更加活跃。

2、长远来看，未来的投资环境将变得更加多元化和专业化，市场风格将更加分散，不同的投资策略或都将有各自的机会，为此我们对A股保持谨慎乐观。

3、展望二季度，全球经济有望逐步复苏，需要关注通胀预期抬升背景下的货币政策走向。同时，中美大国博弈的再次升温也要警惕。

4、国防军工板块预计会保持高景气的状态，看好上游军工电子元器件和新材料的业绩释放能力，看好中下游高景气赛道核心公司的现金流量表和利润表的边际提升。

南方军工改革郑晓曦：基本面继续向好

一季度跑输业绩基准：

1、军工指数估值已消化至近五年相对低位，市场关注度提升。

2、展望后市，国内市场对于社融增速见顶回落已有预期，出现超预期紧缩的概率低，全年信用紧缩风险不大。今年经济增长和通胀上行的预期升温，国内外利率预计维持高位，市场波动增加，我们更加关注估值合理且产业趋势确定上行的板块。

3、当前全球地缘政治局势趋紧，国防建设的长周期景气度向上确定性较高。新一代装备建设牵引新一轮需求。

4、对标5G、半导体的建设，核心新型装备的量产和列装正步入倒计时或者加速期，具备核心资产属性的国防标的吸引力开始凸显。今年是十四五的开山之年，核心军工企业的订单和业绩有望延续去年持续高增长，支持行业基本面继续向好。

易方达国防军工何崇恺：高仓位运作

1、一季度军工指数表现较差，主要系去年全年军工指数超额收益较大，同时军工板块作为风险偏好较高的板块受到市场波动影响较大。

2、一季度采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位，维持了对部分估值合理、成长性确定的军工白马股票的核心配置仓位。

3、另一方面，增加了受益于军工整体下游需求爆发，同时自身份额有提升逻辑、长期天花板较高的细分领域成长股的配置比例。

博时军工主题兰乔：向好趋势不变

也是一位跑输业绩基准的老将，一季报里没有多说啥：

1、一季度维持了组合较高的仓位水平，保持对军工核心资产的配置。

2、一季度军工行业出现了急涨后急跌的表现，板块波动性加大。军工行业基本面向好趋势不变，组合的配置主要为成长性及估值匹配，未来能看到足够成长空间的标的。

华夏军工安全王晓李、万方方：3-5年趋势机会

跑输比较多啊，跌幅超过基准12%：

看看咋说的：

1、军工板块作为一类成长投资本季度回撤巨大。同时经过一季度的市场调整，宏观流动性风险得到快速释放，最关键因素将回归到产业景气趋势与上市公司的基本面兑现。

2、业绩景气：从上市公司2020年年报兑现、一季度预告以及一线的产业调研反馈来看，军工产业正处在长期成长兑现期，未来三年甚至更长时间的产业景气值得期待。

3、接下来市场的焦点将围绕着产业基本面与上市公司业绩维度展开，我们仍然对国防军工板块全年的投资持乐观态度。

4、当前市场军工投资处在从投资博弈，到股价波动产生分歧，然后在长期产业基本面逻辑的建立基础上，上市公司报表兑现与验证层面实现共识；

5、军工行业的长期景气逐步成为市场共识，但目前也展现出非常明显的赛道差异和个股差异，整体军工板块过去三年ROE是快速上行的，未来毛利率提升有可能成为核心要素。经过这一轮回调和上市公司业绩的持续兑现，我们判断未来三到五年国防军工板块将迎来新一轮的趋势性机会。

总结一下：

从行业景气角度看，军工是大家聚焦的一个方向；从行业投资逻辑看，军工适合左侧逆向布局，而不是追热点高位；从资金迹象看，有布局流入的资金。

当然军工基金经理有屁股决定脑袋嫌疑，且今年押注单一行业主题波动比较大。所以这类渣男，适合风险承受的、左侧分批布局比较合适。

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