市值蒸发超700亿，净利增长153%！这只潮玩龙头值得布局吗？

编者注：泡泡玛特早盘一度大涨近16%，上半年营收、净利润双双实现翻倍；究竟这家市值较高点已经“腰斩”的公司投资机会是否来临

在8月30日早盘，有一家公司股价突然“狂飙”，一度涨幅超过15%，这家公司就是有着潮流玩具龙头之称的泡泡玛特。

原来泡泡玛特在8月27日公布的2021上半年财报中，其实现了营收17.73亿元，同比增长116.75%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长153.78%。

不过尽管泡泡玛特营收和归母净利润双双实现同比翻倍的增长，但是30日泡泡玛特的股价涨幅还是从近16%回落至发稿前的9%，市场信心看起来显得还不是很够。

从总体股价走势来看，自从泡泡玛特在2021年创下股价历史新高的107.6港元，截至目前股价较高点已经接近“腰斩”，累计蒸发市值超过700亿港元。

究竟泡泡玛特上半年缘何取得业绩高速增长，而其在股价“腰斩”后投资价值又如何，我们来详细看看。

一、业绩亮点不少，IP孵化能力得到验证

泡泡玛特在2021上半年实现营收17.73 亿元，同比增长116.8%。

其中，自有产品、第三方产品分别实现营收15.82亿元（同比增长130.4%）、1.77亿元（同比增长35.4%）亿元；自有产品占比提升至 89.3%（同比增长5.3%）。

来源：财报，国盛

财报指出受到工艺质量、原材料及人工成本上涨影响，2021上半年毛利率为63.0%，同比下降2.2%。

但2021上半年费用管控良好，销售费用率、管理费用率分别同比下降3.6%、1.8%。

泡泡玛特2021上半年实现净利润3.59亿元，剔除股份支付调整后的净利润4.35亿元，同比增长144.1%，调整后的净利率24.6%，同比增加2.8%。

从收入占比来看，2021上半年泡泡玛特六大头部IP包括Molly（11.5%）、Dimoo（11.6%）、Pucky（6%）、The Monsters（8.2%）、Skullpanda（10.3%）、Bunny（5.7%）收入占比均未超过12%，其它IP收入占比高达46.6%。

头部IP Molly、Dimoo、The monsters收入占比下滑，新IP Skullpanda、Bunny收入占比提升显著。

这也说明公司对单一头部IP的依赖性逐渐下滑，多元化IP组合进一步增强了抗风险能力，同时也是新IP孵化能力的有效验证。

来源：财报，国盛

新产品线“MEGA 珍藏系列”进入系列化开发阶段，有望开启高端潮玩新增长点。

2021年泡泡玛特推出Space Molly海绵宝宝、回归、西瓜、太妃四个系列，其中1000% SPACEMOLLY X 海绵宝宝（4999 元，限量3000体）累计有高达100万人次参与抽签。

国盛证券认为，泡泡玛特MEGA珍藏系列的推出，是公司在高端潮玩和艺术收藏品领域的全新拓展，助力进一步沉淀IP价值，并满足不同用户的多元化需求。

来源：财报，国盛

二、线上、海外渠道高增长，会员数已超千万

从销售渠道上来看，泡泡玛特实现了多渠道加速扩张，其中线上和海外渠道增速亮眼。

2021上半年泡泡玛特零售店、线上渠道、机器人店收入占比分别为38.1%、38.3%、12.8%。

1、线下渠道：截至2021上半年零售店、机器人店数量分别为215、1477家，相比2020年末分别增加28、126家；实现营收 6.75亿元（同比增长115.5%）、2.27亿元（同比增长115.7%）。

分地区来看，新一线及二线城市线下渠道数量、收入体量均有显著增长。

2021上半年海外批发收入0.45亿元，同比增长105.6%。截至 2021年8月28日，泡泡玛特海外Instagram官方账号粉丝数量达到8万人。

来源：财报，国盛

2、线上渠道：2021上半年线上实现营收6.78亿元（同比增长102.9%），主要受益于泡泡抽盒机（3.25亿元）、天猫旗舰店（2.19亿元）以及新渠道京东（4680万元）的扩张。

2021年618购物节泡泡玛特的GMV（平台销售金额）达到6143万元，同比增长94%。

未来公司还将探索小红书、得物、抖音等全新渠道，提升线上渠道多样性。

在IP矩阵和渠道建设之下，泡泡玛特的品牌力进一步提升。

2021上半年泡泡玛特会员数达到1141.5万人，对比2020年末的740万人新增401.5万人。

2021上半年泡泡玛特会员贡献销售额占比91.8%，复购率为49%。

来源：财报，国盛

此外，泡泡玛特通过IP授权等联名活动进一步扩大品牌影响力，通过全新营销方式获得品牌曝光。

2021上半年泡泡玛特IP授权合作伙伴包括亚特兰蒂斯、哈根达斯、丝芙兰、科颜氏、好利来、玫珂菲等多个品牌。

2021上半年泡泡玛特实现授权费收入1777万元，同比增长115.7%。

三、结语：预期全年净利润超11亿，目标价73.6港元

从泡泡玛特本次财报数据中可以看到，公司产品IP矩阵呈现呈现多元化、精品化、健康可持续发展态势，新IP孵化能力得到验证。

其次渠道方面，泡泡玛特线下渠道数量快速扩张，线上、海外渠道收入增势显著。

机构国盛证券认为2021年泡泡玛特将持续投入IPO募集资金于海内外渠道建设和IP矩阵扩充，巩固潮玩领域龙头地位，同时基于IP的多元化变现方式也有望展现高成长性。

预计泡泡玛特在2021年至2023年将实现归母净利润分别为11.46、17.25、24.27亿元，分别同比增长118.9%、50.6%、40.7%。

而机构国金证券则是给予泡泡玛特2022年PEG为0.6水平，对应40倍PE，目标价位73.6港元，较现价约有30%上涨空间。

究竟投资者们是否喜爱泡泡玛特的产品，有怎样看待这样一家号称“Z时代概念”龙头股的未来呢，欢迎留言交流。

文中部分观点引用自国盛证券、国金证券研究报告。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。

本文来源于新浪集团旗下港美股服务平台华盛通APP资讯专栏，如需转载，请注明出处！