2020年报001：连续四年增长率大于20%，PE不到20倍

之所以要写飞亚达，主要是年报非常不错，且过去几年数据都非常好看。过去四年扣非归母净利润分别增长27%、31%、23%和35%。

从驱动业务来看，手表零售业务毛利增长最多，自有品牌业务相对稳定。

所谓手表零售业务，主要是进口国外名表国内售卖，主要销售品牌包括欧米茄、劳力士等 世界高端品牌和主流手表品牌。目前亨吉利品牌在在全国 60 多个城市拥有近 200 家连锁门 店，基本覆盖了全国主要一、二线城市的核心商圈。以零售口径计算的亨吉利市 占率约 13%，位居国内市场前二。

这块业务毛利率25%左右，2020年的增长据说主要源于疫情影响下香港、国外消费的回流，未来消费升级能否持续增长仍具有不确定性，需要持续观察。

自有品牌方面，主要是飞亚达、唯路时、艾米龙、JEEP等，价位区间如下，营收贡献主要是飞亚达。

2011年至2019年，飞亚达自有品牌业务收入持续增长，毛利率也持续提高，不过增速一般，毛利率更是提升至70%以上。

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未来如果飞亚达出现极大的投资机会，一定是自有品牌的爆发。

经营现金流方面，飞亚达也不错，净现比远大于1了，过去三年分别为3.3亿、4.5以和3.78亿。

2015年以来公司股利支付率都超过30%了，算是不错的分红率。

目前公司市值58亿，对应2020年估值不到20倍，不算高。

公司比较让人担心是管理层，公司股东为中航集团，管理层持有股份不多，虽然有股权激励，但是激励比例也很低。同时过去几年，管理层变动较大，未来如何发展具有不确定性。

整体看，ROE不高，但是持续改善：净利率提高，资产周转率加快。

过去一年，飞亚达有两次大的投资机会。2019年短期涨幅50%，然后回调，2020年年中一个月翻倍，目前回调至13块。

值得跟踪。