市场万亿元成交的资金构成

　　2021年，7月1日至9月，沪指在高位徘徊，深证成指、创业板也是下跌的。而这期间，近50个交易日破万亿元成交，还有持续40多个交易日的累计成交额超过50万亿元，是2015年资金杠杆牛市后的首次。那么， 究竟这里面有哪些资金构成呢？目前来看，主要是几类，公募基金、北向资金、杠杆资金，以及量化交易，炒房资金流入等。

　　说到公募、北向资金，其实，我们已经在2016年之后的行情中看到了，市场扩容，个股数量增加，也让市场成交量提升。不过2021年7-9月来的万亿元成交，与此关联度不大，2021年以来，截至8月底，公募基金发行规模已突破了2.1万亿关口，但与2020年的3.13万亿元的新发量相比仍有一定的距离，并没有明显的增量。北向资金继续保持净流入A股的情况，但也没有激增的情况。

　　杠杆资金也是频频堆积巨量的关键，A股首次成交金额破万亿大关是在2014年末，源于资金杠杆牛市的兴起，随后万亿元成交成为常态，多达114个交易日成交额超万亿元，期间更是上演了连续99个交易日成交金额超万亿元，创下A股历史纪录，一直保持至今。当然，随后2015年下半年，也是源于去杠杆行为，导致了随后股灾的跳水。如今，截至9月初，A股两融规模达到1.87万亿元，目前两融交易额占A股成交额的比例在9%左右，相比2015年仍有比较大的差距，当时两融交易额占比一度超过22%。显然，这个因素也不是如今的主导。

　　量化交易是当前巨量成交的重要因素，截至到2021年7月底，量化私募规模已突破万亿，百亿量化私募快速涌现，量化私募占整个私募证券市场的占比也提升到21%以上，且有进一步增长的空间。甚至有机构说量化交易占比接近如今成交的一半，虽然统计量化交易很困难，无法给予一个明确数字，但市场量化交易快速增长是必然。而且从管理层角度，已经连续提到对此的要有所动作。实际上，在成熟市场中，量化交易、程序化交易、AI交易等早就存在的，而且也爆发过“异常”和巨震，主要是源于，无论是程序，还是模型，都有自己的“盲区”，或者说市场有不可解释的部分，而由于其背后又是连锁的巨量，市场好的时候，歌舞升平；一旦出现预期外（小概率）的因素，就会导致风声鹤唳。

　　显然，通过前面的梳理，可以发现，持续万亿元成交，注意来自于量化交易持续升温（量化基金为了追求所谓的安全，采取高频交易，快进快出，这样符合近期热点的切换快的特征），还有部分炒房资金进入股市所带来的， 不过相比于之前几个要素，这些更像是“热钱”，本身就不安分，要有所注意。实际上，尽管A股成交金额持续超万亿元，但A股的换手率(成交额相对流通市值)并没有明显增长，一直维持在4%以下，这也是要注意的。

万亿元成交背后的分化日趋严重

　　连续万亿元成交，为何没有普涨？甚至热点分化更严重了？主要是交投中有很大一部分来自于“虚胖”的量化交易，资金的短线特性明显。而且本周我们也看到领涨领跌股的交替，如典型的如光伏板块，前一天大跌，次日就又集体涨停，实际上基本面没有任何改变，业绩也是向好，但依然经历经历这种震荡。周期股方面，资金面改变、需求开始下降、监管因素等，但依然还有大跌后大涨，也是源于此，但我们要明白的是这里面基本面的不同。

　　9.1日巨量，上证指数成交额达8425亿元，创2015年7月24日以来新高；两市合计成交额超1.7万亿，再创年内新高。虽然权重护盘指数，但下跌超过9%的个股数量高达112只，也是创了近期新高，惨烈度很高。热点切换也很明显，出现大涨的这些消费股、金融股，以及权重类股票，它们在前一段时间是持续下跌的走势，这些品种跌多了反弹容易，随后的持续性又不够，又是新的切换，这种反复折腾，堆积了量能，也是多空分歧加剧。所以，一定不要盲目，明确没有安全热点，只有反复的震荡，那么就要做好波段策略，接下来，就从热点和股民策略角度，分析万亿元成交中的要点。