最近市场反复震荡，整体成交量也有明显萎缩，一句话叫做“表现比较平淡”。

但这个位置，大家心里也清楚，市场中短期已进入风险释放的后期，未来跌幅已经有限。是个可以逐步布局的窗口。

但手里有钱的朋友，仍在灵魂追问，这个位置该如何挑选基金？

目前做投资的关键词

先捋一捋我们所处的环境。

1、经济基本面上，在低基数和一波抢救效果背景下，一季度末我们经济进入同比增速大涨阶段，可能是个阶段冲顶位置（就是GDP数据上亮瞎眼），企业盈利也或将同步于2季度见顶回落，但全年看企业盈利数据也不低。

2、流动性上，金融条件在“不转急弯”的承诺下，客观也是在缓步收紧、货币与信用增长温和回落。

我们说，投资赚两方面的钱，一是业绩，二是估值扩展。而目前面对的宏观状况叫做，企业盈利VS估值收缩——业绩有，但估值在拖后腿，基本是一个互相抵消的组合。

估值收缩方面，前期高估值扩张后的“抱团核心资产”，明显估值收缩的压力更大。

也就是说，经济复苏下，大部分有盈利增长的低估值股票可能表现都不会差（机会）；但是相当多前两年过度扩张的核心资产，可能压力依然很大，而如果是过度抱团的基金，体感上有可能是熊市（风险）。

这个时候去投资基金，选人很重要，要选择不抱团+重视估值安全边际+同时选股业绩过硬的。

1）一是能选出对抗估值收缩压力的公司——对应“安全边际”，安全边际其实就是企业基本面质地和价格的结合体，一种性价比。

2）二是寻找出真的能兑现业绩、且业绩要加速的——对应公司质地要求高。

这一选股特征，指向的就是价值风格基金经理。

介绍一位宝藏价值风格基金经理

价值派基金经理中，先来介绍个人比较喜欢的一位巾帼女将是嘉实的谭丽，业内称为“价值一姐”。戳《明年怎么投？价值风格宝藏基金经理之嘉实基金谭丽 》

价值投资，言之者众，坚定秉承者少。拥有近20年投研经验，泡在市场足够长时间，谭丽就是一位典型的价值长跑健将，也是出了名的脾气率直。

其中，6年投资经验，且从管理机构资金QFII开始，17年开始管理公募。现任嘉实基金价值风格投资总监。

先看基金经理投资以来的年化回报，相当能打：

整体投资风格，比格雷厄姆式“深度价值”要更偏价值成长一些。

所谓深度价值是指，只要价格足够便宜，可以放松对公司质量的要求，因为价格已经提供足够的安全边际。但是根据A股实际，足够便宜的机会很难得。

所以谭丽对公司的质地要求高一些，同时不放松估值，这样在A股会更合适。强调要用“安全边际”应对不可预知的未来、控制回撤，提高产品体验。

这很大程度与性格相关，谭丽认为市场千变万化，她相信不确定性胜过确定性。“让我去买一个100倍市盈率的品种，说什么我都做不到”。

她选择用企业质地与估值构筑核心安全边际，斟酌寻找胜率和赔率性价比高的公司，先要保证不败，“胜而求其战”。

对这类基金经理，不是经常打榜的、但牛市跟得上、熊市回撤也较小，真得慢慢发现她的好，能攻善守，行稳致远：

在管的老基金嘉实价值精选，今年以来仍取得6.41%的正收益：

翻了一下基金的年报就知道原因。谭丽结合对市场的判断，行业配置上始终保持攻守兼备的特点，结合自下而上精选个股，结合估值水平：

1）在必需消费、医疗服务、科技等板块仍然会配置较少，不抱团呀；

2）会较2020年更加注重低估值的品种，主要在金融、地产、公用事业行业；

3）也会更加重视低估值的中小盘股票，认为会存在一些收益率丰厚的机会，当然这需要努力去寻找。

这个配置方向，我认为是适合今年这个市场的，不会是重抱团方向、导致可能体感很差。

谭丽管理产品的情况？

谭丽在管的几只产品：

嘉实3年期战略配售（权益20%仓位）、价值发现3个月定开（机构定制产品）都未开放。

嘉实新消费是一只消费行业主题基金，股票仓位80%；

还有全市场配置的4只产品是：

嘉实价值精选（股票仓位下线80%，可以投港股）

嘉实价值优势（股票仓位下线60%，只能投A股，上海证券基金三年期五星评级）

嘉实丰和（灵活配置型，股票仓位0-95%范围，如果遇到极端市场情况有调仓空间）

嘉实价值长青（去年年底刚成立的次新基金，也经历波动，仍是正收益；偏股混合，股票仓位60%下线，也是全市场配置，可以投A股和港股）。

从这几只基金持有人结构看，都是有不少机构投资者选中的，可见业内的认可度：

注意虽然嘉实价值精选、价值优势、嘉实新消费都显示暂停了大额申购，但我看了我们离大额的门槛5000万、2000万还比较远的……

近期谭丽还有一只新基金嘉实价值臻选（011518）正在发行中。

结合今年市场情况，可以重点选择全市场配置型、AH兼具的嘉实价值精选、嘉实价值长青、嘉实价值臻选等，交给基金经理帮我们选低估企业配置。

之前也说过，老基金和新基金的差异，是仓位水平不同；对于同一位基金经理，拉长时间看，长期收益水平差异不会太大。

目前老基金，仓位已经都在高位，基金经理不多做择时；而新基金有3个月的建仓期，这个位置，基金经理短期相对有一些择时空间，根据市场波动情况稳扎稳打。

最后，再来读读谭丽年报里的一些思考：

我们需要回答市场处于什么周期，简单的说就是我们应该更加勇敢，还是更加谨慎？

1、如果只看指数，我们认为这个位置是很低的，是可以更加勇敢的；

2、但是如果看结构，就发现我们处在一个不那么好的周期位置，部分股票因为各种原因已经昂贵的不敢直视。

3、价值投资者认为风险是和估值水平高度相关的， 走到今天，最好的避险行为就是不抱团，引用大师的话“没有什么东西会在投资中完全重复，泡沫也不会，每一种形式的非理性繁荣都是不尽相同的，我们只能寻找一些所谓“相似的韵脚”。

4、我们认为2021年盈利的增长与估值的收缩将会并行，在未来的某个日期，我们会因为适当的撤离而得到奖励。我们希望能够在2019、2020年连续两年高收益的情况下，通过高质量的选股来继续获得一定的绝对收益，让复利得以持续。

是不是说得很可了？！

#我是投资理财创作人#

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