最近越来越多小伙伴私聊价值君，问有没有低估的好股票？

局部牛市的格局已经延续了一年多，好的股票基本都被机构和外资抱团，估值早就被怼上天，而且一怼再怼。这个时候，要挖低估值的好股票，谈何容易呢……

如果不看太远，不要求公认的好票，低估值的票倒是不难找，金融股里一大堆：工商银行的PB已经到了0.7倍的历史低位，处于绝对低估区；上周末金融业整顿，绝对安全的龙头也成为避风港+风口，例如中信证券、中国平安。不过考虑到行业动荡，短期可能会被情绪错杀，所以价值君并没有放入正式推文。

由于今天市场情绪不错，这几家金融大象都涨得不错。

不过毕竟依赖情绪，也依赖某队心情，除了像工商银行这种绝对安全的机会，价值君对金融股始终是心怀敬畏。

所以小伙伴问到低估值好票的时候，价值君一下子还真回答不上。

价值洼地并未消灭殆尽

好票不外乎3个领域：消费、科技、医疗。

医疗被持续炒了半年，各种医药医疗ETF和主题基金，在里面无死角反复挖掘。要在医药医疗板块找低估值的好股，简直就是跟自己过不去。

消费股今年表现非常出色，特别是无视疫情的刚需消费，以及能线上消费的大部分行业。但是从二季度GDP拆分数据可以看到，消费需求在二季度还没明显恢复。例如处于房地产后周期的精装房产业链中，就有处于相对洼地的行业，且适逢房地产在二季度快速复苏，后周期产业正要启动。

科技的细分领域很多，但正因很多领域一般人不懂，能挖出来炒作的概念都被市场蹂躏过至少一次，正统的国家支持产业又被机构和外资怼上天，好的洼地真不容易找。

然而，机缘巧合之下，今天找到了。

竞价一开，第六感告诉我，中航沈飞又强又安全。周一打板的机会很珍贵，于是价值君决定先上车，再买票（研究）。

在5分钟封板的刺激下，价值君仔细研究了下，由点及面，意外发现军工行业就是科技板的最后一片洼地。

科技板的最后一片洼地

军工，是一个传统行业，所以没有被作为科技新领域的概念来蹂躏过。甚至过去很多年，都没有被作为科技股看待过。于是造就了这片本来不可能的洼地。

在美国，军工产业是国内经济的支柱之一。但是在中国，军工股在过去二十几年就像环保股、公用事业股一样，除了突发消息、除了超级大牛市，就没有过像样的行情，基本没有投资价值。所以很多有经验的投资者，都不碰军工股，价值君也不例外。

这种严重的非对称性，主要是因为中国的军工产业还没到美国的阶段。这里说的“阶段”，不是绝对实力，而是发展阶段。

2018年以来美国的各种制裁，核心是军事安全，也就是说，2019年开始，中国的军工产业必须完全靠自己了。这是第一个因素。

最前线的武器装备，正面临30年一次的大换装期。信息技术也正好面临5G的升级。以信息技术为核心的科技实力，正好在这一轮军工周期兑现。另外，美国以五角大楼统筹国家科研，这是我国的薄弱环节，也是巨大的学习空间和潜在进步空间。这是第二个因素。

这两个因素共同决定，中国的军工产业，总算发展到美国阶段。不是说绝对实力可比，而是在国民经济中的地位可比。虽然绝对实力不比美国，但是在新周期中，中国军工产业的成长性比美国强得多。

中国军工的经济地位与众不同

最近我们反复看到媒体报道，说印度又买了多少战机，又买了多少导弹。事实上，印度的军事经费结构很不健康，60%以上的钱用来养人，不到40%的钱疲于采购军备，根本没有研发的空间。而且随着边境冲突加剧，养人的支出不断增加，军备采购需求更大，但是经费更少，形成恶性循环。所谓的军备采购的新闻，大多是烟幕，水分极大。

美国的军事经费中，用来养人的比例是40%，采购军备的费用比例不到20%，有相对充足的经费维护和更新军备，以及支持新技术的研发。

中国的军事经费中，用来养人的比例也是40%左右，以美国作为标准的话，我们也达到健康的水平。采购军备的费用比例，原本远高于美国，但是这两年在美国的帮助下，大幅降了下来。这使得我们有更充裕的经费支持自主研发。

中国的军工产业有一点，是美国、印度这些国家不可比拟的，就是在国民经济中的地位。

印度的军工产业对印度经济是纯粹的拖累；美国军工产业虽然为美国经济创造直接收入，但同时也是传统工业的吸血鬼。

老股民都知道，A股里有个概念板块，叫军民融合，先不管这个板块表现如何，这个词反映的正是中国军工产业的最大优势：我国的军工产业不但不是传统工业的吸血鬼，还能反哺传统产业。很多先进技术都可以先军后民，既可以提高科研的效率，又可以刺激民间消费，反过来还可以摊薄基础科研的成本。

此外，虽然GDP的出口部分韧性十足，疫情的杀伤下还异常抗揍，但是毕竟是不可控的。所以在第二季度国家反复强调要构建“国内大循环”。从上周交出的成绩单来看，内循环的结构不尽人意，不仅依然依靠政府支出拉动，政府支出的结构（传统基建比例过高）也有待优化。由军工带动投资、消费，正是优化政府支出结构的一个好方向。

军工股不看业绩

军工行业大部分不同于一般的市场竞争模式，如果以业绩作为选股依据，是要吃大亏的。如果用经营现金流选股，效果会好很多，但现在是大周期的起点，军工的研发生产和销售周期较长，经营现金流并不能第一时间反映前景。

军工产业内部的细分领域很多，细分领域之间的周期并不是完全同步的，政策支持的力度也不是完全对等。所以对军工股而言，赛道比业绩重要得多，选对赛道就等于成功了一大半。

如果想回避选股风险，有一条捷径：直接买军工ETF。今天表现最突出的是军工产业里的航天航空板块，涨幅明显高于军工指数。而几家主流的军工ETF，涨幅虽然及不上航天航空板块，但是明显跑赢军工指数。

把眼光再放远点，从日线级别观察，军工ETF也明显跑赢军工指数，说明这几家ETF对军工行业内部的赛道把控是不错的。

如果时间精力允许，希望收益最大化，希望选股，那么可以从3点着手：

1、赛道：军工行业目前潜力最大的赛道是航空装备。

2、机构的投研成果：军工ETF的重仓股。

3、外资的投研成果：外资持续加仓的航空股。

简单列举一下标的：

军工ETF重仓的航空股：中航飞机、航发动力、中航光电、中航机电、光威复材。

外资持续加仓的航空股：中航沈飞、中航光电、航发控制、中航重机、航发动力、光威复材。

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