装饰建材是中长期政策重点支持，叠加Q2业绩大概率超预期的6个方向之一。

一、大背景：稳就业

“就业”在刚出来的工作报告中出现了近40次，“稳就业”是后疫情时期的头等大事。第二产业占全国就业总人数近30%，而其中建筑业的就业人口就占了第二产业的25%。以建筑行业为中心，往上游（工程机械、建材等）和下游（建筑服务等）延伸，这条庞大的产业链对“稳就业”是举足轻重的。所以必然处于政策重点支持的领域。

很多人误解了“房住不炒”的提法。“房住不炒”并不是要把房地产一棍子打死，只是不让它野蛮生长，大量吸取本该留到实体经济的流动性。但是正常生长是有必要的。

所以我们看到一边强调“房住不炒”，一边融资环境好转、竣工加速，新开工虽然同比增速放缓，但是环比反弹强劲。这并不矛盾，只是很多人往极端去误解了。

另外，老旧小区改造的任务，也是建筑业增量的一条重要逻辑。

二、行业背景：疫情使市占率向头部企业集中

数据在4月份已经出现明显的变化，新开工项目大幅增加，很多负增长的指标也明显收窄，这跟去年年底的汽车产业链很相似：行业触底转折的先行迹象已经出来，但是市场普遍预期并没有跟上，这样很容易就形成超预期的业绩。而股价的启动也会比数据回正来得更早一些，所以超预期业绩公布的时候，股价早已走了一大截。

建筑产业链大部分是重资产行业，疫情虽然不长，但期间已经淘汰了大量的中小企业，市场份额就向头部企业进一步集中。疫情期间整个行业景气度下降，市占率提升的效果还没有体现出来，现在融资环境好转，景气周期回归，业绩反弹叠加市占率提升，效果就会特别明显。

现在复工初期，劳动力“找工作难”的普遍事情，所以Q1搁置的工程，要赶工补上，是很容易实现的。最保守预计，Q2至少能恢复年前的正常增速。

三、选股逻辑

建筑行业有三个大方向：中游建筑、上游建材、下游服务。下游服务的标的太少，而上中游的关系与基建产业链相似，盈利能力和确定性都集中在上游，所以选股逻辑的第一条就是把范围锁定在上游的建材行业。

由于老旧小区改造带来的增量，我们把范围进一步缩小到同时受益于装修的细分市场，也即防水、管材、板材、涂料、玻纤、瓷砖等领域，以这些领域的头部企业作为初步的股票池。

“成长为王”的前面几期介绍过股票成长性评级的方法（综合考虑金良吉ROE变化、毛利率环比、营收和扣非净利润的同比环比）。不过建材行业的逻辑并不是成长，而是触底转折；我们要选的也不是能持续高成长的个股，而是大概率在Q2业绩超预期的细分头部个股。所以考察的指标不变，但是标准不同。

首先，近两季ROE变化和毛利率环比这两个指标，反映的是个股的盈利质量，甚至涉及长线投资价值，即使疫情冲击业绩，有能力的上市公司都会守住这两个指标，这两个指标保持上升或者维持稳定，是加分项。

其次，由于整条产业链在Q1停滞，有经验的上市公司都会索性把费用集中在Q1计提，而把利润留到Q2爆发，所以Q1营收和净利润下降并不是减分项，反而增加了Q2业绩爆发的概率。

顺着这个思路，给Q2业绩超预期的概率做评级，4星以上是大概率超预期。如果条件放宽考虑的话，也可以把3星纳入考虑。

四、哪些个股爆发的可能性更高？

这次选股毕竟不是长线投资，紧盯的是6月份的超额利润机会，所以除了甄选质地，同时也要考虑爆发的可能性。

6月份大概率依然是存量市场，所以对机构来说，个股的“性价比”很重要。机构衡量个股是贵是便宜，一个常用指标是PB百分位。这个百分位并不是定个年限，然后机械计算出来，因为要过滤掉极端行情（资金行情、强烈预期行情）的影响，所以以股价大部分时间所处的PB区间作为基准，做出来的PB分位。一般来说，PB分位越高，个股就越贵；PB分位越低，性价比就越高。

如果把PB分位划分为四档：第一档是25%以下，第二档是25~50%，第三档是50~75%，第四档是75~100%。

那么处于第一档的有中国巨石、鲁阳节能；

第二档有东宏股份、兔宝宝、伟星新材、雄塑科技、凯伦股份；

第三档有东方雨虹、中航三鑫、永高股份；

第四档有三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、坚朗五金、科顺股份。

这样处理后，爆发潜力就可以比较直观的对比出来，例如第二档的个股爆发潜力就比第三档的个股更高。

但是，是否第一档个股的爆发潜力就是最高呢？是否第四档个股的风险最大呢？并不是。

第四档的个股意味正在冲击估值新高，或者已经走出估值新高。但是同样冲击估值新高，有两种不同的姿势，一种是慢而稳的上攻，一般是价值白马，上涨的确定性远高于崩跌的风险，只是涨得慢而已。另一种是爆发式的、过快的上攻，一般是被资金借某个风口炒起来，这类个股的下修风险就很大。

第一档的个股拥有很高的性价比，被机构点火走出底部暴涨的，一般就出现在这一档。但就也并不意味着第一档的个股爆发潜力都很高，有些个股就存在一些不被机构待见的非致命问题，长期被按在估值洼地摩擦。所以第一档的个股更值得时刻关注右侧启动机会。

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