债务危机离我们还有多远？

10年期美债收益率连日大跌，创4个月以来新低。

本周，在最新公布的一系列经济数据不及市场预期后，美债投资者对通胀的担忧越发让位于对经济复苏能否持续的忧虑，使得长期美债收益率进一步下跌，美债收益率曲线更为平缓。不少分析师也已经扭转了态度，认为10年期美债收益率可能进一步走低。

随后，美国当月职位空缺的数量也创下历史新高。JOLTS是耶伦最喜爱的劳动力市场指标，10年期美债收益率因而继续下行，创2月19日以来新低，一度降至1.30%下方。

这些似乎暗示着，不仅通胀可能是暂时的，甚至部分经济增长都是暂时的，复苏已经发生完毕。

此外，本周石油市场的剧烈波动、滴滴等中概股承压，以及长假周末后的头寸调整，也都是导致隔夜美债收益率大降的原因之一。OPEC和其盟友取消会议推动油价在周二一度急升，之后又下跌，通胀预期回落，美债价值对投资者失去吸引力。

货币市场上，隔夜逆回购操作在长周末假期后的首个交易日吸引的现金规模，从上周五7315亿美元升至7725亿美元，上周曾创下9920亿美元的纪录高位。

高盛预，随着经济重启结束，财政刺激政策逐步退出，经济将大幅放缓。

隔夜公布的6月FOMC会议纪要显示美联储可能比预期更早缩减量宽，但对具体路径存在分歧，在缩减购债方面，美联储目前对何时以及如何缩减购债也存在很大的内部分歧。花旗预计，美联储或将在今年9月宣布于12月开始每月150亿美元的购债规模缩减。

道明证券取消了做空10年期美国国债的建议。6月10日该行曾建议在1.50%水平做空，目标在1.70%，但周二，10年期国债收益率已跌至1.37%。

如果，美10年期美债收益率50日均线即将向下穿过100日均线，如果破位成功，这将视为一个看涨信号，收益率或继续下探低位。此外，美国债务上限的临近，也将影响到美债市场的交投情绪，尤其是在短端国库券上，同时加剧隔夜回购市场的扭曲。

耶伦在上周表示，债务上限的问题必须在7月31日告终前解决，否则最早可能在8月发生债务违约，这将是灾难性的，并可能引发一场危机。

当下，债券市场正在重新评估货币政策预测，市场越来越感觉到今年收益率可能已经见顶，通货再膨胀预期已经基本被消化，债券市场想知道接下来会发生什么。

没错，是滞胀。

可以预计的是，美国政府的债务上限很可能是宇宙，不到最后扛不动榨干最后一滴血的地步，不会停歇，单就2021年7月底的这次债务上限日，拜登一定会用《304》法案把债务上限期向后延期的。

进入2021年美联储资产负债表的规模已经突破8万亿美元，比2008年的峰值4.5万亿已经近翻了一倍。

但如果按照目前美国经济危机处理的模式，这个数字很可能在10年之后再接近翻一番。也就是在2031年前后美联储资产负债表会突破15万亿美元。这就是小政府的顺势，除了印钞之外，其它什么“削肥补瘦”的药方根本就不可能摆到资本控制的议会桌上。

所以，阶段性大家都还在担心美联储货币紧缩，但加息永远是暂时的，全球范围内的利率走低才是投资战场上的常态，而且这种趋势不以人的意志为转移。

在这件事上，有着“末日博士”的鲁比尼也发出警告称：

全球经济可能会遭受增长停滞和价格飙升的双重残酷打击，各国央行和政府正在“为未来几年的滞胀债务危机埋下伏笔”。

鲁比尼警告说，如果市场崩溃，全球经济陷入衰退，他们可能难以偿还债务，也难以救助银行、公司和家庭。根据他的说法，央行可能会因此陷入困境：因为如果他们缩减刺激措施，就有可能引发一波违约，损害经济增长；而如果他们继续下去，就会引发两位数的通胀。

这场慢镜头的火车失事似乎不可避免。20世纪70年代的滞胀很快就会遇到2008年后的债务危机。问题不是会不会，而是什么时候。