低价定增高价送转浮盈几十亿，迈为高管“操盘手段”堪比教科书

出品 / 商业大咖研究院

近年来，在监管层持续高压监管下，中国A股玩“高送转”的套路得到了有效的遏制。然而，再严厉的监管，也阻挡不了资本运作的步伐。

就在上周，长期占着创业板第一高价股的迈为股份，成功在深交所持续关注下完美实现“高送转”的利润分配目标。

而值得注意的是，迈为股份在“高送转”前夕，顺手还搞了一次低价定增，这一举动在资本市场实属高明到“十分合法且诡异”的地步。

这波运作浮盈超十年净利

近日，迈为股份公告称，公司决定对2020年度净利润实施每10股转8股派15元（含税）。于是乎，该公司在深交所下发关注函后，毅然决然地实施了这一决议。

据了解。迈为股份在今年4月初披露了《关于2020年度利润分配及资本公积金转增股本预案的公告》，拟以总股本 5727.7225万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利15元，同时以资本公积金每10股转增8股。①

随后，深交所立刻要求迈为股份结合公司所处行业特点、发展阶段、经营模式、最近两年收入及净利润增长情况、现金流情况、未来发展战略等进一步说明利润分配预案的主要考虑、确定依据及合理性，与公司业绩成长性和资金需求是否匹配。

同时，要迈为股份补充说明此次利润分配预案的提议人、公司筹划及决策过程，以及公司在信息保密方面所采取的措施，相关内幕信息知情人及其近亲属在利润分配预案披露前一个月内买卖股票的自查情况。

然而，深交所的关注函并未“有效阻止”该公司继续推进上述分配方案，并于5月18日正式实施了这一方案。

值得注意的是，就在迈为股份计划实施“高送转”之前，该公司还进行了一次有“预谋”的定增事项。

去年7月底，迈为股份发布非公开发行A股股票预案，募集资金总额约6亿元，以补充公司流动资金。此次发行对象为周剑和王正根，即公司控股股东和实际控制人。

半年后，在今年1月底，迈为股份成功完成了这笔定增，其定增价格为120.7元/股，共发行504万股，限售期为三年。其公告之日，该公司股价为561元/股，相当于定增股票上市即浮盈22.23亿元，暴赚367%。①

这上哪说理去，可见上市公司才是最靠谱的“套利”平台。

需要隆重强调的是，迈为股份近10年的净利润总和还不足11亿元，可人家创始人仅用半年时间就狂赚20多亿账面收益，不服不行啊。

与此同时，这部分向公司实控人定增的股票，在此次利润分配计划中，又成功分得403.2万股流通股和756万元分红。这两项加起来，俩创始人又赚13.78亿元浮盈，要知道，这批股票可是随时都能套现的，跟上面那批还不太一样。①

这手段堪称“教科书”式的资本运作！

三大股东联手高位套现

正所谓，“吾视之若珍宝，尔视之如草芥，弃之如敝履”。

就在大老板拼命砸钱独购自家“两折”股票之际，公司其他的股东却见好就收、落袋为安。其中，包括该公司第三大股东吴江东运创投和上海浩视。

去年10月底，迈为股份披露《重要股东减持预披露公告》，其持股6.69%的股东吴江东运创投计划减持公司股份，减持数量不超过52万股，即不超过公司总股本的1%，减持期间为自本减持计划公告之日起15个交易日之后六个月内。

截至去年12月底，东运创投减持数量高达51.48万股，减持均价约520元/股左右，由此估算，其已经套现约2.68亿元。①

数据显示，去年上半年虽然受疫情影响，迈为股份的股价却呈现出了意料之外的走势。截至去年12月24日收盘，迈为股份涨至700.1元/股，年初至此累计涨幅高达403%。

而在迈为股份股价一路飙升之际，其三个股东却先后减持，近三个月内（5月1日至8月3日）共套现约10亿元。

据不完全统计，吴江东运在2020年5月7日～5月22日期间，共减持48.5万股，套现约1亿元；上海浩视在2020年5月8日～6月4日期间减持12.2万股，套现0.12亿元；苏州金茂在2020年5月1日～8月3日，共减持364万股，套现合计约8.97亿元。②

值得关注的是，苏州金茂已累计减持约175万股，约占公司总股本的3.37%，属于“清仓式”减持，其已不再持有迈为股份。

对此，迈为股份解释称，这些减持计划的原因为基金退出、流动变现。同时，对于公司股东的减持行为，迈为股份表示，这些都是公司的原始股，属于正常减持。②

而就在迈为股份此次分红扩股后，其另一重要股东上海浩视又准备再减持约28.64万股。由此可见，在该公司股价涨出“天际线”之时，各类股东都开足马力准备套现走人。

流动性危机暂难解除？

事实上，迈为股份向大股东定增的另一原因就是，该公司经营性现金流持续吃紧，且大幅净流出。而这一情况或许与其存货长期高涨有关。

数据显示，在2020年前三季度，迈为股份经营性现金为净流出8827万元，这已是公司连续三个季度呈现净流出态势。根据披露，公司经营性现金流大幅净流出，主要是因为报告期内客户使用应收票据结算货款逐年上升及公司支付的票据、信用证等保证金的增加。③

值得注意的是，该公司2020年上半年的净利润含金量（经营现金净流量/净利润）约-0.29，与上年同期相比下滑，上一年同期为0.29。

另外，公司较大余额的存货、应收账款也是需要关注的地方。截至今年一季度末，公司存货账面价值为25.28亿元，占当期总资产的44.38%；应收账款及票据账面价值为12.3亿元，占当期总资产的21.6%，二者合计占比高达66%，且同步创历史新高。

而这37.58亿元的存货和应收账款，一方面会导致公司营运资金长期被占用，加重现金流负担；另一方面由于发出商品尚未实现收入，若产品不能达到验收标准，可能产生存货跌价和损失的风险，同时公司较高的应收账款，也可能会因为客户出现回款不顺利或财务状况恶化的情况，而给公司带来坏账及逾期风险。③

不仅如此，迈为股份的资产负债率也常年处于较高水平。截至今年一季度末，迈为股份的资产负债率为56.36%、流动比率为1.65倍、速动比率为0.85倍。

2018年至2020年末，公司资产负债率分别为58.01%、66.16%、62.7%，迈尔股份的资产负债率远高出同业平均水平。①

由此可见，迈为股份虽然在这几年业务成长较快，但其财务风险也随之“水涨船高”，其存在的“隐性”流动性危机或将遭到投资者持续关注。

注：

① 相关数据来自东方财富网

②《迈为股份股价“一飞冲天” 股东高位减持套现》，中国经营报，2020年8月8日

③《迈为股份经营性现金同比减少246.67% 存货、应收账款风险值得关注》，红商网，2020年7月30日