年报巨亏难挡股价暴涨450%，锦泓集团背后有何玄机？

题要：一家公司的股票从默默无闻创新低，到炙手可热翻几倍暴涨？这家公司最近发生了什么？

出品 / 商业大咖研究院

最近，一家高端女装品牌维格娜丝因公司股价暴涨，连续登上各大券商风险警示榜。据悉，该公司位于南京云锦博物馆内的，现公司改名为锦泓时装集团。

该公司股票在今年2月初曾创出上市以来历史最低价4.15元/股，但从4月20日开始，其股价瞬间开始“作妖”，在连续11个涨停板后，于近日创出四年新高达22.78元/股，期间最大涨幅近450%。①

究竟是什么原因，让一家公司的股票从默默无闻创新低，到炙手可热翻几倍暴涨？这家公司最近发生了什么？

触发赎回条款却难掩“钱紧”现实

据了解，在锦泓集团股价持续暴涨之际，其公司可转债也触发了提前赎回条款。

5月24日，锦泓集团公告风险提示。截至2021年5月20日收盘，公司股价已累计10个交易日高于“维格转债”当期转股价格的130%，根据相关约定，若在未来20个交易日内，公司股票有5个交易日的收盘价不低于“维格转债”当期转股价格的130%，将触发有条件赎回条款。公司董事会有权决定按照债券面值加利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。①

目前，“维格转债”的转股价为9.85元，按130%计算的股价约为12.81元/股。截至5月27日收盘，锦泓集团股价报收20.1元/股。

这意味着，即使锦泓集团股价在此后的3个交易日连续跌停，也无法阻止触发“维格转债”的有条件赎回条款。

然而，在5月27日晚，锦泓集团公告称，鉴于目前转股比例不高，且公司相关资金已有支出安排，拟用于日常生产经营活动支出及募投项目建设等；结合当前情况，公司决定在未来三个月内，如“维格转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。①

照此来看，该公司可转债或将继续在市场交易流通。那么这股价飙涨的背后到底有何玄机，公司是否有应披未披事项？

对此，该公司负责人解释称，公司所有应披事项都已在公告中进行了公示。一季度业绩确实增势不错，但因为公司90%的店铺为直营店，销售业绩通过消费者直接买单实现，因此没有足够的订单数据来对2021年剩余季度的业绩进行预测。①

据悉，锦泓集团的主营业务为TEENIEWEENIE服装、服装、织锦，占营收比例分别为：69.07%、29.97%、0.52%。数据显示，2020年公司实现营收33.4亿元，同比增长14.65%；净利润亏损6.24亿元，同比下降672.92%。①

同时，锦泓集团特地强调，通常二季度和三季度是行业销售淡季，公司2021年一季度后业绩能否持续增长存在较大不确定性。

此外，公司还存在控股股东质押率高达99.93%，以及前期收购Teenie Weenie品牌资产和业务时产生的并购贷款尚余20.97亿元尚未偿付等风险。①

线上直播带货难解关店困境

这样看来，该公司股票遭市场爆炒，或与近日搭上抖音平台直播带货有关。根据短视频平台数据显示，旗下Teenie Weenie抖音春节抖音带货直播第一，累计销售额1.55亿。

同时，目前公司也在更换代言人和热剧广告的投放。公司旗下VGRASS品牌近期聘请了张小斐为品牌全新代言人。

而值得一提的是，2020年由于受到新冠病毒疫情影响，锦泓集团和其它服装零售商一样，也在寻求用互联网模式解决销售难题。③

对此，锦泓集团称，去年在包括抖音、快手、小红书等平台上采用网红带货模式进行了销售尝试。抖音平台属于兴趣电商，抖音直播带货取决于传播内容的创作和话题商品的有效衔接，也取决于主播的人气和发挥。目前公司虽然在上述方面进行了有效的探索，也积累了一定的经验，但是抖音业绩能否持续霸榜存在不确定性。

不过，更糟糕的是，占据公司69.07%营收的TEENIE WEENIE仍然没从关店的困境中脱身。2020年TEENIE WEENIE直营店净关店121家，而关店的步伐在2021年并未停止，一季报显示TEENIE WEENIE品牌报告期内累计净关闭直营和加盟店铺35家，而2020年同期净关店数只有22家。③

可见其线下关店速度在加快，说明线下在严重萎缩，并且销售业绩不理想。而线上又具有不确定性，这也将给公司今年的业绩打上一个问号。

不过，不可否认的是，锦泓集团今年一季度的业绩确实达到上市以来最高水平，即使是较此前业绩最好的2018年一季度，增幅也超过40%。

但细究下来，业绩增幅较大的一个主要方面与去年同期基数较低有关，另一方面也与此前压制的消费需求在后疫情时期得到反弹有关。根据大部分纺织服饰类企业一季报来看，行业整体业绩在一季度都得到较大提升。

商誉大幅减值成业绩“拖油瓶”

然而，锦泓集团因并购产生的商誉减值问题也一直困扰着公司。该公司去年出现的营收增长，净利润却巨额亏损的原因，就是公司商誉减值所致。

而锦泓集团的大额商誉减值，却来自于对TEENIE WEENIE品牌的收购。

2016年12月，锦泓集团以现金方式收购衣念及其关联方持有的TEENIE WEENIE品牌和该品牌相关的资产和业务。最终，此次并购产生了24.9亿元的商誉和14.9亿元的无形资产。

虽然，该品牌也为锦泓集团带来了销售的增长，但在2019年锦泓集团因并购TEENIE WEENIE引发的隐患出现。按照当初并购合同约定，锦泓集团以约45亿元收购TEENIE WEENIE的90%股权，并在运营满三年后，剩余10%股权收购款将根据TEENIE WEENIE 2019年的净利润来计算。②

也就是说，业绩低一些，支付的对价就会低。因为这一条款，锦泓集团在支付尾款时和交易对方发生了纠纷。因为2019年该品牌净利润2.57亿元，较2018年的3.8亿元，降幅达32.37%。

随后，衣念上海公司将锦泓集团子公司甜维你(上海)商贸有限公司告上法庭，称TEENIE WEENIE业绩下滑是因为锦泓集团王致勤、宋艳俊等人擅自变更经营方针所致。双方经过几轮论诉后，锦泓集团最终支付了尾款3亿元、合同纠纷款和解金1.76亿元，合计4.76亿元，从而取得了TEENIE WEENIE剩余的10%股权。②

也因此，锦泓集团2020年分别计提无形资产减值损失和商誉减值损失2.69亿元、4.71亿元，累计资产减值损失7.75亿元，直接导致了公司亏损。

与此同时，新冠疫情袭来，纺织服饰业整体受挫。2020年，锦泓集团分别计提无形资产减值损失和商誉减值损失2.69亿元、4.71亿元，分别达到项目原值的20.71%和19.89%。该年度累计资产减值损失7.75亿元，这直接导致2020年业绩转亏。②

由此可见，锦泓集团自己给自己埋下的雷，雷引爆了之后最终只能妥协，亏损不可避免。

注：

① 相关数据来自东方财富网

②《遭炒一季报 锦泓集团股价“作妖”后或触发可转债赎回》，大众证券报，2021年5月24日

③《直击业绩会｜巨亏妖股锦泓集团：线下萎缩严重 线上抖音等电商销售有不确定性》，证券之星，2021年5月26日