（报告出品方/作者：中银证券）

1 公司状况：优质连接器供应商，深耕新能源与通信业务

1.1 发展历程：深耕连接器领域十余载，融资发展高价值量产品

苏州瑞可达连接系统股份有限公司是一家以研发、生产和销售连接系统、微波组件等产品的国家高新技术企业。公司专注于连接系统、微波组件等产品的设计和制造，行业地位名列前茅。产品广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域，服务全球客户。公司主要产业链包括模具设计和制造、精密冲压、注塑成型、机械加工等，产品绝大部分实现自动化组装。目前已发展成为同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。

截至招股意向书签署日，吴世均直接持有公司 3,225.00 万股股份，占公司总股本的 39.81%；同时通过联瑞投资能够间接控制公司 4.94%的表决权，直接和间接共计控制公司 44.75%的表决权，系公司的控股股东、实际控制人。公司下设四川瑞可达、江苏艾立可、绵阳瑞可达、武汉亿纬康四家全资子公司并控股武汉亿纬康。

公司预计本次融资约 4.81 亿元，其中 3.31 亿元用于投资高性能精密连接器产业化项目，以提升公司在高价值量连接器产品上的竞争力；1.5 亿元用于补充流动资金。

1.2 技术创新：技术创新推动公司发展，核心技术服务全球龙头

公司自成立以来紧密跟踪下游行业发展趋势，始终坚持以技术创新作为发展核心，持续研发投入， 不断推动连接器产品的技术创新和进步。

作为国家高新技术企业，公司在将技术创新作为企业持续发展的动力的同时，在研发过程中融合了客户需求、技术要求。经过多年行业研发制造经验积累，公司凭借过硬的技术获得十余项高含金量 奖项与技术认证。经过多年研究，公司已具备连接器产品从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，以创新为核心的竞争力逐步凸显。

通过持续的技术研发与创新，公司目前已形成了包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”、“高密度混装连接器技术”和“板对板高速连接器技术”在内的 5 项核心技术。

公司已通过多家知名的移动通信主设备商、汽车整车厂和电子制造服务商、专业连接器生产商的认证，并与之形成了长期稳定的合作关系。主要客户为全球知名的移动通信主设 备商、大型整车制造企业、电子制造服务商和电力电气制造商等。公司核心技术产品 占营业收入比例很高且较为稳定，始终处于 90%水平左右。

1.3 产品体系：以连接器为核心，经过三阶段演化

（1）通信领域：移动通信领域连接器产品涉及多种形式的传输，公司作为同时具备电、光、微波或混合连接器产品 制造能力的企业，产品应用于通信传输的各个环节，竞争优势明显。

（2）新能源领域：公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产品。

（3）工业领域：公司提供的工业及其他连接器产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业，主要包括重 载连接器、车钩连接器、M 系列连接器等。

未来，公司将沿着下游产业电动化、网联化、智能化、共享化的发展方向，推动新能源汽车与通信 领域全面融合。

1.4 主营业务：扎根通信与新能源汽车领域，实现营收稳定增长

2018-2020 年，公司主营业务收入分别为 44,833.81 万元、50,626.03 万元和 60,663.21 万元，近三年，得 益于通信市场需求增长、新能源汽车业务快速发展以及自主研发、技术创新与融合，公司主营业务 收入逐年增加。

公司主营业务收入主要由通信连接器产品和新能源汽车连接器产品构成，2018-2020 年两大系列产品 报告期内累计实现主营业务收入 145,585.65 万元，占累计主营业务收入的比例为 93.25%。

（1）通信业务

近年来，移动通信网络技术处于 4G 进入普及 5G 商用大力推广阶段。5G 通信基站建设速度较快，未来 5G 网络覆盖需要布局更多的站点，新的基站建设产生了连接器产品的增量需求，通信基站设备行业市场需求向好。下游通信市场需求向好拉动了公司通信连接器产品销量增长。

2018-2020 年，公司通信连接产品销售收入金额分别为 9,954.14 万元、21,471.42 万元及 26,583.22 万元占 主营业务收入的比重分别为 22.20%、42.41%及 43.82%，销售金额及销售占比均呈现上升趋势,通信连 接产品销售收入复合增长率达 63.42%。

（2）新能源汽车业务

公司作为新能源连接产品的专业供应商，多年来一直专注于新能源汽车连接产品的研发，进入行业 较早，具备一定的先发优势，虽然受到下游新能源汽车行业环境变化和公司竞争策略调整影响，但 公司通过不断的研发投入、产品更新迭代、产品及销售结构的调整，保证了业务整体发展态势良好， 结构也不断优化。

2018-2020 年，公司新能源汽车领域产品销售收入金额分别为 31,667.02 万元、26,086.41 万元及 29,823.43 万元，占主营业务收入的比重分别为 70.63%、51.53%及 49.16%，是公司主营业务收入的重要贡献来源。

1.5 财务分析：营收增速可观，利润稳定增长

2018-2020 年，受公司主营通信及新能源连接器产品的研发、生产及销售， 公司业务规模处于较快增长阶段，营业收入及净利润逐年上涨，分别实现营业收入 4.50 亿元、5.08 亿元、6.10 亿元，年均复合增速达到 16.47%，净利润分别为 0.36 亿元、0.40 亿元、0.73 亿元，年均复合增速达 41.24%，营收增速领先可比平均，净利润显著高于行业平均。

2 行业现状及前景：政策红利不断释放，两大下游需求旺盛

2.1 全球市场稳定增长，中国市场发展居首

随着 90 年代计算机等电子类产业的兴起，下游市场需求不断增长，连接器行业得到了飞速的发展， 全球市场规模保持着增长态势。连接器的全球市场规模已由 2010 年的 458 亿美元增长至 2019 年的 642 亿美元，年均复合增长率为 3.82%，整体保持稳定增长的态势。 连接器行业对下游应用领域变化反应敏锐，终端市场的规模增长与技术更迭将推动未来连接器市场 规模持续扩大，预计2023 年全球连接器市场规模将会超过 900 亿美元。在中国 经济快速发展的带动下，通信、汽车、消费电子等连接器下游应用产业在中国迅速发展，使得我国连接器市场一直保持高速增长。

中国连接器市场是全球最大的市场，增速显著高于全球。2011-2019 年中国连接器市场规模由 112.96 亿美元增长至 194.77 亿美元，年均复合增长率为 7.05%，显著高于全球同期增速，国内市场份额占全球市场的比例也由 23.09%提升至 30.35%，中国连接器市场从无到有发展至今成为全球最大的连接器生产制造及消费市场。

国家政策驱动行业快速发展。连接器行业属于国家鼓励发展的重点行业之一，近年来，国家制定了一系列鼓励政策为连接 器行业发展注入动力。

2.2 市场集中度不断提升，国内厂商快速发展

连接器行业是一个具有市场全球化和分工专业化特征的行业，行业竞争格局相对稳定，行业竞争较 为充分。全球连接器生产巨头进入行业时间较早，由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产业规模上均具有较大优势，具备先进的研发技术、齐全的产品种类和完善的销售网络，行业竞争力强。 随着连接器下游应用市场集中度的不断提升，境外主要连接器制造企业引领着连接器产业的技术潮流，并根据其自身技术储备和客户资源的差异，选择了不同的发展方向和业 务领域。

中国连接器行业起步较晚，行业内厂商众多，且以中小企业为主，市场集中度偏低。国内连接器生 产厂商发展起点相对较低，技术储备不足，与发达国家企业相比仍存在差距。随着中国制造业的发展，我国本土制造企业快速崛起。在我国政策积极的引导以及下游汽车、通 讯等领域的需求的促进下，中国连接器行业整体技术水平有了大幅提高，并凭借较强的工艺控制与 成本控制能力、更为贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本、产品 品质上已经具有较强的市场竞争力，正处于快速追赶国外龙头的过程中。

2.3 下游需求旺盛，通信+新能源车带来两大增长点

伴随着全球 4G 网络深度覆盖和 5G 网络大规模商用、新能源汽车及物联网发展的推动，未来汽车、 通信连接器市场规模将持续扩大。

2.2.1 通信领域

通信连接器需求受 5G 建设驱动。移动通信网络建设作为移动通信行业的最重要基础设施，自上世纪 80 年代以来保持持续较快的发展速度，移动通信网络建设是通信运营商资本支出的重要构成部分，也是衡量移动通信产业未来发展前景的重要指标之一，自 2011 年至今，全球运营商资本支出总额约 1.6 万亿美元。

5G 网络在全球范围内正在加速发展。截至 2020 年末，全球已经有 131 个国家/地区的 412 家运营商正在启动或进行相关的 5G 试验。至 2025 年，5G 将占全球连接的 20％，预计 2020 年至 2025 年全球运营商将在移动通信资本支出约 1.1 万亿美元以支持网络技术的更 新迭代。

受政策的影响和市场需求的推动，我国 5G 建设一直走在世界的前列，目前已建成了全球最大的 5G 通信网络，5G 基站数量全球占比遥遥领先。预计到 2021 年底，全球 5G 基站部署量将达到 210 万个，我国 5G 基站数量将达到 150 万个，全球占比超 70%，市场地位举足轻重。预计未来，随着 5G 建设的稳步推进和商用部署的不断普及，我国将牢牢把握“5G 领跑”的主动权。

5G 布网建设及设备升级共同提振通讯连接器需求。随着 5G 的快速推进，5G 移动网络建设将带领通信相关制造业进入新的景气周期，通讯连接器迎来新一轮的增长周期，对应高速通讯连接器的产品精细度、传输稳定性等有更高要求，所需连接器组件价值量将有所提升。

2.2.2 新能源汽车领域

新能源汽车在全球碳排放限制政策下销量快速增长，带动新能源汽车连接器市场需求向好。在国家大力发展新能源汽车的背景下，我国新能源汽车销量同样快速增长。新能源汽车的销量自 2011 年以来保持快速增长，至 2020 年，我国新能源汽车销量达到 136.73 万辆，复合增长率达到 32.80%， 新能源汽车的渗透率已达到 5.91%。

我国各级政府减碳意识的增强加之“碳达峰、碳中和”目标逐步付诸实践，我国新能源汽车行业将迎来 广阔的发展空间。近年来，我国新能源汽车相关支持政策频出，政策端对新能源汽车行业的支持将 助力新能源汽车行业发展。

预计 2021 年我国新能源汽车销量将达到 180 万辆，较 2020 年增长超过 30%； 到 2025 年，新能源汽车销量要达到汽车总销量的 20％左右，假设 2025 年中国汽车销量达到 3,000 万 辆，20％即是 600 万辆，每年销售增量接近百万辆，新能源汽车的刚需和换购升级市场潜力巨大。

3 公司分析：综合连接系统新星迈出成长新征程

3.1 提供优质产品解决方案，三大领域齐开花

瑞可达是从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的生产制造商，产品包括连接器件、连接器组 件以及连接器模块。主要的应用在移动通讯行业、新能源汽车行业、工业及其它领域。公司对于产品技术的持续钻研以及应用领域的不断探索，使其能够提供移动通信、新能源 汽车、工业和轨道交通等综合连接系统解决方案。

公司产品根据应用领域分为通讯板块、新能源汽车板块和工业板块。在通讯领域，经过十余年发展， 公司已成为同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一；公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产品；公司提供的工业及其他连接器产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业。

公司营收持续增长系通信领域带来新动力，通信和新能源汽车板块平分秋色。总营收持续上升，2020 年营收达到 60,663.21 万元，实现历史新高。随着通信领域连接器技术的不断上升，公司通信板块营收占比也从 2018 年的 22.20%上升至 2020 年的 43.82%，营收也从 2018 年的 9,954.14 万上升至元上升至 2020 年的 26,583.22 万元；新能源汽 车板块占比下降较快，但是营收 2018-2019 年分别为 31,667.02 万元、26,086.41 万元和 29,823.43 万元， 基本保持稳定。

公司形成了完整的连接器产品整体解决方案。公司采用“研发设计+生产制造+销售服务”为主的经 营模式，已具备连接器产品从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能 力，以创新为核心的竞争力逐步凸显。

3.2 研发实力强劲，应对需求痛点

公司的连接器产品主要应用于民用、防务移动通信领域，新能源汽车领域以及轨道交通、电力设备等工业领域。未来下游应用端需求旺盛，以产业需求为导向的研发成果， 紧密贴合下游需求，产品能够快速导入市场，成为公司近年来业务持续发展的主要动力。公司提供定制化服务，因此公司积 累了大量稳定客户，海内外业务不断拓展，营收及其占比持续上升。

3.2.1 公司掌握核心技术

公司总体研发实力强劲，研发投入稳定。公司紧密跟踪通信、新能源汽车以及工业等其他行业发展趋势，始终坚持以技术创新作为发展核心，针对连接器产品进行持续投入研发，不断推动核心技术的创新和进步。

3.2.2 下游行业发展态势良好，公司着力应对需求端痛点

5G 基站加速建设，对连接器数量需求呈几何级增加。加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，新基建在当前经济形势下被摆在了更加重要的地位，将有力促进上游连接器行业加速发展，为连接器制造企业的发展注入了市场动力。

通讯领域突破国外专利封锁。在 5G 通信领域，公司推出了多种板对板射频连接器，突破了国外连接器企业在 4G 时代的专利封锁，为国内通信主设备企业提高 5G 通信基站 AAU 国产率铺平了道路。

碳中和时代新能源汽车前景广阔，自动驾驶成趋势，对连接器的要求较高。国家对新能源汽车行业 的补贴政策进行了多次调整，不断提升补贴门槛，降低补贴金额，从国家宏观政策角度对该行业的 发展进行引导；因汽车领域特殊的安全性要求，连接器性能侧重点为 高电压、大电流、抗干扰等电气性 能，并且需要具备机械寿命长、抗振动冲击等长期处于动态工作 环境中的良好机械性能。

新能源汽车领域产品解决整车换电技术难题。公司推出的换电连接器，解决了新能源汽车整车换电 的技术难题，随着市场认可度的提高，为下游新能源汽车企业提升差异化竞争能力提供了有力帮助。

3.2.3 积累诸多优质客户，海外营收增加

公司较强的产品能力和研发实力助力公司积累业内优质客户。凭借核心技术和定制化的服务，公司 已通过多家知名的移动通信主设备商、汽车整车厂和电子制造服务商、专业连接器生产商的认证， 并与之形成了长期稳定的合作关系。

公司快速反应和交付能力锁定客户。公司产品的定制化要求较高，从而使得快速反应和响应能力成 为客户成功拓展的重要因素。公司新品开发的平均速度为 2-4 周，交付速度约为 2-4 周，客户响应时 间为 24 小时。随着公司业务规模的快速提升，公司逐步引入 ERP、CRM、MES、PLM等系统，推进全面的信息化管理， 对业务流程的实行过程监控，以此建立业务分析数据库，快速准确提供管理层所需的生产组织以及市场管理数据，实现生产组织、供应商管理和客户维护的科学化和精细化运作。 公司已构建了组织扁平化、管理平行化的企业架构体系，努力打造快速响应核心竞争力；此外，公司积极打造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系。

与中兴通讯建立了稳定合作关系，预期 2021 年批量供货更多客户。公司目前系中兴通讯唯一具有板对板射频连接器自主知识产权的供应商，同时是通信设备集成商在该领域 的一级供应商，将在 2021 年开始批量供货 5G 板对板射频连接器。

在新能源汽车领域，公司已成为国内外厂商连接器的供应商。同时公司专注服务于国内造车新势力企业。在新能源领域，除了直接为整车企业供货以外，公司还为“三电”企业进行配套。

海外业务占比不断上升，直接或间接为国外知名公司供货。公司海外业务营收及占比不断上升，2020 年，已经达到 5085.89 万元，实现 29.24%的增长。

3.3 募投项目提升研发生产力，优势增强助力企业强发展

3.3.1 募集资金用途

本次发行募集资金总额扣除发行费用后，投资于高性能精密连接器产业化项目和补充流动资金。在募集资金到位前，公司将依据各项目的建设进度和资金需求，以自有或自筹资金支付项目所需款项； 本次发行上市募集资金到位后， 公司将严格按照募集资金管理制度使用募集资金。

3.3.2 募集资金投资项目可行性分析

政策支持鼓励是后盾。随着下游行业需求的快速增长，为抓住通信产业和新能源汽 车产业发展的黄金时机，公司亟需进一步扩大产能，提高产品供应能力和服务能力，以不断增强公司盈利能力。通过本次募集资金投资项目的实施，公司将进一步增强连接器产能，助力公司 突破产能瓶颈，提高综合供应能力和服务能力，满足下游通信行业及汽车行业日益增长的市场需求。

下游端需求旺盛，积累大量优质客户是保障。在通信连接器领域，随着 5G 建设进程的加快，通信连接器作为 5G 通信设备的关键部件之一，市场需求也将不断增长；在汽车连接器领域，2011-2019 年汽车年产量从 1,841.89 万辆增至 2,572.10 万辆，年均复合增长率为 4.26%。中国汽车市场的可持续发展，为包括汽车连接器厂商在内的汽车零部件制造商提供了良好的发展机遇。

研发能力和人才储备是推手。公司以客户需求及市场趋势为导向进行技术研发，目前已形成了包括 “板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”、“高密度混装连 接器技术”和“板对板高速连接器技术”在内的 5 项核心技术和 14 项形成主营业务收入的发明专利。 研发成果的取得得益于研发人员的努力，连接器行业是技术和人才密集型产业，核心技术人员的稳定性是保障公司业务稳定性和发展 持续性的关键。

4 风险提示

5.1 市场风险

5.1.1 市场竞争进一步加剧的风险

受通信及新能源行业市场变化及政策环境变化的影响，通信设备集成商及新能源车企面临产品价格 持续下降的压力，从而不断压缩上游供应商利润空间，致使连接器行业市场竞争不断加剧。随着市场竞争的加剧，公司产品销 售价格存在进一步下降的可能，公司存在由于产品价格下降而对公司营业收入和利润产生不利影响 的潜在风险。若公司未来不能持续加强技术研发和降低生产成本，保持和强化自身竞争优势，则公 司可能在日趋激烈的市场竞争中处于不利地位。

5.1.2 成本上涨的风险

公司成本上升的风险来自于原材料和人工成本。公司产品生产所需的主要原材料为金属原料、塑胶 材料和外购配件等。报告期内前述主要原材料占公司营业成本的比例在 70%左右，占比较高。2020 年 底以来，铜材等金属原材料、塑料粒子等塑胶材料价格持续上升，对发行人营业成本产生了一定的压力。如果未来公司主要原材料采购价格出现大幅波动，将对公司的生产经营和盈利水平带来一定 的影响。如果主要原材料的采购价格持续上升，而且公司未能及时或未能充分向下游转移相关成本， 公司将面临毛利率降低，盈利水平下降的风险。

公司主营业务成本中的人工成本比例分别为 8.86%、10.35%和 9.56%，职工薪酬是公 司主要成本支出之一。随着我国经济的迅速发展，以及人力资源及社会保障制度的不断规范和完善，企业员工工资 水平和福利性支出持续增长，因此面临着人工成本继续上涨的风险。

5.1.3 下游厂商经营受到影响的风险

新能源车和 5G 移动通讯应用领域的发展存在风险。2021 年以来新能源汽车行业芯片供应出现一定程 度紧张，目前已经在全球范围内导致多家整车企业减产甚至停产，公司下游客户蔚来汽车亦出现暂 时性停产 5 天的情形。近期出现的芯片供应紧张问题将在未来一段时间内对全球新能源汽车生产造 成一定影响，从而间接影响发行人新能源连接器产品的销量，公司未来经营业绩将存在下降的风险。

若未来我国 5G 移动通信网络建设速度不达预期或建设规模缩减，导致市场需求不足，可能使得发行 人通信业务的销售收入增长不达预期，甚至出现下滑的情况。

5.2 业务和内部经营风险

5.2.1 技术相关风险

若未来通信和汽车等下游领域对于连接器的技术要求发生较大的革新，而公司又不能迅速达到相应 的技术水平，将可能导致公司技术出现落后，进而无法满足客户需求，影响公司盈利能力。随着连 接器行业竞争加剧，行业竞争对手对技术人才的争夺日益激烈，公司可能面临技术人员流失的风险， 影响公司技术创新能力。同时存在关键技术被竞争对手通过模仿或窃取等方式侵犯的风险，还存在 竞争对手或其他利益相关方采取恶意诉讼的策略、阻碍公司正常业务发展的风险。

5.2.2 客户集中度较高、受中兴通讯影响较大的风险

公司通信业务前五大客户的销售集中度分别为 61.68%、72.28%和 79.31%，客户集中度较高。未来若因主要客户遭遇贸易纠纷、业 务发展未达预期、市场竞争失败等不利情况时，公司通信业务将面临需求不足，甚至下滑的风险， 进而对公司盈利能力造成重大影响。

发行人通信领域收入受中兴通讯影响较大，一方面受中兴经营情况影响较大，另一方面，中兴通讯 其他供应商在产品研发和制造领域逐步积累经验，公司存在先发优势减弱、市场份额被其他供应商 取得、甚至被其他供应商替代的风险。

5.2.3 产品质量风险

因产品质量控制涉及环节较多，管理难度较大，容易受到各种不确定因素或无法事先预见因素的影 响。随着公司业务规模的逐渐扩大，存在因不可抗力、使用不当及其他人为原因等导致公司出现产 品质量问题，进而影响公司经营业绩， 甚至出现因为出现较大的产品质量问题，导致公司与下游客 户合作关系终止的风险。

5.2.4 境外业务风险

未来，若中美贸易摩擦进一步升级，公司的美国市场需求可能会受到影响，从而对公司经营发展产生一定的不利影响。

5.3 其他风险

5.3.1 不可抗力风险

公司不能确保未来发生不可抗 力事件不会影响公司运营，从而可能对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。

5.3.2 股票波动等风险

公司于科创板上市后，公司的股价可能因市场情绪的波动而发生变动，由此带来的价格变动的风险。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

「链接」