业绩很稳

茅台中期财务报告出来了。

亮点在哪儿？

根据财报，上半年，茅台总营收为456.34亿元，同比增长10.84%，归母净利润为226.02亿元，同比增长13.04%。

虽然双位数的增长在茅台历史上看，也不算特别，但是基于国内外大环境，这也业绩也着实不错。

其中，第二季度，茅台营收203.36亿元，同比增长8.79%，增速比一季度下降3.75%。

二季度归母净利润为95.08亿元，同比增长8.92%，增速同比下滑11.37%。

茅台的营收增速下滑，并不能真实反映市场情况。

因为茅台的出货量决定了销售营收，换句话说，茅台供不应求，哪个季度想多挣点，纯看自己愿意。

既然财报数据上也没有特别出乎意料，为什么券商纷纷开始提高茅台的估值呢？

国泰君安表示，贵州茅台业绩符合预期，经营指标体现稳定性与确定性，难以逾越的品牌优势构建持续发展基础，目标价至2109元，对应2021年45倍PE。

中金公司研报认为，考虑到茅台公司均价提升明确以及权益市场整体估值中枢提升，上调公司目标价24.6%至2109元。

两家大券商都给出了2019的目标价位，这1股一瓶茅台的日子近在眼前了。

最大亮点

这份财报的最大亮点就是直销业务增速。

2020上半年贵州茅台批发渠道实现收入387.59亿元，同比增长2.4%。

而直销渠道实现收入51.53亿元，同比暴增221.63%，直销渠道营收占比首次突破10%，达到11.17%。

按季度看，第二季度的直销业务增速更是亮眼。

第二季度直销收入达到32.5亿元，同比大幅增长529.7%，二季度直销渠道的收入占比达到16.5%。

与此相对应的另一个数据，是茅台经销商数量的变化：

上半年末，茅台国内经销商数量为2051个，相较于年初减少327个。

为什么直销业务对茅台的业绩至关重要？

茅台想要提升营收，无外乎2个途径：增产或者提价，或者两者一起上。

市场目前广泛认为，20年茅台产量提升概率不大，这是由库存和产能决定的。

提价是一个途径，但是茅台短期内提高出厂价可谓雷声大、雨点小，一直在讲，也没见涨。

而提高直销比例，毫无疑问，就是变相提价。

因为经销商赚的钱，相当于被茅台自己赚了，这不就是提价吗？

直销是大势所趋。

以前酒类需要经销商铺货、销售，而如今，以茅台的地位，直接开个淘宝、京东旗舰店，通过网络销售，就能直达顾客。

而如今还保留庞大的经销商体系，一方面是历史遗留问题，一方面也是利益分配问题。茅台酒如果直销比例持续提高，股价肯定会有所反应。

流水的题材，铁打的茅台。

千言万语，汇聚成一句话：利好茅台！