（报告出品方/作者：方正证券，段迎晟）

1、公司概况

公司发展历程

公司成立于2005年6月，是一家主要从事OLED的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技 术服务的高新技术企业，于2020年在科创版正式挂牌上市。2008年公司完成股份 制改造，2010年公司的有机发光材料的中间体、前端材料进入韩国、日本等国际市场，2011 年公司向维信 诺等面板生产商提供 PMOLED 终端材料；2014 年公司实现 AMOLED 终端材料量产。2012年公司开始研 发蒸发源设备，2015 年末至 2016 年中期完成 6 代线源的原型机设计并在16年下半年开始样机制作，17 年提供给面板厂商进行应用测试，于10月正式投产。

主营业务

公司两个主营业务为有机发光材料及蒸发源，因为自研技术打破国外垄断，蒸发源业务自2018年出现后，对营收 贡献更大，且毛利率更高。受市场竞争环境及面板厂降低生产成本的要求，有机材料价格向下调整，导致毛利率 降低。

注重研发 持续投入

公司属于技术导向型企业，截止2020年共有研发人员 67 名，占员工总人数的 25.67%。2020 年度研发费用为 5185.48 万元，占营业收入的 18.29%。相比2019两项数据均有所上升，公司继续加大对研发的投入。

2、OLED及有机发光材料简介

OLED简介

OLED（OrganicElectroluminesence Display），有机 发光半导体，一种电流型的有机发光器件，通过载流子的 注入和复合而致发光，发光强度与注入的电流成正比。 OLED在电场的作用下，阳极产生的空穴和阴极产生的电 子就会发生移动，分别向空穴传输层和电子传输层注入， 迁移到发光层。当二者在发光层相遇时，产生能量激子， 从而激发发光分子最终产生可见光。

OLED按照驱动方式来划分，一般分为两种，一种是主动 式，一种是被动式。主动式的一般为有源驱动(AMOLED)， 被动式的为无源驱动(POLED)。有源驱动主要是用于高分 辨率的产品，而无源驱动主要应用在显示器尺寸比较小的 显示器中。 构成OLED的材料主要是有机物，根据有机物的种类划分， 一种为小分子，另一种是高分子。这两种器件的主要差别 在制作工艺上，小分子器件主要采用的是真空热蒸发工艺， 高分子器件采用的是旋转涂覆或者是喷涂印刷工艺。

OLED面板出货量增长

预计2021年全球AMOLED产值为424.9亿美元，预计2025年该产值将达603.4亿美元。AMOLED显示面板主要应用在手机 领域，产值占比超85%，AMOLED行业市场规模的增长主要来自智能手机领域。2018年智能手机AMOLED屏幕渗透率已超 过29%，凭借远超LCD的显示效果和超低功耗的屏幕特点，AMOLED屏幕已成主流手机品牌高端机型标配。随着中国国内 AMOLED面板厂商制造良率越过60%的盈亏平衡点，叠加全面屏和屏下指纹的设计趋势，尤其在华为、小米、OPPO、vivo 等AMOLED屏幕渗透率较低的中国智能手机品牌带动下，2019-2021年中国国内AMOLED面板出货量高速增长。

OLED材料简介

发光层是OLED 材料的核心部分，其使用的材料决定着器件的发光效率。 到目前为止，人们已对大量作为发光材料的有机化合物进行了研究，主要分 为小分子、高分子和配合物三大类。 有机小分子发光材料的优点是材料的纯度相当高，可生成高质量的薄膜。 荧光量子效率高，可以产生各种颜色的发光。缺点是热稳定性较差，载流子 传输能力有限。在器件制备中，一般采用较低浓度掺杂在主体材料中使用， 这就要求有机小分子的吸收光谱与主体材料的发射光谱有很好重叠，从而实 现能量从主体到小分子的有效传递。根据器件的发光颜色来划分，蓝光、绿 光和红光分别对应不同的材料。相对于高性能的绿色和蓝色发光材料而言， 红色发光材料的进展明显落后。

有机发光材料发展

有机发光材料的技术迭代较快：作为业内主流量产方案的小分子材料已发展出三代不同的 技术方向——第一代荧光材料，第二代磷光材料和尚未商 用化的第三代 TADF 材料。由于发光性能要求的持续提升， 产品迭代周期一般在两至三年左右，业内材料厂商需要不 断开发更好性能结构的发光功能材料，通过持续的创新来 维持产品的竞争力。 发光功能材料按照发光颜色主要分为红、蓝、绿三原色， 蓝色材料主要在第一代荧光材料体系中，存在发光效率低 和寿命短的明显短板，但目前由于研发难度较高业内仍在 寻求解决方案，期待通过第三代 TADF 材料的研发攻克蓝 光材料的缺陷问题；红色材料和绿色材料相对成熟，主要 处于第二代磷光材料体系中，目前的研发技术能基本满足 器件的性能要求。考虑到长波发光材料在检测、传感、光 通讯、夜视等领域有着十分重要的特殊用途，未来红色材 料将进一步往深红色发光方向转变。

3、蒸发源业务高速增长期到来

真空蒸镀

在OLED面板生产中，如何将OLED材料以薄膜的形式 逐层涂覆到面板上，是制约OLED面板良品率，进而影响产 能的另一关键。该技术基本掌握在海外厂商手中，国内能实 现高质量、大规模量产的厂商很少。目前OLED面板中， OLED 材料的涂覆有两种工艺:真空蒸镀和旋涂印刷。小分 子OLED材料多采用真空蒸镀工艺，主要为日韩厂商所垄断; 而高分子OLED材料则多采用旋转涂覆+喷涂印刷工艺，其 技术主要掌握在欧美厂商手中。现阶段商业化生产的OLED 面板中的OLED材料主要采用真空蒸镀工艺制备，而旋涂印 刷工艺由于机器寿命、喷墨打印技术尚未完全成熟等原因， 产业化应用较少。

小分子材料器件采用多层构造，通过真空蒸镀的方法形 成注入层、传输层、发光层等薄膜。真空蒸镀的原理是在真 空腔室内，OLED发光材料在低压真空中通过电流加热、电 子书轰击、和激光加热等方法，目标材料被蒸发成原子或分 子，它们随即在真空中自由运动。由于基板的温度比绀竭低 得多，碰撞在基板表面的原子或分子就被转化为固相，在基 板上凝结成薄膜。掩膜沉积法（即在玻璃基板的前面设置很 薄的掩膜板，只在窗口的开口处分别蒸镀RGB三种有机染料） 被广泛应用于全彩亚像素发射过程。

Tokki蒸镀机市场占有极高

业界普遍认为Canon Tokki 是最佳量产设备， 三星、京东方、LG、维信诺等大型面板厂商均 采用的是Tokki 蒸镀机，对应的蒸发源供应更 集中，奥来德占据 7 成以上市场份额。国内面 板厂商已进行招标采购的 6 代 AMOLED 线性 蒸发源来自于奥来德、韩国 YAS、日本爱发科、 韩国 SNU，奥来德是唯一的国内企业。

国内面板厂商在 6 代线建设时，主要选择日本 佳能 Tokki 蒸镀机，少部分选择日本爱发科的 蒸镀机。日本爱发科蒸镀机与蒸发源配套出售， 客户不需要另行采购蒸发源；Tokki 蒸镀机不 提供蒸发源，厂商后续通过招标的形式进行蒸 发源采购，安装至 Tokki 蒸镀机使用。公司的 蒸发源产品目前仅适配 Tokki 蒸镀机。

OLED 设备属于典型的技术密集型行业，技术壁垒很高。 从供给端看，OLED设备企业的竞争格局呈现典型的寡头 垄断，排名靠前的设备企业总市场占有率超过85%。在蒸 镀设备方面，仅日本佳能Tokki一家市场占有90%。韩国 设备企业在三星、LG等大公司的扶持下先行一步，形成了 一批各有特色的中小设备企业。

4、有机发光材料长线增长

有机发光材料发展格局

韩日美等国厂商把握OLED材料核心技术，中国有机材 料依赖进口。OLED材料的核心专利存在高技术壁垒， 生产主要集中在韩国、日本及美国厂商手中，这些厂商 经过多年的发展已形成较完整的产业链，具有稳定合作 的OLED前端材料供应商。在显示器的可靠性、电气特 性以及生产稳定性方面，小分子发光材料处于领先地位， 是目前最主要的有机发光材料应用体。日韩厂商主要生 产小分子发光材料，欧美厂商主要生产高分子发光材料， 其中日韩系厂商约占80%的市场份额。中国AMOLED行 业目前50%以上的材料依赖于进口，有机发光材料被海 外厂商把控，给中国国内面板厂商带来成本压力。

目前，我国厂商主要以外包订单的方式参与供应 OLED 中间体和前端材料供应，采购商通常为具备终端材料制 备技术的海外大厂和少数国内厂商。国内的中间体和前 端材料的代表企业有万润股份、瑞联新材和阿格蕾雅 等——万润股份的中间体和前端材料客户以德国默克为 主；瑞联新材掌握 1000 多种中间体和前端材料的合成 和纯化技术，主要以空穴传输层和荧光蓝光发光层中间 体材料为主；阿格蕾雅目前研发并具备量产能力的 OLED 材料达四十多种。终端材料的升华纯化技术难度 较大，主要被美、日、韩、德等国的企业垄断，国内仅 少数几家企业具备终端材料的供应能力，如阿格蕾雅， 奥来德等。

奥来德有机材料市占增长

2021年至2024年随着京东方，天马等面板 厂商OLED面板新产线的建设投产及老产线 的扩产，有机发光材料市场规模持续增长， 21年到24年预计国内终端材料市场规模从 112.22亿元增长至149.74亿元。 随着奥来德10000公斤有机发光材料的项目 建设完成并投产，从2021年开始，奥来德有 机发光材料国内市场渗透率停止因总市场规 模上升带来的下降，并开始增长，至2023年 （项目达产年），预计公司渗透率将达 2.77%。

5、新赛道：封装材料、基板PI材料

柔性PI材料特点及用途

聚酰亚胺产品以薄膜、复合材料、泡沫塑料、工程塑 料、纤维等为主，可应用到航空航天、电气绝缘、液 晶显示、汽车医疗、原子能、卫星、微电子、精密机 械包装等众多领域。 柔性OLED显示是基于聚合物柔性基板制造，目前柔 性OLED显示技术正由曲面向可折叠、可卷曲方向发 展。在这一发展进程中，OLED显示屏中不仅显示单 元需要实现柔性化，包括导电电极、触屏单元在内的 其他功能层也需要柔性化，柔性聚酰亚胺薄膜因其具 备良好的力学性能和耐化学稳定性成为了取代传统刚 性玻璃基板实现柔性显示的关键点。未来显示屏幕采 用可折叠或者可卷曲形式时，屏幕中的其他硬质材料 层也将陆续被聚酰亚胺(PI)或透明聚酰亚胺薄膜所取 代。

奥来德布局柔性PI材料

奥来德于2020年7月投资 18000 万元推进柔性PI产 线的建设，该产线以二胺单体、酸酐单体合成 PI 基 板材料，反应温度 50℃，不需要高压，规划年产量 为1000吨。该合成方法使得产品有着更好的透光性 及耐溶剂性能。奥来德方面确认，该产线现已经进入 到产线测试阶段。

封装材料国内首家合格供应商

据奥来德方面确认，奥来德有机薄膜封装材料已经通过和辉量产线测试，获得首批订单并且正式交付产品。 吉林奥来德成为封装材料国内首家合格供应商。产品综合性能已经达到国外同等水平，其中部分物理性能和 稳定性表现突出，在水、氧阻隔方面具有良好的表现。

报告节选：

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精选报告来源：【未来智库官网】。