01

目前股市局势很明了，和整个经济基本面一样，处于K型复苏的状态。

所谓的“K型复苏”原本指的是经济产业结构的发展呈现出分化的趋势，譬如高新技术产业的发展呈上升势头，而传统餐饮服务业的发展则呈现下降的趋势，这是由于疫情的因素对整个经济结构的发展造成不同程度的影响，呈现出同一经济空间里不同产业不尽相同的发展趋势。

令人没想到的是，股市等资本市场表现出来的整体状况居然也基本符合了“K型复苏”，原本价值标的就不差的、保值效果较好的、市盈率稳定的股票，自然就成了避险资产以及值得做长线投资的价值资产，如茅台这般的白酒股，虽然其实用价值不怎么样，且不会对未来国家整体产业结构升级带来半点好处，但奈何它就是公认的流动性最好的价值资产。

至于那些不受市场投资者欢迎的股票，要么是市盈率不高且账面回报较小的，要么是股权管理有问题的，或是分红不够多的，很难赢得投资者的青睐。

不过，像这次分化如此严重的交易现象，还真是头一回见。

由此，可以看出不只是资本市场，整个经济基本面的发展都已经步入了“分化”的时代。不仅仅是财富的分化这么简单，就连社会各生产要素的分配都开始出现分化的趋势，且不单就国内如此，整个世界亦是如此。

02

当前处在各行各业均为分化的时代，资本市场的结构性问题日益突出，股市亦由此步入了结构性股市。

何为“结构性股市”？

像此次这般指数型牛市与技术型熊市相结合的现象便是结构性股市的体现，有人将此体现戏谑地称为“披着牛皮的熊”，抑或是“牛头熊身”。

结构性股市得以形成的原因是什么？

过往早期的发展阶段，无论如何投资，财富都是会增值的，且随着国家经济实力的整体提升，资产价格是呈指数级上涨的，这就导致投资者的思维长期以广撒网的方式寻求投资回报利润的最大化，因此，就算是小企业，只要经营得当，加上未来前景稍微好点，就能获得来自资本市场的投资，以及信贷机构的定向资金扶持，更何况是茅台这类本就具有品牌溢价效应的企业。

然而，不可否认的是，中国从十三五时期以来就已步入了存量经济时代，再以广撒网的方式追求投资回报只会让投资者的投资行为风险加剧，且如今处于经济下行时期，投资不能再像过去那样广撒网，而是要精准化、定向化，久而久之，此举注定会造成资本市场出现分化现象，由此形成了结构性股市。

03

A股市场里绝大多数的资产价值即其在实体消费端的价值与其在金融投资端的价值不对等，其发行的股票在资本市场上的溢价太高，从市盈率可以即可窥见，所以其股指下跌是合理的。

高估值的资产往往受货币现象的影响比其他估值相对较合理的资产要严重得多，尤其是市盈率超几十倍以上的股票，然而就连这类股票都会出现两种不同的手段，一种是依靠未来强劲的营收能力，另一种是依靠对商品价值的营销以及人为制造的稀缺性以维持股价，医疗、生物、化工股等属于前者，而茅台等白酒股则属于后者。

拿茅台举例，这次其股价的下跌幅度是很大的，不仅是整个白酒股，而且还是在实体消费端不具有对消费者的短期边际效用进行有效改善的行业和门类的股票皆在资本市场上呈现出较大的跌损情况。

04

此前因为疫情，全球央行皆在大放水，货币流动性实在是太充裕了，尤其是资本市场，其表现已然过热化，根据投资界著名的“鞋童定律”，当市场过热，身处其中的运营主体就算谨慎操作，也会被整个市场的走势所拖垮。

所谓的“鞋童定律”指的是在1929年美国大萧条前期，有一个基金经理在去上班的路上叫了一名鞋童为自己擦鞋，期间那名鞋童一边擦鞋一边和这名基金经理大聊股票，然后这名基金经理发现了不对劲，“就连一个鞋童都在聊股票，那岂不是证明股市已出现了过热的迹象？”当天下班后，他抛售了所有的股票，这才躲过了一劫。

“鞋童定律”意味着市场已经出现了饱和甚至过热的现象，且这一现象在过往的经济危机暴发之前反复上演，譬如2015年发生在A股的股灾，以及去年2020年的昙花式牛市，皆莫不如此。

05

正所谓“没有对比，就没有伤害”，得益于此前货币流动性的充裕，过往不论哪一支股票的走势对比其等在疫情之前的，皆呈指数级暴涨，尤其是像茅台这类的绩优股和白马股，那更是涨得离谱，于是乎，以投资者为主的资本市场主体一致形成了“看涨不看跌”的情绪。

随着海外疫情得到控制等诸多因素的持续影响，此前央行释放的货币流动性已经推高了金融投资端的各类资产价格，造成了同一经济体内部市场的割裂局面，即实体经济与资本市场不再是协同关系，而是平行关系，实体经济通缩，资本市场通胀，释放货币流动性不再具有调节市场价格的功能，甚至连最基本的币值稳定功能在即将到来的通胀周期面前似乎都要丧失。

一旦货币流动性这一行为对调节市场的功能失效，那么释放它不仅不会再推高资产价格，反而还会酿成整个市场对通胀持以悲观和负面的情绪，而一旦此情绪演变成风气，则会转化成具体的减仓行动，由此发生了类似于此次茅台股价下跌的“踩踏”事故。

随着美国十年期国债收益率的攀升，国债交易量下降，有的债市主体甚至提前嗅到了通胀，从而大举抛售国债。由于股票市值很大程度上仰仗于债券的发行量并以此为信用基础的来源，故而国债下跌，股市也跟着下跌。

尾声

“A股指数大跌”几乎是情理之中的事，因为不论从哪个角度去分析，总会得出这么一句话：“树不可能长到天上去。”

之所以此次事件会成为民众讨论的社会热点，主要在于很多基金机构将茅台这类的白酒股纳入了投资盘，而茅台等白酒股的体量之大使其能够凭一己之力以影响整个投资盘的收益，于是乎，以年轻群体为主的投资者在这次的基金投资中折损了绝大部分的收益。

（此文乃邹狂鬼原创撰写，未经授权，严禁转载，违者必究，特此声明。）