士兰微（600460）投资价值分析

一、公司主营电子元器件、电子零部件及其他电子产品的设计、制造和销售以及机电产品进出口。主要产品包括集成电路、半导体分立器件、LED（发光二极管）产品三大类。公司已经从一家纯芯片设计公司发展成为目前国内为数不多的以 IDM 模式（设计与制造一体化）为主要发展模式的综合型半导体产品公司。公司处于半导体行业,是国家认定的“国家规划布局内重点软件和集成电路设计企业”， 相继承担了多项国家科技重大专项科研课题。在全球国内芯片短缺，国家重点发展集成电路的大背景下，公司所处行业和产品具有高成长的潜质，公司股价前期持续上行就是证明。

二、好行业，高成长，预期向上。今年一季度，公司实现营收14.75 亿元， 同比增长达113.47%，环比增长12.05%。毛利率达29.33%，同比提升8.60pct，环比提升3.74pct。公司提效降费效果明显，净利润达1.74亿元，同比增长7726.86%，环比增长644.76%。展望全年，高增长概率维持。

三、公司是国内IDM 模式龙头，具备外延片制造、晶圆制造和封测产线。需求扩张期内公司加大产能释放力度，今年底8 英寸月产能有望从2019 年年底的4 万片增加到7 万片，12 英寸产能有望达到3 万片/月，预计2021 年营收同比增长25%-35%上下。

四、各大产品模块进入收获期。2020 年白电IPM 模块出货超过 1800 万颗，同比增加200%。IGBT 器件和 PIM 模块营业收入突破 2.6 亿元，同比增长 60%以上。基于五代 IGBT 和 FRD 芯片的电动车主电机驱动模块已通过部分客户测试并开始小批量供货。2020 年公司 MEMS 传感器模块营收入突破 1.2 亿元，同比增加90%以上，产品进入小米等国内手机品牌和智能穿戴领域客户供应链。 多产品增收促使业绩提升。

五、行业发展趋势良好。有关机构预计2021 年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元，其中中国有望达到159 亿美元，新能源汽车及新能源发电是需求增长的重要驱动力。目前国内中高端市场普遍被欧美日企业垄断，国产替代加速使得企业业绩增长可期。

六，快充市场，发展空间广阔，大企业产品线转移给公司带来替代机遇。当前苹果、小米、三星、魅族相继取消标配快充，第三方快充品牌快速放量，给公司快充ACDC 产品带来加速替代良机。

七、公司MCU板块推出多款产品， MCU 搭配IPM 模块销售，形成整套方案，解决客户需求的同时增加公司营收体量。另外公司电控类MCU产品持续在工业变频、工业UPS、光伏逆变、新能源车、物联网等众多领域得到广泛的应用。

八、评级提升，相关机构预计公司21/22/23 年营收为71.71 亿/99.23 亿/127.38 亿元，归母净利润分别为9.24/12.51/15.48 亿元，对应PE 估值为44/32/26 倍。作为国内产能领先的功率IDM 公司之一，显著受益于当前产能紧张趋势，凭借持续大力研发投入和IDM 模式积累的技术优势，公司产品竞争力较强，未来成长驱动向上。

风险提示：行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险

（以上观点并不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。感谢大家通过头条视频西瓜视频关注转发点赞打赏普说财经）