白酒行业，顶级商业模式，高点回调40%，目前值得关注吗

年少不知白酒香，错把科技加满仓！这句话是2020年流传甚广，因为疫情来袭，资本市场放弃了对成长的追逐，开始拥抱确定性，资金纷纷涌入白酒这个确定性行业。茅台股价一年的时间，从1000元涨到了2600元；五粮液从125元涨到了354元；泸州老窖从80元涨至325元；这三个公司正是我国高端白酒的代表，作为大蓝筹，涨幅不可谓不大。然而，2021年行情急转直下，由于涨幅过大、估值过高，加上疫情得到控制，新能源行业如火如荼，市场重新开始追逐成长性，资金纷纷从白酒行业撤离，投入新能源行业的怀抱。茅台股价从2600跌至1500元；五粮液从354跌至200元；泸州老窖从325跌至160元；三个公司跌幅都达到了40%，调整力度确实不能说小。那站在这个时间点，我们如何看待白酒行业，行业逻辑到底有没有改变？目前估值合理吗？可不可以介入了？下面就从这几个方面进行展开。

一、行业情况

行业知识普及：白酒价格分为三类，出厂价、一批价（1级经销商售价）、市场成交价。以茅台为例，飞天茅台出厂价969元，一批价目前2800元左右，成交价3000元以上了。目前白酒按香型划分主要有：酱香、浓香、清香三种。酱香白酒有茅台、郎酒；浓香有五粮液、泸州老窖、洋河；清香有山西汾酒、二锅头。

1、白酒行业整体已经见顶，高端白酒市场占有率不断提升。从2016年开始，我国白酒产销量达到顶峰，然手逐年下滑，市场进入一个存量竞争的时代。白酒公司不断调整收入结构，低端白酒不断向高端白酒发展，高端白酒公司市占率不断提升，2016年前十大白酒公司市占率19.5%，2019年这个比例提升到了42%，而且趋势还在延续。

2、白酒行业核心逻辑是消费升级。少喝酒、喝好酒。整个白酒行业的发展与我国整体经济发展是成正相关的关系，改革开放以来，我国经济高速发展，人民生活水平不断提高，白酒行业也呈现一个量价齐升的状态。以茅台为例，2000年茅台出厂价为185元，市场价为200元，产量为5400吨。2020年茅台出厂价为969元，市场价3000元，产量为50000吨。所以，只要我们坚信中国会越来越好，白酒行业就不会差。

3、白酒行业是我国顶级的商业模式，没有之一。中华上下五千年，白酒文化经久不衰，这就是白酒行业最大的资本。10几年前我们还用着诺基亚，现在呢？科技行业公司甚至熬不过10年。但是白酒，就算再过20年、30年，他依然存在，被颠覆的风险很小。从财务来看，毛利率极高，茅台毛利率90%以上，五粮液、泸州老窖和汾酒毛利率70%以上。现款后货，要买酒先付钱，付钱你也不一定能买到，预收账款极高，现金流极好。无惧存货，酒放越久越值钱。而且高端白酒公司还有一个杀手锏，就是提高直销比例，特别是茅台，出厂价和市场价差距极大，提高直销比例可以极大提高公司利润。

4、从高端白酒中报来看，行业景气度良好。茅台营收507亿，同比增长11.15%，净利润246亿，同比增长9%；五粮液营收367亿，同比增长19.45%，净利润132亿，同比增长21.6%；泸州老窖营收93亿元，同比增长22%，净利润42亿，同比增长31%。白酒作为稳定行业，增速不会太快，从三家高端白酒增速来看，行业景气度良好。

综上所述，白酒行业逻辑顺畅，看好白酒行业，但只限于高端白酒。看多中国，高端白酒YYDS。

二、市场担忧的几点

1、国家对互联网企业进行反垄断、对教育行业进行降维打击，大家担心白酒行业会不会受到打压？

答：国家为什么要打压白酒？白酒企业基本是国企，茅台动不动就捐款，动不动就给贵州政府拨款，赚有钱人的买酒钱，分为穷苦人民，完美的契合了国家的共同富裕。打压是不可能打压的，顶多是短期内限制白酒行业提价，但是也不可能一直限制。

2、白酒行业要加税了？

答：就加的这点税，对于高端酒企，毛毛雨好吗？如果他们想要转嫁的话，随便都能转嫁给消费者。

3、年轻人都不喝白酒了，白酒行业没有未来了。

答：嗯，年轻人不喝白酒，因为年轻人还没到岁数！！！

三、估值情况

既然行业基本面没有问题，那最大的问题就是估值了。就目前来看，高端白酒估值是高还是低呢？我们复盘历史，来看看历史上高端白酒估值情况。近十年来，茅台估值中枢为25倍，五粮液估值中枢为20倍（由于历史原因，这个估值偏低），泸州老窖估值中枢为27倍。以当前股价来看，2022年，预计茅台估值为34倍、五粮液估值为28倍、泸州估值为28倍。每个人心中都有自己估值的锚，乐观的人认为目前估值合理，值得分步建仓了；悲观的人认为估值还没有降到历史估值中枢，还要等一等。我个人是偏乐观的，我觉得我们不是神，不能预测估值底部在哪里，但是至少现在是在一个相对底部，如果我们如同基金定投般，越跌越买，拉长时间一定可以实现微笑曲线。

所以，从现在开始，本人坚定看好茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。基金方面看好：招商中证白酒（161725）、易方达蓝筹精选（005827）。强调一下，看好不是一把梭哈，是配置，而且可以分步去配置。