牛不牛

首先，目前市场仍旧还处在对A股新一轮牛市的怀疑阶段。

唱多的声音不绝于耳，市场连续的大阳线也已经打爆了空头的自信心：

从年初3月份的2646点，到现在的3458点，上证指数走完这800个点，居然只用了差不多4个月。

从成交量上看，就更夸张，A股已经多个交易日总成交量在1.5万亿之上。

而A股历史上成交额破1.5万亿的日子，也是屈指可数。

但是仍然有不少人对牛市呈现怀疑态度。

比如，著名经济学家管清友就认为，现在已经处于牛市末端，要小心风险了。

管清友认为：从估值角度，现在已经到了牛市中后期，像2015年后半段。大量的板块估值水位上涨到95%以上，要保持冷静。建议分散投资，不要对自己期望太高，也不要野心太大。

市场存在分歧，在我看来，无非是因为这个牛市不完美。

如果GDP增速高歌猛进，国内外安宁平和，A股这么个涨法，怎么会还有人怀疑牛市来没来呢。

恰恰因为，基本面虽然在复苏，但是程度有限，还有大量疫后经济余波亟待解决；同时，国内外黑天鹅、灰犀牛频现，本质上，这个牛市出现的情况很特殊。

特殊的东西，就引人怀疑。

7月14日，上证指数跌幅0.83%虽然不算大的调整，但是两市流出的北上资金却达到了150亿的巨量。

北上资金一直是“聪明钱”，是很多投资者看大势的风向标。

而今日7月15日早盘，两市早盘跌幅均超过1%，是牛市以来一次比较大的调整。

虽然是比较“大”的调整，但是1个多点，其实在身经百战的A股老人眼里，真的也就是毛毛雨。（我能说5个点以下的跌幅都是小场面吗.....）

这时候，就有人已经开始下结论，牛市已经走了。

前面还在讨论牛市有没有来，现在开始讨论已经走了，这是“可疑牛”本牛了。

牛没走

一句话概括我的观点，牛市没有走，而且确实来了。

四个牛市的基础：

第一，资金面宽松，流动性驱动。全球宽松背景下，央行虽然是谨慎平稳的，大水漫灌没有，但是绝对不是紧缺。

第二，企业盈利恢复。3月份以来，跨过了最困难的第一季度，第二季度企业业绩、盈利都在恢复中。

尽管恢复程度有限，但是横向比较全球，已经是矮子里面拔长子。

盲目看好企业业绩恢复显然不现实，一些行业确实受益，可是经济依旧受到很大创伤。我只能说，相对恢复较好。

第三，A股估值偏低（这波牛市来临之前）。10年前是3000点，现在还是3000点，估值低毋庸置疑。

然而，这一次的连续上涨之后，目前的新兴行业的整体估值已经上涨到67倍左右，接近2015年的高点。

这也是之前牛市来没来的一个争论焦点，这一波上涨到底是低估值的修复还是大牛市？现在，是市场选择方向的时刻了，因为低估值修复得已经差不多了，如果继续涨，牛市无疑。

第四点，政策面。

中国楼市高处不胜寒，大家显然在逐渐接受这个现实。

我犹记得5年前，大家讨论的是房价该不该这么高，现在楼市空头已经被轰得不敢发言，大家讨论的都是涨多还是少。

但是这一次，显然无法继续用楼市驱动经济发展，否则是杀鸡取卵。即使楼市小范围上涨，也是结构性的调整，大普涨几无可能。

这时候，经济驱动器、融资工具股市的重要性就显露了。

前段时间，银保监会开始严查场外配资。2015年股灾是以严查场外配资为导火索的，而这一次，牛市前期，就已经排掉这个雷了，这是利好。

政策需要一个稳健的慢牛，不要疯牛快牛，所以看起来像是可疑牛。

今天，陆股通资金买入已经在修复中，昨天出逃的150亿“大逃杀”，目前看来，不会延续。

牛市空间依旧在，牛没走。

后续

前文中讲到的几个重要判断牛市来没来的指标，也可以用来判断牛市顶在哪里。

目前看来，从任何层面上看，牛市言顶还太早。但是经过了疯长的前期，后期上涨会更具有针对性。所以，管清友说：不要野心太大，不要对自己期待太高，此言甚好。