今年的会议虽然延迟了将近两个月，但是重要程度反而比以往更强。

一来，“百年未有之大变局”就发生在今年，我们面临一个极其重要的转型窗口，国际地位能否跃升，今年的战略就是决胜的关键。

二来，以往的会议，大部分都是上一年年底中央经济工作会议的延续，大部分机构早已对政策支持方向布局完毕，没什么“预期之外”的调整，所以也不会带来什么大的投资机会。但是今年在突如其来的疫情冲击下，相对去年中央经济工作会议的战略，今年会议有不少战略方向需要重新调整。这些调整只有一部分是市场早有预期的。所以会议后，机构会有较大的调整配置的动作，随之也带来了一次较大的投资机会。以往“五穷六绝”的规律，在今年很可能被打破。

一、两大政策背景的定调

无论什么时候，只要参与资本市场，必须考虑两大政策的背景。财政政策决定着实体经济（企业业绩）能否增长、增长的快慢程度；货币政策很大程度上影响金融市场的流动性，股市能否涨出泡沫、抑或被按在价值洼地摩擦，流动性就是决定的关键。

这次的工作报告有三个亮点：

1、GDP不设增速目标。虽然从其他指标（就业、通胀、财赤等）可以间接推出GDP的隐含目标是4%左右，刚好完成十年翻番的任务，但这并不是重点。重点是这种一反常态的表述，向市场传达的信心：趁着这一次疫情打击，放下面子工程的负担，放下以往保底增长的负担，集中力量盘活中小企，从根本上摆脱实体经济“国进民退”的怪圈。

2、不提旧基建。除了“两新一重”里的“重大工程建设”，并没有提及旧基建，这是市场普遍始料不及的。所以本来6月份靠旧基建“保增长”的投资机会，反而很可能变成坑。这里带来的影响不但是中期旧基建板块的风险，也是短期大盘走弱的直接诱因。

GDP大致由4部分组成：居民消费、企业投资、基建、出口。GDP要实现可观的增长，至少要有3架马车拉动。今年出口肯定没戏，现在把基建的一半去掉，也是今年GDP增长不设目标的原因之一。更重要的，向市场传达一个信号：今年“不走老路”，政策重心要集中在居民消费和企业投资。

3、“就业”是高频关键词。就业，在每一年会议都会强调，但从来没有像今年这样，在工作报告中出现了近40次的频率之高。全球的失业率都被疫情推高，相比欧美动不动就10%以上，甚至20%以上的失业率，我们的情况算是非常乐观，但是如果安于现状，代价就是错失这次国际地位跃升的机会，这种机会至少30年才出现一次。所以，重新激活就业市场，重要性被摆在今年首位。

创造就业岗位的主力，集中在中小企业，也就是说，政策上的各种税费优惠，这次会真正落实到中小企身上。对应股市里的机会就是中小创。

总结下来，两大政策的背景就是：

财政政策，相比去年和年初，进一步加大减税降费的力度，而且向中小企倾斜。

货币政策，继续保持宽货币宽信用的“双宽”周期，但是配合最近一次缩量续作MLF来看，往后的宽松更倾向于“细水长流”，而不会“急于一时，大动干戈”。也就是说，大背景还是宽松的，但是相比上一季度，宽松力度会变弱。有对比就有伤害，所以我们看到短期市场并没有因为继续宽松而兴奋，这需要时间消化。

这种背景下，市场会怎么走呢？

首先，在“双宽”和估值相对低位的背景下，走熊的可能性基本可以排除。其次，由于宽松的力度不强，国内外环境受疫情掣肘，所以全面走牛的可能性也基本排除。

也就是说，接下来更适合“高抛低吸”的操作节奏，中长线的价值投资很难大幅跑赢指数，短线玩“破位追高”更是要命。

此外，大盘的区间震荡也并不意味着个股普遍的区间震荡，不是所有个股低了都能吸。例如券商一致预期沪深300今年的业绩增速是-6%，而创业板今年的业绩增速有8%。也就是说，沪深300个股的区间震荡，跟创业板个股的区间震荡并不相同，粗略来讲，可能是这样子的：

二、会议重点支持行业

会议的重点支持行业，也就是这次工作报告中，政府投资的重点行业，有4大方向：就业、防疫、科技创新、民生。这4个方向涉及医药医疗、半导体、5G基建、IDC、充电桩等行业。

三、“重点支持”并不等于能涨

老韭菜们都知道，会议“重点支持”的行业，并不意味就能涨。不仅不意味着中长线能涨，甚至短线也未必会涨。从3月到6月这个阶段，市场流动性一般都是有限的，存量市场意味着资金会特别谨慎，光有一层逻辑是不够的。

自4月底公布完最后一份年报和一季报，到7月份业绩预告密集披露前，这两个多月是业绩空窗期。这段空窗期间，上半场走的是Q1的业绩行情，消化Q1业绩带来的估值变化；下半场走的则是对Q2业绩预期的行情，股价对Q2业绩提前反映。5月已经基本过去，现在正开始进入下半场。

也就是说，Q2大概率实现增长的行业，同时又处于会议重点支持的方向，这些才是我们要重点关注的行业。

券商一致预期Q2业绩增长的行业包括：IDC、半导体、游戏、医疗、疫苗、军工、食品、工程机械、固废处理、装饰建材等。

跟会议重点支持的方向做一个交集，就可以得出我们要重点关注的行业有：IDC、半导体、医疗、疫苗、固废处理、装饰建材。

IDC所在的通讯行业、疫苗所在的医药行业、以及医疗行业、半导体行业，这些行业选股都在“成长为王”系列刚做完，新关注的小伙伴可以戳下面的链接。固废处理和装饰建材的选股会在稍后分享，请保持关注！

附：往期“成长为王”系列文章传送门：

成长为王：二季度的选股逻辑（通讯行业）

成长为王：二季度的选股逻辑（医疗行业）

成长为王：至暗时刻的配置机会（半导体行业）

成长为王：至暗时刻如期而至，激荡下的机遇（消费电子）

成长为王：后疫情时期的选股逻辑（医药行业）

如果喜欢价值君的内容分享，请分享给更多的朋友，让我们共同探讨、共同进步。有见解或疑问的小伙伴，欢迎评论或私信交流！