全球金融市场中秋暴跌，A股如何应对

中秋假期间，港股、美股等外围市场出现全面大跌，仔细分析一下。

港股市场，系统性风险是我们从六月底观察到一些期权指标异常就反复提到，7月初的滴滴事件、教育行业事件发生后我们继续说港股风险发酵。8-9月，港股的地产保险持续下挫，赌场股受政策影响也出现暴跌，而进入9月恒大暴雷持续发酵，中秋前一天，恒生指数、恒生国企指数分别下跌3.3%、3.38%，恒生国企指数盘中最低只与2020年3月低点相差不到300点，地产股更是领跌带动保险全军覆没。

诱因是什么？“多事之秋”，绝非玩笑话。

其实咱早前提示过逐步进入四季度，市场潜在担心的因素会不断增多，基本面跟大陆、流动性跟美国走向的港股市场对此更为敏感。大致罗列下潜在利空：

（1）国内增长下行压力：七月与八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，特别是消费偏弱的特征突出；局部通胀压力仍在，上游原材料价格受供给政策限制等因素高居不下，这会反过来影响消费需求；而且，国内政策到底是保护短期还是中长期、行业结构和企业、民生等多重目标既要又要，最终导致政策受限严重。早前我们已经做过深度的国内宏观经济基本面分析——《8月经济数据大幅不及预期？》，宏观疲软、政策两难，短期就是政策真空期，市场只能自生自灭。

（2）地产下行趋势显著，对应的信用风险挥之不去，市场担心个别开发商违约问题蔓延。相关问题聊过太多——《中国恒大危机发酵》。

（3）国际国内周期与政策节奏是错位的，给国内带来挑战。提一句汇率，懂的人自然就懂了。美联储收紧，美元升值；国内放松，人民币贬值。两头一夹，人民币可能面临大幅贬值的风险，这一点是值得担忧的。人民币贬值厉害，作为“金丝雀”的风险指标，对应的风险资产（股票）波动自然会迅速放大。

（4）外部环境，例如中美关系等仍存在不确定性，不用多说。

（5）疫情零星爆发，局部管控政策对经济正常运行必定会造成干扰。

（6）有人提到港股被“恶意做空”。咱也不懂什么叫恶意做空，本来就有那么多雷，做空的逻辑很顺，从6月开始无数大资金下重注押期权，赌港股市场会大跌，何来恶意做空的说法？

如何应对？既然是系统性风险，从6月开始甚至3月开始，尽可能降低港股配置是最优策略。

港股市场方面，短期波动大，但当前市场点位仅比2020年3月下旬低位高几个百分点。客观地说，港股估值处于历史区间的低位，有一定反弹动能，但上行的力度则需要相关不确定性被完全确定。

在不确定性依旧有很强的不确定性的时候，面对熊样的港股，即便预期出现一段强反弹，也不能左侧抄底接飞刀，走出来再看。

美股市场，流动性、经济基本面对市场都存在压制。

（1）流动性的问题咱很早就铺垫过，马上就到美联储开会，市场预期这次会议会正式宣布Taper（缩减购债规模）节点。

具体来说：市场普遍预期联储会在11月宣布、12月开启Taper，并可能在明年7月完成Taper。如果美联储的计划也是如此，那么就应该在9月议息会议上开始与市场沟通，因为美联储主席鲍威尔曾说过，在Taper之前会让市场提前知道。此外，市场还会关注Taper的节奏。

本轮美联储对通胀和加息的态度也是市场关注的焦点。虽然说Taper与加息可能有时间差，但市场不敢完全排除加息预测再次前移的可能性。

（2）经济基本面和日历效应。知名机构预期美国经济基本面走弱，意味着企业盈利会下调，那上市公司基本面就会下滑；而日历效应上，咱早前也做过铺垫，美股市场进入全年波动最剧烈的几个月份。摩根士丹利预期美股还有10%的下跌空间。

A股市场，或许受港股市场影响不会太大，但短期波动在所难免。

数据上来看，如今港股市值已经不到我们一半，而交易额不到我们五分之一，早已不是港股带动A股而是A股带动港股。更重要的是，这次危机可能会导致央行的货币政策更趋宽松，这一点以及相关逻辑在《8月经济元气大伤，居民消费需求大幅回落》进行过阐述。

有观点称，A股中短期的流行性重要性胜过基本面，言之有理。但对于进一步宽松节点的把握是个技术活儿，9-10月大概率是A股政策的真空期，所以一切看市场自身。