电容器供不应求，国产替代加速进行，龙头风华高科值得关注

风华高科，国内电容器龙头，受益于国产替代，值得关注

风华高科是一家研制、生产、销售电子元器件的公司，主要产品为电容器（MLCC）、电阻器、FPC线路板。其中电容器被誉为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、军工及医疗等领域。

一、行业情况

2019年MLCC全球市场规模158亿美元，MLCC出货量接近4.5万亿只。MLCC下游需求主要集中于消费电子（手机占38%、PC占19%、AIOT占15%）、汽车电子（占16%）等领域。行业被日韩台寡头垄断，日本村田、三星电机和台湾国巨、华新科全球市占率69%，MLCC主要增长来源于：

1、消费电子：MLCC用量随智能手机功能提升而快速增加。据EMData统计，苹果手机的MLCC用量由初代iPhone的177只增加到iPhoneX的1100只。ChlueResearch预测5G手机的MLCC用量比4G手机增加30-40%。

2、5G基站：根据工信部数据，5G基站总数将达到4G基站数的1.3至1.5倍，VENKEL统计，4G基站MLCC平均用量为3750只，5G基站的平均用量将超过1万只。

3、汽车电子：据TDK数据，普通燃油车的MLCC用量约3k只，混合、插电车约1.2w只，纯电动约1.8w；ADAS系统Level1下单机用量约2k颗，Level3约4k颗。

消费电子创新、5G基站与汽车电子化大趋势将成为驱动MLCC需求增长的三大动力。

二、公司情况

公司主要产品为电容、电阻、FPC，各产品营收占比分别为：30%、29%、14%。风华高科产品主要应用在中低端领域，在MLCC高端领域与国外巨头差距较大。受益于日韩巨头企业逐步退出中低端MLCC，风华高科2015年至2018年营业收入快速增长，到2019年产能过剩，产品单价急剧下降，导致公司营收严重下滑。但是2020年，MLCC产能逐步出清，行业迎来反转。风华高科主要亮点如下：

1、MLCC行业将保持稳定增长，国产替代是目前行业主旋律。我国MLCC需求占全球的70%，但是国产率不足10%，风华高科占比不到3%。科技部电子元器件国产化目标是2020年40%，2025年70%，我国目前产能占比严重不达国家预期。风华高科作为国内MLCC龙头，是国家重点支持企业，将深度受益国产替代。

2、公司立足中低端，逐步向中高端拓展，大幅扩建产能。风华高科是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商，产品覆盖齐全，生产规模、技术工艺具有领先优势。2018年投资4.53亿用于新增MLCC月产能56亿只，有望承接日韩企业退出低端市场释放的部分产能；2020年3月启动75亿元的MLCC扩产项目，计划新建月产能450亿只以承接快速增长的市场需求，项目完成后，公司市场占有率有望快速提升。公司注重研发，积极承担国家科技专项，MLCC超小型化等技术已达国际领先水平，突破车规级MLCC技术，具备了承接高端产品的能力，未来受益于MLCC行业快速增长及国产替代提速，有望加速产品高端化实现快速崛起。

3、2020年高管变更，稳定发展方向，提升经营效率，财务状况得到改善。风华高科前些年管理比较混乱，出现了财务造假等问题，2020年董事会、高管变更落地，有助于稳定公司“瘦身强体”聚焦主业、精细化管理的发展方向，为公司发展创造了良好的内部环境。

2019年和2020年一季度，受到产能过剩、财务造假索赔以及新冠肺炎等事件影响，公司营业收入和同比大幅下滑，但是2020年二季度，公司营业收入同比增长10%，扣非净利润同比增长7%，均由负转正，三季度公司营业收入同比增长22.3%，扣非净利润同比增长44.1%，增长速度开始加速。从财务指标来看，公司发展能力和盈利能力逐步得到改善，运营能力和偿债能力良好。

三、估值

截至2021年1月19日，公司股价为34.45元，机构给出的目标价格为45元左右，目前公司业绩改善，产能拉满，国产替代加速进行，且行业景气度向上，达到甚至超过机构目标价的概率还是比较大的。

以上仅为个人观点，只作为公司情况分析，不作为股票推荐。