信贷结构较差，实体需求偏弱

下午16：30，央行公布了8月份金融数据，以下是解读。

信贷存量预期12.3%，实际12.1%，新增信贷量预期1.47万亿，实际1.22万亿，低于预期。

社融新增预期2.75万亿，实际新增2.96万亿，超预期。

M2预期8.5%，实际8.2%，M1预期5.2%，实际4.2%，低于预期。

具体来看：

信贷同比少增600亿，总量看起来好像还行，但是结构比较差。居民部门新增5755亿，同比少增2660亿，短期贷款少增1350亿，中长期贷款少增1300亿，8月份疫情仍然有影响，居民活动半径减少，消费承压，同时房地产销量开始明显回落，带动居民的短期贷款及中长期贷款回落。

企业部门新增6963亿，同比多增1166亿，其中短期贷款少增1200亿，中长期贷款少增2000亿，主要多增来自于票据融资，同比多增4500亿。

从数据中可以看出，企业中长期贷款明显偏弱，票据同比大量多增，反应的是，央行通过放松货币来稳信贷，符合近期以来领导层的表态，但是需求端，并没有明显的承接能力，银行在额度有剩余的情况下，通过票据贴现来冲量，与历史上2012年的情况比较类似。

社融新增2.96万亿，同比少增6250亿，其中，政府债券融资新增9740亿，同比少增4050亿，是社融的最大拖累，领导虽然表示基建要发力，专项债加快速度，但是8月份的政府债券融资仍然相对比较慢，叠加去年高基数，表现比较差，往后看，9月份及四季度有望大幅提速。

社融口径人民币贷款为1.27万亿，同比少增1500亿；信托贷款新增-1360亿，同比多减1000亿，符合今年以来继续压降表外信托贷款的趋势。

其它外币融资、委托贷款融资、股票融资、企业债券融资基本符合预期，同比增减对整体影响有限。

展望后市，央行供给端放松，能够在一定程度上稳定住信贷，后续政府债券发力，社融存量有望企稳，但是我们要关注的重点应当是需求端。需求端，地产有限制，出口后续可能也会承压，这两个方向空间不大，想要需求端真正的放量，需要基建发力，同时如果消费能够好转，也能够稳住制造业投资需求，只有这样，信贷才能够真正的宽松，经济也才能够好转。

好了，今天周末，写的少一点，大家周末愉快，周日见。

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