移远通信，物联网模组龙头，万物互联的时代，能否乘风破浪

移远通信是一家从事物联网模组研发设计和销售的公司。公司属于物联网行业，是物联网模组的龙头企业。

物联网：是指将人和物、物和物之间互联互通，最终让人方便的实现对物品的智能化跟踪、识别、监控和管理，极大的提升了社会的信息化程度和运行效率，引发新一轮的信息化革命。

物联网根据信息传输的环节和技术架构的不同可以分为四层，分别是感知层、接入层、网络层和应用层：感知层相当于物联网的感官，负责完成识别和采集信息的任务。接入层主要作用是完成设备的组网和信息的发送、接收工作，相当于物联网的快递员。网络层相当于物联网的神经中枢和大脑，实现信息采集和处理。应用层是物联网价值实现的环节，具体应用领域包括智能家居、车联网、移动支付、共享经济、电力物联网、工业物联网、智慧农业远程抄表、智慧安防、智慧停车、智慧物业等应用。

物联网模组就属于接入层这个环节。模组，通俗来说，就是将芯片、晶体器件等合成在一块，而起到传输数据作用的，实际上是芯片。不过由于物联网应用场景较多，模组产品需要满足不同下游客户的不同需求。上游芯片厂商难以完成这个任务，下游终端又缺少相关技术经验，所以模组生产企业，起到连接上下游的作用。

一、行业情况

物联网主要的应用场景，包括车联网、消费物联网、工业物联网、公共基础设施以及智能建筑、交通物流、安防、健康医疗等等。这里我们重点来看车联网、消费物联网以及工业物联网三个比较重要的场景。

1、车联网，以汽车为主体的物联网的简称，是指通过无线通信技术或射频技术，实现车辆与信息网络平台之间、车辆与车辆之间、车辆与其他设备之间、车辆与人之间的互联互通，从而实现对车辆的监控、大数据的共享分析、甚至自动驾驶等各类业务。

车联网产品包括两类——车载前装（T-BOX）以及车载后装（OBD），这两类产品的功能和客户群体有很大不同。

功能上，T-BOX，主要用于提供交通和导航等信息，远距离车辆诊断等，而OBD主要用于分析和监控驾驶行为（超速、疲劳驾驶等）、车辆状态等；下游客户上，T-BOX主要由汽车整车厂采购，而OBD主要由第三方（包括经销商、个人消费者）购买。

国务院在《中国制造 2025》、《交通强国建设 纲要》等指导意见中都明确表明要发展车联网，2017 年成立车联网产业发展专 项委员会以来，工信部、交通部等国家部委也相继出台发展和行动计划，可以 说车联网在一定程度上已上升为国家战略，相关产业持续受益的确定性非常高。 根据中商产业研究院预测， 2020 年我国车联网市场规模将超过 2000 亿元，2022年将达到3000亿元，联网数量将超过 4500万辆。

欧美等发达国家，前装及后装市场均较为成熟，而国内的车联网渗透率较低，2019年不到20%，预计到2025年可以达到77%，若据渗透率测算，2019年-2025年车联网复合增速为26.27%。

2、消费物联网，包括智能家居、智能支付（智能POS机）以及智能可穿戴设备（包括智能手表、智能耳机等）等。

1）智能家居，根据IDC预测，预计到2022年，智能家居设备（全球）出货量达到13亿台，2018年-2022年间的复合增速为19.38%；

2）智能支付，根据中国产业信息网的预 测，2016年-2023年智能POS机市场复合增速为24.21%；

3）智能可穿戴设备，根据IDC预测，预计到2021年，智能可穿戴设备的出货量为2.22亿台，2017年-2021年复合增速为18.39%。

消费物联网应用场景较多，单个应用场景增速不能代表整个行业增速，根据GMSA预测，2018年-2025年消费物联网（含智能手机），连接数复合增速为11.27%。

3、工业物联网，主要应用于设备互联及状态检查、环保及能耗监测等。据GMSA预测，2018年-2025年工业物联网，连接数复合增速为20.56%。

综上，可以看出，未来3到5年内，仅看现有的场景，即车联网、消费及工业物联网，行业增速区间在10%-30%之间，属于典型的“高增长”赛道。

二、公司情况

公司主要产品包括GSM/GPRS（2G类别）系列、WCDMA/HSPA（3G类别）系列、LTE（4G类别）系列、NB-IoT系列等蜂窝通信模块，以及GNSS系列定位模块系列、EVB工具系列。基于以上产品的应用解决方案可实现物联网设备的互联互通和智能化，具备易于集成、兼容性强、可靠性高等核心特点。公司产品通信技术涉及GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT等技术。公司产品可根据应用层需求开展定制化服务，目前公司产品主要应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等领域。

1、规模优势

公司是物联网蜂窝模组行业全球头部厂商，模组产品涵盖 NB-IoT， 2G/3G/4G/5G 等常用通信制式，覆盖大部分物联网应用场景，在国内和海外的业绩都有优秀的表现，2018-2019年模组出货量为全球第一，营收规模前三，并且 2017-2019 年公司营收复合增长率超过 57%，在全球物联网连接数增长动力旺盛的基础上，公司有望保持强劲成长力，未来三年内成为全球蜂窝模组龙头企业。

2、成本优势

在同行业竞争方面，公司的技术和规模优势建立了较高的竞争壁垒。公司庞大的模组出货量提升了对上游供应商的议价能力，比规模较小的厂商有更强 的成本优势。并且近年来，海外头部模组厂商的盈利能力不断下降，出现增速下降和净利润亏损等情况，成长动力减弱，移远有望进一步扩大海外份额，

3、技术优势

技术上，公司不断加大研发投入，2019 年研发费用的营收占比为 8.7%，不断提升产品的技术优势和新产品的研发速度，保持行业领先地位。

三、财务状况

1、成长能力

2015-2019年，移远通信营业收入从3亿增长到41亿；净利润从0.26亿元增长至2018年的1.8亿元，2019年为1.48亿元，较上年有所回落。移远通信的策略是压力产品价格以快速占领市场份额，故营业收入增长速度大幅高于净利润的增长速度。成长能力优秀，优于广和通等竞争对手。

2、盈利能力

移远通信近些年来毛利率维持在20%左右，但是净利率不到4%，这是公司执行薄利多销策略，且公司持续加大研发投入，2020年研发投入占营业收入比例达到10%。盈利能力尚可，低于广和通。

3、运营能力

存货周转次数每年5-6次，应收账款周转率每年在10次以上，运营能力优秀。

4、偿债能力

2020年，资产负债率为55%，速动比率为0.72，流动比率为1.48。偿债能力一般。

四、估值

截至2020年11月13日，公司股价184元。机构目标价248元。由于公司采用薄利多销的政策来占领市场，估值适用于市销率，目前市销率3.59，预计2021年将下降到2.4，估值合理，值得关注。